2023年报及2024年一季报点评：固废稳健发展，静待再生资源经营改善

公司业绩与展望总结

业绩回顾与预测

• 2023年业绩：公司实现收入31.78亿元，同比下降5%；归属净利润6.03亿元，同比下滑17%；扣非归属净利润6.02亿元，同比下滑12%。第四季度收入7.77亿元，同比下滑24%；归属净利润8659万元，同比下滑54%。第一季度收入7.86亿元，同比下滑9%，归属净利润1.81亿元，同比增长11%，环比增长109%。

• 利润分析：收入下滑主要归因于锂电池回收再利用业务及BOT项目建造营业收入的减少，利润下滑则主要是由于资源再生业务板块亏损、计提存货跌价准备及商誉减值准备所致。

固废业务表现

• 垃圾焚烧与餐厨处理：公司已投产垃圾焚烧产能达到21,220吨，餐厨垃圾处理量为2,650吨。2023年累计垃圾入库量923.69万吨，同比增长4%；供热量104.00万吨，同比增长4%；餐厨垃圾处理量73.83万吨，同比增长19%。

• 提价与技术创新：14个项目完成了提价，南太湖五期采用超高压再热技术，显著提高了热效率和吨垃圾发电量。旺能生态的提油率提升和残渣率降低，表明了公司在技术增效方面的努力。

再生资源业务挑战与展望

• 锂电回收与再生橡胶：锂电回收业务在2023年表现不佳，收入大幅下滑65%，毛利率为负。再生橡胶业务虽有所恢复，但仍处于调整阶段，主厂房搬迁的影响正在消除中。

• 应对策略：通过采用少自产、多代加工的生产模式，以及扩大产能布局，如南通回力一期正式运营和二期项目的试运营，以期在2024年实现业务复苏。

盈利预测与估值

• 长期增长预期：预计2024-2026年的净利润分别将达到7.39亿、8.09亿和8.69亿元，对应每股收益分别为1.72元、1.88元和2.02元。
• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价为18.92元。

风险提示

• 项目进展风险：项目执行可能低于预期。
• 大宗商品价格波动：原材料价格剧烈波动可能影响成本控制和利润表现。

综上所述，尽管2023年面临挑战，尤其是锂电回收业务的下滑和大宗商品价格的不确定性，但公司通过优化固废业务、调整再生资源业务策略以及技术创新，展现出了较强的韧性和增长潜力。未来，随着项目推进和市场环境的改善，公司的盈利能力有望进一步提升。