美豆：中期偏空，短期寻找反弹动能

美豆、全球大豆库销比与美豆盘面种植利润率呈明显反比关系。用美豆活跃合约的最低价、平均价及最高价除以当月的预测种植成本可以得出盘面种植利润率，其中预测种植成本由USDA—ERS公布的种植成本除以每月USDA平衡表中的单产预估得到。盘面种植利润率与大豆的预测库销比几乎成反比，价格高低点表现尤其明显。

从2001年1月至今的五段美豆低于成本较长的时期（2001/01-2002/08、2005/10-2006/10、2015/09-2016/02、2018/07-2020/04及目前）来看，美豆需要天气、种植面积、其他农产品、宏观事件等刺激从而影响库销比预期走出低迷区间。极端跌幅对应的库销比预期在（9%，17%）、（8.8%，17.99%）、12%、（13.7%、24.9%）、12.77%，对应的全球大豆库销比预期在（13.83%，17.15%）、（20.9，26.2%）、26%、（27%，32.8%）、33.34%。

对于2024年，预计8月-9月在国内累库（8月大豆到港1040万吨，9月到港850万吨）、美豆单产交易空间较小背景下，根据历史库销比与美豆价格关系预计美豆低点在900-950美分/蒲；从盘面看，估值已处较低区间，目前榨利不佳导致买船下降、9月到港减少国内供需或略好转；11月之后跟随贸易战及南美种植情况而定，盘面因库销比预期变化可能出现较大波动。若未出现供需好转预期，美豆将持续低于成本，直到2025年4-5月美豆种植或见转机。预计美豆中期偏空，目前估值较低情况下，建议短期观望，逐步寻找反弹动能。