罗莱生活2023年年报及2024年一季报点评：国内业务稳健增长，美国业务拖累业绩

投资建议：考虑到公司Q1业绩不及预期，下调2024-2025年EPS预测至0.73/0.84元（调整前为0.86/0.97元）、新增2026年EPS为0.93元，考虑到公司作为家纺龙头的地位稳固，给予2024年高于行业平均的16倍PE，维持目标价12.04元，维持“增持”评级。 事件：2023年营收/归母净利/扣非归母分别为53.2/5.7/5.2亿元，同比+0.03%/-1.44%/-3.71%；其中2023Q4营收/归母净利/扣非归母分别为15.6/1.6/1.3亿元，同比-2.2%/-17.2%/-20.5%。2024Q1营收/归母净利/扣非归母分别为10.9/0.9/0.9亿元，同比-12.3%/-49.5%/-46.5%。业绩低于预期。 2023年国内家纺主业稳健增长，莱克星顿业务拖累业绩。2023年受美国高通胀及地产周期变化影响，家具市场需求疲软，莱克星顿业务收入同比-11.6%，盈利承压，剔除该业务波动影响，国内家纺主业收入同比增长3.4%。分渠道来看，线上/直营/加盟/团购业务收入16.1/4.1/17.9/4.6亿元，同比+8.6%/+31.7%/-3.9%/-3.0%，其中直营/加盟门店净拓28/40家 （ 同比+9%/+2%）， 各渠道毛利率同比+1.7/+0.7/+0.7/+5.1pct。 2024Q1业绩短期承压，美国业务仍待改善。2024Q1公司收入下滑12.3%，因海外子公司盈利下滑叠加政府补助同比减少553万元，归母净利同比下滑49.5%。公司作为家纺行业龙头，2024年国内家纺业务有望通过拓店及提效实现平稳增长，美国业务负面影响有望逐步改善。 风险提示：店效提升不及预期，拓店进展不及预期 表1：2024年可比公司平均PE估值为12倍