2024年中报点评：再生资源板块拖累业绩，固废经营稳健

维持“增持”评级。公司2024-2026年预测净利润分别为7.39、8.09、8.69亿元，对应EPS分别为1.72、1.88、2.02元，目标价18.53元。

业绩符合预期：1）2024H1公司实现收入15.90亿元，同比增长3%；归属净利润3.63亿元，同比增长3%；扣非归属净利润3.66亿元，同比增长6%。2024Q2单季收入8.04亿元，环比增长2%；扣非归属净利润1.85亿元，环比增长2%。固废主业经营稳健驱动业绩增长。2）经营活动现金流量净额5.94亿元，同比增长27%。3）公司拟中期分红，股利支付率23.69%。

固废业务经营稳健，提质增效：1）已投运垃圾焚烧项目2.192万吨/日，试运营1000吨/日（南太湖五期）。2）2024H1垃圾入库量445.23万吨，14个项目发电供热，供热量60.05万吨，同比增长13%。3）生活垃圾运营收入12.10亿元（同比增15%），餐厨运营收入1.98亿元（同比增15%），BOT建造收入3179万元（同比下滑76%）。4）提质增效措施：①提价增效方面，8家申请垃圾补贴费调价；②技术增效方面，3项目实施“智慧工厂”系统，环保耗材下降75.8%，厂用电率下降1.03%，主汽流量提升7.72%，总热效率提升1.39%。

再生资源板块承压，拖累业绩：1）锂电回收板块：立鑫新材料收入2494万元，净利润-2880万元。2）橡胶再生板块：南通回力一期正式运营，二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线正式运营，南通回力收入7359万元，净利润-1804万元。再生资源板块整体经营承压，静待改善。

风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化、大宗商品价格剧烈波动等。