国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-08-22 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2848.77 8162.17 3313.13 8719.75 1984.71 685.53 涨跌幅度（%） -0.27 -0.82 -0.25 -1.00 -1.26 -0.88 成交金额（亿元） 2301.24 3190.29 1477.02 994.43 1544.61 299.52 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-广义赤字进度边际放缓 行业与公司 医药行业专题:寻找未被满足的临床需求（2）——小细胞肺癌：TCE、ADC有望改写治疗范式 机械行业快评:核电行业重大事件点评-10台三代、1台四代核电机组获核准,创近年新高！ 华住集团-S(01179.HK)海外公司财报点评:二季度经调整净利润增长17%，上修全年开店指引 同程旅行(00780.HK)财报点评:二季度经调净利润增长11%，下半年有望兼顾收入与效益发展 科伦博泰生物-B(06990.HK)海外公司财报点评:SKB264全球临床取得积极进展，早期管线向前推进 新澳股份(603889.SH)财报点评:上半年收入增长10%，毛精纺纱业务表现亮眼 太平鸟(603877.SH)财报点评:上半年收入下滑13%，持续推进渠道优化爱美客(300896.SZ)财报点评:上半年归母净利润同比增长16%，医美产 品矩阵有望持续丰富 证券研究报告|2024年08月23日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月23日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17641 1.43 基金指数 08月23日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3167.81 -0.02 股票基金指数 8545.65 -0.14 混合基金指数 7681.00 -0.32 汇率08月23日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.11 -0.34 美元兑人民币 7.14 0.16 美元兑港币 7.79 0.05 美元兑日元 146.29 0.69 非流通股解禁08月23日 解禁数量 名称 上海家化(600315.SH)财报点评:上半年营收同比下滑8.5%，期待新管 （万股）流通股增加%解禁日期 理新气象 天山铝业(002532.SZ)财报点评:产业链一体化优势凸显，进一步夯实上游资源端 快手-W(01024.HK)海外公司财报点评:电商GMV同比增长15%，观察销售费用变化 中望软件(688083.SH)财报点评:上半年在手订单增长超30%，3D产品表现亮眼 科大讯飞(002230.SZ)财报点评:核心业务健康发展，利润短期承压 泡泡玛特(09992.HK)财报点评:出海表现出色、品类扩张成效显现，上半年收入增长62% 华鲁恒升(600426.SH)财报点评:二季度净利同环比提升，荆州项目进展顺利 金融工程 金融工程日报:市场震荡走低，银行股再度上涨 嵘泰股份12000.00100.002024-08-23 普冉股份1519.61100.002024-08-23 中旗新材4779.50100.002024-08-23 中国电信5784005.9097.372024-08-20 五新隧装3714.28100.002024-08-20 恒盛能源14889.00100.002024-08-19 沪农商行463339.03100.002024-08-19 格科微173480.19100.002024-08-19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-广义赤字进度边际放缓 国债净融资+新增地方债发行第33周（8/12-8/18）为5527亿，第34周（8/19-8/25）3658亿，年初至 第33周累计5.3万亿，进度达到59.0%，已超过去年同期进度。目前八月前三周广义赤字发行已约1.3万亿，预计对社融和后续基建增速都起到一定拉动作用。 国债第33周（8/12-8/18）净融资4025亿，第34周（8/19-8/25）2100亿，至第33周累计2.8万亿， 进度约64.4%。8月发行1690亿，分别为440亿30年期、350亿50年期、450亿20年期和450亿30年期的特别国债。 新增一般债第33周（8/12-8/18）发行156亿，第34周（8/19-8/25）204亿。至第33周累计约4378 亿，落后于过去两年同期，进度60.8%，低于2023年（71.4%）和2022年（95.5%）同期。 新增专项债第33周（8/12-8/18）发行1346亿，第34周（8/19-8/25）发行1354亿。至第33周累计 1.9万亿，进度达到49.2%，落后于过去两年。8计划发行5767亿，目前预计实际发行5606亿。 特殊再融资债已两月无发行。城投债第33周净融资-224亿，第34周净融资计划-524亿，截至本周余额约11.3万亿，较年初降低两千亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 行业与公司 医药行业专题:寻找未被满足的临床需求（2）——小细胞肺癌：TCE、ADC有望改写治疗范式 小细胞肺癌存在高度未被满足的临床需求。小细胞肺癌（SCLC）约占肺癌的15%，每年在中国有约16万新发患者，根据疾病发展阶段，小细胞肺癌可以分成局限期（LS-SCLC）和广泛期（ES-SCLC）两个阶段，分别约占到小细胞肺癌的1/3和2/3。