黑色金属周报

报告类型 2024 年 8 月 23 日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2410、HC2410 先弱后强逻辑： 最近一周螺纹产量低至 160.6 万吨，仅有去年高峰期的 52.8%；9 月份钢厂有复产预期，将助推钢铁原料价格企稳回升；最近几天建材成交量明显开始活跃，钢联统计的全国主流贸易商建筑钢材成交量在 8 月 16 日仅有 9.26 万吨，但 8 月19 日至 21 日连续 3 天保持在 12.2 万吨上方，21 日甚至创下 14.6 万吨的 7 月中旬以来新高，仅 22 日回落至 11.1 万吨。 对于三季度中后期的钢材行情，我们并不悲观。一是美元降息推迟、节能降碳打压原料、新旧国标转换带来集中利空、大减产助推新低等一系列利空因素在7-8 月份得以明显释放；二是钢筋与线材新国标产品将在供需方面更有利于多方，中期的钢铁大面积减产终会达成钢铁与其下游的再度平衡，而钢厂利润的修复也有助于钢铁产业链上游恢复生机与活力。我们期待钢材市场在 8 月下旬或者 9 月份前期完成由至弱转恢复的转换，而钢厂也将在其利润有所修复的基础上，在全年高强度内卷中获得一段时间的宝贵的喘息机会。 J2501、JM2501 先弱后强逻辑： 焦炭方面，焦化厂焦炭日均产量于 7 月中旬创下 1 月中旬以来新高 54.7 万吨后缓步回落至近期的 52.7 万吨；5 月底以来钢厂焦炭库存自 561.9 万吨震荡走低至 2011 年 7 月该数据有记录以来新低 533.8 万吨后近期回升至 536.99 万吨，说明钢厂以去库为主但最近一周小幅补库；焦化厂焦炭库存自 2011 年 7 月该数据有记录以来新低连续 3 周回升；5 月中旬以来港口焦炭库存稳步回落后近期小幅回升。 焦煤方面，近期洗煤厂产量、开工率区间波动，较去年下半年水平有明显差距；洗煤厂精煤库存创 4 月中旬以来新高，相对宽松的供应对后期精煤价格反弹或造成制约；洗煤厂原煤库存创去年 12 月下旬以来新高；7 月份我国炼焦煤进口增幅继续走扩至 30.4%；钢厂炼焦煤库存去化后有所补库，焦化厂炼焦煤库存连续 6 周回落创 4 月中旬以来新低，港口炼焦煤库存再创 2022 年 2 月中旬以来新高。 在钢厂明显减产阶段，尽管焦化厂焦炭产量回落且洗煤厂精煤产量与去年下半年相比明显不高，但煤焦需求的明显萎缩、焦炭产量仍偏高、焦化厂对焦煤持续降库、港口炼焦煤库存明显走高，导致此前煤焦价格承受较大的下行压力，特别是焦煤价格反弹较为乏力。 但我们需要看到，下游钢材端产量明显收缩，带来近期阶段性成交量明显恢复，钢铁原料价格的明显回落也有助于钢材利润的回升，9 月份多家钢厂复产有望，煤焦价格或将在 8 月下旬或者 9 月份前期完成由至弱到恢复的转换，建议煤焦库存较低的贸易商或钢铁生产企业在上述时间段内逢低尝试买入保值或投资策 略。 I2501 震荡偏强逻辑： 需求方面，钢厂仍处于大面积减产阶段，从目前数据来看，本周 247 家钢铁企业日均铁水产量再度下滑 4.31 万吨至 224.46 万吨的低位，且钢铁企业盈利率再度走低至 1.3%，但随着钢材价格的企稳回升，近几日的吨钢利润情况已经有所好转，且与此同时，本周五大钢材品种的产量调头回升，环比增加了 0.96 万吨至778.94 万吨，表观消费量明显增加，尤其是热卷的产量与消费量均出现了明显的增长，钢厂减产似乎渐进尾声，市场开始出现复产的预期。供应方面，最新一周45 个港口的铁矿石到港量小幅回落，19 个港口的发运量调头回升，进口矿供应整体依然较为宽松。库存方面，港口库近期小幅去库，但幅度不大。钢厂库存可用天数维持在 20 天，依然维持按需采购策略。 总体来看，随着钢材价格的企稳回升，钢厂利润逐步好转，减产步入尾声，复产预期渐起，矿价随之偏强运行。 SF410 震荡偏强、SM501 震荡偏弱逻辑： 钢价企稳下复产预期渐起，硅铁或将跟随黑色系反弹偏强，而锰硅受自身基本面影响价格或始终承压。 钢厂仍处于大面积减产阶段，本周 247 家钢铁企业日均铁水产量再度下滑4.31 万吨至 224.46 万吨的低位，且钢铁企业盈利率再度走低至 1.3%，但随着钢材价格的企稳回升，近几日的吨钢利润情况已经有所好转，且与此同时，本周五大钢材品种的产量调头回升，环比增加了 0.96 万吨至 778.94 万吨，表观消费量明显增加，尤其是热卷的产量与消费量均出现了明显的增长，钢厂减产似乎渐进尾声，市场开始出现复产的预期。 硅铁：需求方面，随着钢材价格企稳，在钢厂复产的节奏之下，硅铁需求也逐步企稳回升。而供应端，本周硅铁企业的开工率小幅增长，而产量却调头回落，在迎峰度夏阶段，企业开工率难有较大增量，但考虑到大部分主产区均有盈利，除非出现政策性限电停产，否则硅铁供应也很难出现大幅滑坡，硅铁产量预计仍将维持现有水平。库存方面，硅铁企业库存调头回落，将对价格形成一定支撑。成本方面，内蒙古电价下调，兰炭、二氧化硅价格同样有所下滑，硅铁生产成本持续走低。整体来看，钢价出现了企稳回升的趋势，复产预期渐起，硅铁价格也将跟随一同偏强运行，但受成本线下移的影响，预计上方空间相对有限。 锰硅：需求方面，随着钢材价格企稳回升，钢厂复产预期渐起，但螺纹钢产量仍处于下行阶段，因此锰硅需求端的压力依然存在。供应方面，锰硅产量与企业开工率连续 5 周下滑，但随着锰矿价格的持续走低，锰硅企业的亏损情况明显 缓解，这可能会使得后续产量下行的空间受限，甚至有再度增长的可能，锰硅供应依然较为宽松。库存是现阶段锰硅价格压力的主要原因，目前大部分库存仍然堆积在交割库当中，这部分库存约 73 万吨，而现货市场库存也企稳回升，达到了13.4 万吨，给价格带来较大压力。整体来看，随着黑色系的拐点逐步到来，锰硅价格短期或将跟随反弹，但由于其自身基本面的弱势难以改变，因此价格始终承压，短期反弹后仍将回归弱势。