2024年三季报点评：汇兑小幅拖累业绩，主业经营稳健向上

事项：
公司2024三季度业绩表现强劲，实现营业收入53.81亿元（YoY +31.05%），归母净利润16.03亿元（YoY +40.38%），扣非净利润14.37亿元（YoY +63.66%），毛利率42.77%（YoY+2.99pcts）。环比来看，Q3收入19.53亿元（YoY +32.29%，QoQ+4.81%），归母净利润5.78亿元（YoY +40.59%，QoQ-2.50%），扣非净利润5.24亿元（YoY +69.56%，QoQ-2.22%），毛利率44.30%（YoY+4.42pcts，QoQ+0.93pcts）。

评论：
业绩符合预期，汇兑小幅拖累。Q3收入环比持续增长，毛利率提升0.93pcts至44.3%，主要受MLCC及插芯等高毛利业务推动，特别是插芯受益于数据中心高景气需求。利润端受财务费用汇兑影响环比增长及政府补助减少小幅拖累。

展望2025年，MLCC/插芯业务有望引领公司稳健成长。AI服务器及端侧创新推动MLCC进入新一轮成长周期，公司凭借高容技术和成本优势提升份额。传统下游家电在以旧换新刺激下有望复苏，高容良率及自制率提升将推动毛利率持续改善。PKG业务随需求复苏有望重回增长，插芯业务受AI算力投资拉动企稳回升。

新业务布局可期，材料能力厚积薄发。公司积极研发医疗陶瓷件、光通信管壳及半导体零部件，400G高速光通信用管壳已通过客户认证，半导体零部件业务有望打开增量空间。

盈利预测及投资建议：公司业务布局完善，对标日系龙头仍有巨大成长空间，已证明优异的管理水平和产品竞争力。当前被动元件行业周期拐点确立，24-26年EPS预期由1.17/1.47/1.68元调整为1.12/1.47/1.68元。结合业务战略及可比公司估值，给予25年30X目标估值，目标价44.1元，维持“强推”评级。

风险提示：技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期。