小细胞肺癌的治疗手段以化疗和免疫治疗为主：ES-SCLC1L标准治疗为免疫治疗（PD-1/PD-L1单抗）联合含铂双药化疗，一线治疗进展后的患者，一般采用其他化疗手段。小细胞肺癌的预后较差，存在高度未被满足的临床需求，新靶点、新机制的产品有潜力改写SCLC临床指南。 DLL3TCE：Tarlatamab临床数据优秀。DLL3在小细胞肺癌中有广泛的表达，是理想的治疗靶点。在经历了DLL3ADC的失败之后，安进的DLL3TCE（T细胞衔接器）tarlatamab在经治的SCLC患者中展现出优秀的临床数据，且于2024年5月获FDA加速批准ES-SCLC2/3L适应症。目前tarlatamab在ES-SCLC1L和LS-SCLC中也开启了3期临床，致力于覆盖更前线的SCLC患者。泽璟制药、百济神州、中国生物制药等公司通过自研、对外合作等方式布局DLL3TCE赛道，产品在在研品种中进度靠前。 B7-H3ADC：领先产品进入关键临床。B7-H3是一种跨膜免疫调节蛋白，在包括SCLC在内的多瘤种中过表达，是治疗SCLC的热门靶点之一。第一三共的I-DXd/DS-7300是进度最快的B7-H3ADC，在SCLC2L适应症中已进入3期临床，并在早期的临床中展现出优秀的有效性和安全性数据，且具备在多瘤种中拓展的潜力。翰森制药的HS-20093是研发进度仅次于I-DXd的B7-H3ADC，已在中国进入3期临床；翰森也与GSK达成合作协议，在全球范围内共同开发HS-20093。 SCLC的免疫组合疗法仍在探索中。SCLC患者对免疫治疗的响应率较低，目前仅有PD-1/PD-L1单抗获批上市，TIGIT单抗等的临床数据均不理想。君实生物的BTLA单抗JS004在早期的联合用药中体现出了良 好的有效性和安全性，目前正在进行全球多中心的3期临床。 投资建议：创新疗法进入收获期，关注研发进度靠前的国产创新药公司。小细胞肺癌的治疗范式将在未来2~3年内发生显著的改变，DLL3TCE、B7-H3ADC以及BTLA单抗等新靶点、新机制的产品有望成为主角，建议关注各靶点研发进度靠前的国产创新药公司：泽璟制药、翰森制药、君实生物等。 风险提示：研发进度不及预期的风险、临床数据不及预期的风险、商业化进度不及预期的风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001）、陈益凌（S0980519010002）、陈曦炳（S0980521120001） 机械行业快评:核电行业重大事件点评-10台三代、1台四代核电机组获核准,创近年新高！ 据2024年8月19日央视新闻报道，国务院常务会议决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，共11台机组。 国信机械观点：1）未来核电有望维持8-10台/年的批复节奏：2008/2009/2010核准新机组14/6/6台，其中2008年为近年来历史最高；受福岛事故影响，2012-2018年期间仅2015年审批8台；在核电三代技术成熟+双碳背景下，核电于2019年重启，2019-2024年核准新机组4/4/5/10/10/11台。我们认为，目前在碳中和、碳达峰大背景下，结合国内电力供应紧张、新能源发电稳定性有待提升，核电行业景气度预期持续向好，预期未来有望每年核准8-10台。2）预期核电设备增量空间1000亿/年：2024年核电 审批10台三代机组和1台四代机组，按照单台三代核电机组投资约180-200亿元、设备价值占比50% 计算，2024年新核准10台三代核电机组带来核电市场增量约1800-2000亿元，设备市场增量约900-1000亿元。CAP1000国产化率在85%以上，华龙一号国产化率在90%以上，预期国内核电设备公司深度受益。3）四代核电持续取得突破，有望打开新增量空间：江苏徐圩四代核电系2023年12月高温气冷堆示范项目石岛湾核电站正式商运后首个获批的四代核电站，标志着国内四代核电开启批量化建设，在三代核电平稳核准建设的基础上打开新的增量市场空间。4）设备环节重点关注：佳电股份(三代核电电机、四代核电主氦风机)、中密控股(主泵密封、二三级泵密封)、江苏神通(阀门)。 证券分析师：吴双（S0980519120001）、年亚颂（S0980523100002） 华住集团-S(01179.HK)海外公司财报点评:二季度经调整净利润增长17%，上修全年开店指引 2024年第二季度收入增速处此前指引上限，经调整净利润同增17%。2024Q2，公司收入61亿元/+11.2%， 处指引上限（7-11%）；其中来自境内华住的收入48.3亿元/+11.1%（此前指引7-11%）；DH收入13.2 亿元/+11.6%。Q2归母净利润10.67亿元/+5.1%，经调整净利润12.54亿元/+16.9%，经调整EBITDA20.4亿元/+15.1%，国内/海外经调整EBITDA各+14.0%/35.1%。 第二季度公司国内REVPAR同比-2%，环比走弱，但仍优于行业平均。2024Q2，境内综合RevPAR同比-2%，其中ADR-2.9%，OCC+0.7pct；同店RevPAR-3.6%；环比Q1综合/同店+3.1%/+0.9%走弱。但参考酒店之家等行业数据，2024Q2国内酒店REVPAR下滑约7-8%左右，公司Q2同店RevPAR在高基数下仍优于行业整体，彰显公司收益管理能力。DHRevPAR+4.5%，ADR+2.7%,OCC+1.2pct。 全年开店指引从1800家增至2200家，扩张提速。2024Q2公司境内新开店/关闭/净增567/101/466家，季度新开店创历史新高，季末境内门店首破万店，达10150家，储备店3266家；境外DH二季度净增3 家，季末136家，储备店28家。公司将今年全年开店目标从1800家上修至2200家，核心在于单体酒店面对OTA佣金率等压力，强品牌&强运营的酒店品牌更受追捧。 公司预计第三季度收入增速：2-5%，受外部环境和高基数影响环比走弱。公司预计2023Q3收入增长2-5%，其中剔除DH后预增1-4%，增