Q2业绩环比增长，全年储能出货目标上调

核心观点与关键数据

事件描述： 阿特斯发布2024年半年报，上半年营收219.6亿元（同比-15.9%），归母净利润12.4亿元（同比-35.5%）；Q2营收123.6亿元（同比-13.4%，环比+28.8%），归母净利润6.6亿元（同比-34.2%，环比+14.1%）。

储能业务：

• 上半年储能产品销售2.6GWh，Q2交付量环比增长50%+。
• 预计Q3大储交付量1.4-1.7GWh，全年出货目标上调至6.5-7.0GWh。
• 海外订单储备66GWh（含长协），在手订单金额26亿美元。

组件业务：

• 上半年出货量14.5GWh，主要市场为中国、北美、欧洲。
• 海外市场表现：美国同比+110%，欧洲环比约+50%，东南亚同比+349%。
• 美国产能：5GW N型组件+电池片工厂已投产，电池片工厂预计2025年内投产。
• 预计Q3出货9.0-9.5GW，全年出货32-36GW。

财务与研发：

• 在手现金129.6亿元，Q2经营活动现金流净额23.1亿元（环比转正，同比+56.8%）。
• 上半年研发投入4.2亿元（扩展口径10.5亿元，同比+51.8%），研发人员1331人。
• 持有有效专利2255项，其中境内专利2176项，境外专利79项。

研究结论

投资建议： 维持“买入-A”评级。公司国内外光储市场齐头并进，下半年业绩有望超上半年。预计2024-2026年EPS分别为0.90、1.21、1.47，对应PE分别为11.9、8.9、7.3。

风险提示： 海内外需求不及预期、竞争加剧、贸易政策、产能扩张不及预期、新技术进展不及预期、汇率波动等。