2024年三季报点评：主业稳步向好，计提拖累业绩

公司2024年前三季度实现营收93.4亿元（同比增长10.5%），归母净利润6.5亿元（同比增长20.1%），扣非净利润6.3亿元（同比增长0.8%）。单季度来看，Q3营收29.9亿元（同比增长4.1%），归母净利润1.7亿元（同比减少17.2%），扣非后归母净利润1.6亿元（同比减少19%），主要受单项计提坏账准备6000万元影响，剔除后Q3归母净利润同比增长11.4%。

核心观点与关键数据：

1. 冷配业务贡献营收增长：受益于空调产量持续提升（7-9月分别同比-2%/+3.4%/+26%）及家电国补政策刺激，冷配业务预计增长。央空业务（7-8月内销额同比下滑5.1%）对营收形成压力。
2. 毛利率受原材料及业务结构影响：Q3毛利率18.6%（同比减少0.8pp），主要因铜等原材料价格上涨及制冷设备业务占比下降。费用率整体稳中微降，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.7%/2.9%/0.1%/3.8%（同比分别-0.4pp/-0.2pp/-0.3pp/+0.2pp）。
3. 净利率受信用减值影响：Q3净利率5.8%（同比减少1.6pp），主要因信用减值，剔除后净利率7.8%（同比提升0.4pp）。

业务发展：

• 冷配业务下游空调产销量随国补政策边际改善，热管理业务通过收购上海大创提升单车价值量，双板块发展稳健。Q3利润端受信用减值一次性影响承压，预计后续冲回有望带来高弹性增长。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.06元、1.21元，维持“持有”评级。

风险提示：

• 外销增长不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。