2023年三季报点评：家纺主业稳健增长，美国业务下滑拖累业绩

该研报分析了公司的整体运营情况及未来展望。主要要点如下：

投资建议与调整

• 调整后的预测：鉴于美国家具业务对整体业绩的拖累，报告下调了2023-2025年的每股收益（EPS）预测至0.74、0.86、0.97元（原预测为0.87、0.99、1.12元）。
• 目标价与评级：考虑到公司的家纺业务稳固地位以及较高的市场估值预期，给予2024年14倍市盈率（PE），并据此下调目标价至12.04元，维持“增持”评级。

经营业绩概览

• 季度表现：2023年前三季营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为37.55亿、4.16亿、3.89亿，同比增长1.0%、6.2%、5.4%；第三季度单季业绩分别为12.98亿、1.32亿、1.31亿，同比分别下降2.8%、22.2%、18.4%，低于预期。
• 业务拆分：国内家纺业务保持稳健增长，美国莱克星顿家具业务收入下滑影响整体业绩。

主要影响因素

• 国内家纺业务：得益于产品品质提升和定价策略，第三季度毛利率提升1.9个百分点至43.1%。
• 费用率上升：销售费用率增加至24.5%，主要是因为在国内市场提前投入旺季销售费用以及美国业务费用率提升所致。
• 成本控制：管理、研发、财务费用率分别上升至一定水平，导致总费用率增加5.1个百分点，对盈利产生压力。

未来发展策略

• 聚焦家纺业务：面对美国家具市场的挑战，公司计划专注于家纺业务，通过拓店和精细化管理来确保业绩稳定增长。
• 拓店计划：截至2023年上半年，公司拥有318家直营店和2374家加盟店，全年计划新开约400家店铺，以增加市场份额。
• 精细化管理：通过优化门店管理和提高运营效率，促进店铺效益的稳步提升，以支持家纺业务利润的持续增长。

风险因素

• 拓店风险：新店铺的拓展速度可能不达预期。
• 美国家具业务风险：美国家具业务的表现可能低于预期，进一步影响整体业绩。

结论

尽管面临美国家具业务的挑战，公司通过聚焦家纺业务、扩大店铺网络和优化管理策略，旨在稳定和提升业绩。投资者应关注未来实际业绩与预期的对比，特别是美国家具业务的恢复情况。