公司2024H1实现归母净利润11.94亿元，同比+9%；营收216.22亿元，同比基本持平；毛利率17.13%，同比-1.83pct。Q2营收122.94亿元，同比+14%、环比+32%；归母净利润6.92亿元，同比+46%、环比+38%；毛利率18.09%，同比-0.67pct、环比+2.23pct。
铅酸电池业务：发展稳定，全球布局持续推进。H1营收201.37亿元，同比-1%；销量约56.3GWh，同比基本持平。铅价上涨下，公司通过积极措施控制成本影响，H1毛利率18.05%，同比小幅下滑。海外需求增长，公司在越南建设组装厂并于7月完成试生产，首期1000万只生产基地稳步推进，已开业7个国家本土办事处，签订海外经销商30余家。
电动自行车政策：商务部等5部门发布《推动电动自行车以旧换新实施方案》，对换购铅酸电池的消费者可适当加大补贴。方案有望推动电动自行车销量增长及铅酸电池渗透率提升，目前部分省市已出台细则，补贴额度上限500元，换购铅酸电池额外补贴100-300元。
锂电池业务：短期承压，但客户与新产品布局扎实推进。H1营收1.84亿元，同比-50%；毛利率-7.54%。公司以14GWh锂电产能为基础加速市场开拓，加快314Ah电芯开发落地，发布新一代5MWH智慧液冷储能系统，已与多家国内知名储能建设机构及中兴通讯达成合作。
技术创新：公司重视研发，H1研发费用率4.05%，同比+0.46pct。Q2研发费用率3.86%，同比+0.19pct、环比-0.42pct。
财务数据：H1期间费用率8.98%，同比-0.02pct；Q2期间费用率8.51%，同比-1.18pct、环比-1.08pct。H1末存货72.95亿元，较Q1末增加10.23亿元。H1计提资产减值损失1.65亿元，Q2计提1.55亿元；H1冲回信用减值损失0.36亿元，Q2冲回0.05亿元。
前瞻布局：公司积极布局燃料电池、钠电池等前沿技术。燃料电池领域，80kW系统完成样车联调联试；钠电池领域，推出天钠T2电池及储能产品。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。预计2024-2026年归母净利润25.56/27.76/30.25亿元，同比+11%/+9%/+9%，EPS分别为2.63/2.86/3.11元，当前股价对应PE为10/9/9倍。
