2024年中报点评：业绩坚挺稳健经营，上调储能出货目标

2024H1公司业绩符合预期，营收219.6亿元（同减15.9%），归母净利润12.4亿元（同减35.6%），毛利率15.8%（同增1.3pct），净利率5.6%（同减1.7pct）。Q2营收123.6亿元（同环比-13.4%/+28.8%），归母净利润6.6亿元（同环比-34.2%/+14.1%），毛利率14.3%（同环比+0.9pct/-3.5pct），净利率5.3%（同环比-1.7pct/-0.7pct）。

核心观点：

1. 组件业务：美国市场占比提升至25%+（约2GW+），支撑组件盈利。H1组件销量14.5GW，Q2约8GW（同环比-2%/+27%）。预计Q3出货9-9.5GW，全年出货32-36GW（前值35-40GW）。
2. 储能业务：H1储能销售2.6GWh，Q2交付1.5GWh（环增36%）。储能订单26亿美元（环增1亿），储备约66GWh（环增10GWh）。Q3预计交付1.4-1.7GWh，全年大储出货目标6.5-7GWh（较2023年增500%+），2025年有望超预期高增。欧美亚太已累计交付5GWh+，户储拓展北美、欧洲、日本经销网络。
3. 财务状况：H1末货币资金129.6亿元（环减57.5亿元），授信404亿元（用信率37%）。Q2经营现金净流入23亿元（环比转正/同增56.8%），存货84.7亿元（环减13.4%），费用率5.8%（同环比+2.5pct/-3.8pct）。

研究结论： 维持2024-2026年归母净利润38/51/64亿元（同增31%/35%/24%），对应PE10/7/6倍。给予2024年15xPE，目标价15元，维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧、政策不及预期、汇率变动等。