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：8 月 23 日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格连续 6周以下跌为主后转为回升（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比+30 至+100 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比+10 至+60 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：8 月 23 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用 率 连 续 5 周 回 落 创 4 月 中 旬 以 来 新 低 （ 环 比 -1.62 个 百 分 点 至84.30%）；8 月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自 1 月上旬以来新低有所回升（较 7 月下旬环比+2.99 万吨或 1.52%至 200.34 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：8 月 23 日当周全国日均铁水产量连续 5周回落并创 4 月中旬以来新低（环比-4.31 万吨或 1.88%至 224.46 万吨），87 家独立电弧炉钢厂产能利用率连续 5 周回落并再创 3 月上旬以来新低（环比-1.46 个百分点至 34.19%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：8 月 23 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续 8 周下滑再创 2015 年 2 月该数据有记录以来新低（环比-5.77 万吨或 3.47%至 160.60 万吨），全国主要钢厂热卷周产量自 3月上旬以来新低明显回升（环比+8.90 万吨或 2.95%至 310.27 万吨）；8 月 23 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续 4 周回落创去年 12 月上旬以来新低（环比-11.01 万吨或 6.07%至 170.5 万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续 2 周回升（环比+0.30 万吨或 0.33%至 92.18 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：8 月 23 日 35 个城市螺纹钢社会库存连续 7 周回落创 1 月下旬以来新低（环比-27.73 万吨或 5.45%至 481.32 万吨），33个城市热卷社会库存自 2014 年 5 月中旬以来新高回落（环比-8.62 万吨或 2.40%至 350.03 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-7 月份全国房地产开发投资完成额同比-10.2%（降幅较 1-6 月份扩大 0.1 个百分点）；1-7 月份全国汽车产量同比+4.5%（增幅较 1-6 月份收窄 1.2 个百分点）；1-7 月份全国金属切削机床产量同比+6.6%（增幅较 1-6 月份扩大 0.9 个百分点）；1-6 月份全国造船完工量同比+18.4%（因 4-5 月份无数据，增幅较 1-3 月份收窄16.3 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：8 月 23 日当周全国螺纹钢表观消费量自 3月中旬以来新低连续 2 周回升（环比+3.38 万吨或 1.72%至 199.34 万吨），全国热卷表观消费量自 2 月底 3 月初以来新低回升幅度较大（环比+30.39 万吨或 10.54%至 318.59 万吨）；8 月 23 日当周螺纹钢 2410合约盘面利润表现为亏损幅度连续 2 周扩大后有所收窄（环比+15.3 元/吨至-258.7 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：8 月 23 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续 3 周收窄（环比+61.4元/吨至-157.0 元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为连续 4 周亏损幅度收窄且收窄幅度明显加大（环比+80.0 元/吨至-82.2 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1 螺纹钢、热卷：8 月下旬或者 9 月份前期或完成由至弱转恢复的转换 最近一周螺纹产量低至 160.6 万吨，仅有去年高峰期的 52.8%；9 月份钢厂有复产预期，将助推钢铁原料价格企稳回升；最近两天建材成交量明显开始活跃，钢联统计的全国主流贸易商建筑钢材成交量在 8 月 16 日仅有 9.26 万吨，但 8 月19 日至 21 日连续 3 天保持在 12.2 万吨上方，21 日甚至创下 14.6 万吨的 7 月中旬以来新高，仅 22 日回落至 11.1 万吨。 对于三季度中后期的钢材行情，我们并不悲观。一是美元降息推迟、节能降碳打压原料、新旧国标转换带来集中利空、大减产助推新低等一系列利空因素在7-8 月份得以明显释放；二是钢筋与线材新国标产品将在供需方面更有利于多方，中期的钢铁大面积减产终会达成钢铁与其下游的再度平衡，而钢厂利润的修复也有助于钢铁产业链上游恢复生机与活力。我们期待钢材市场在 8 月下旬或者 9 月份前期完成由至弱转恢复的转换，而钢厂也将在其利润有所修复的基础上，在全年高强度内卷中获得一段时间的宝贵的喘息机会。 2.2 期现基