国际宏观与贵金属：美通胀不济暂缓加息论调，金银短期反弹中期偏空

东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 美通胀不济暂缓加息论调，金银短期反弹中期偏空 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 耶伦国会半年度证词发表鸽派言论，后半周公布的美国经济数据表现不济，使得美联储升息预期减弱，提振了金银。耶伦强调渐进式加息的立场，但表达了对低通胀和美财政政策影响美国未来两大不确定性因素的担忧。此外，周初发生的“俄通门”事件风波再起，传统媒体曝光的特朗普长子透露的总统大选消息，令市场担心刺激政策和税改、医改政策恐难推进，令美元大幅承压，支撑了金银价格。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头继续减仓4044张，空头大幅增仓29495张，致使净多头相比前周减少33539张；非商业纽银多头减少822张，空头增加11448张，致使净多头较前周减少12270张。黄金多头继续减仓，白银空头继续大幅增持，市场短期对金银看空。 本周市场热点转向欧日，欧央行和日央行将召开7月货币政策会议预计欧央行本月按兵不动，但央行借此调整宽松政策，以实现通胀目标和经济复苏，预计调整资产购买的计划最早在年底前实施。从技术面看，国际金价在1200关口得到支撑，国际银价在15.60勉强获得支撑。策略上，不建议投资者加仓追多，这轮反弹上涨空间有限，整体依然受压220日均线压力位。沪金、沪银中期采取逢高沽空思路。沪金下方目标位269元，沪银目标位3710元。 波段必读—国际宏观与贵金属 2017年7月17日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 投资咨询证书：Z0012259 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄 浦 区 西 藏 南 路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1241.851232.951204.901228.700.911.34伦敦银16.6416.0915.1915.991.832.40纽约金1241.701232.701204.001228.000.841.33纽约银16.5815.9715.1515.891.552.65上期金273.80270.55268.00269.40-0.26-0.88上期银3939.003755.003606.003741.000.51-1.16上金T+D273.50270.57265.51267.500.81-0.75上银T+D 3900.003789.003544.003663.002.13-2.42CRB商品175.00176.34171.43176.281.112.16LME 铜5946.005933.005792.005928.000.851.66WTI46.2846.7443.6546.681.005.30布伦特48.9549.1146.1149.091.014.71美元95.64996.20595.08895.110-0.60-0.93欧美1.14181.14891.13711.14700.630.61澳美0.76810.78340.75870.78321.313.04人民币6.78006.80706.77156.77520.12-0.45美10年期TIPS0.56890.66030.51940.55-1.34-12.26美10年期国债收益率125.5156126.0313124.8594125.580.210.55美5Y5Y通胀平衡预期1.85561.95351.86891.940.412.42 黄金ETF VIX 11.600012.920011.100011.11-1.59-11.4白银ETF VIX18.410024.220019.920020.25-1.79-10.2黄金7月7日7月14日白银7月7日7月14日上金T+D-AU1712-2.59-5.58上银T+D-AG1712-208-196AU1712-AU1806-2.6-2.85AG1712-AG1806-110-102伦敦金/伦敦银77.9176.98上金/上银71.8073.03纽约金/纽约银78.3777.25期金/期银70.4571.81金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2017-7-14828.84-6.5126,648,08710855.49226.47349012089.22017-7-7835.35-18.3326648087.1410629.0277.88341731084.8日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2017-7-1121763715737760260-33539-4044294952017-7-322168112788293799-37873-14905229682017-7-11911747716914005-12270-822114482017-7-3919966572126275-9257-18737384上周库存本周库存库存增减上期金6246240上周本周增减上期银12838261227617-562091116174117238356209交易策略本周市场热点转向欧日，欧央行和日央行将召开7月货币政策会议。相比美联储，欧洲和日本仍处于宽松货币政策阵列，但是加拿大央行成为今年继美联储之后第二个收紧货币政策的G7央行。预计欧央行本月按兵不动，但央行借此调整宽松政策，以实现通胀目标和经济复苏，预计调整资产购买的计划最早在年底前实施。从技术面看，国际金价在1200关口得到支撑，国际银价在15.60勉强获得支撑。策略上，不建议投资者加仓追多，这轮反弹上涨空间有限，整体依然受压220日均线压力位。沪金、沪银中期采取逢高沽空思路。沪金下方目标位269元，沪银目标位3710元。宏观面上周，贵金属结束前三周的颓势，出现了止跌反弹的走势，伦敦金价周五收报于1228美元，周度上涨1.34%；伦敦银价周五收报15.9美元，周度上涨2.4%。耶伦国会半年度证词发表鸽派言论，后半周公布的美国经济数据表现不济，使得美联储升息预期减弱，提振了金银。耶伦强调渐进式加息的立场，但表达了对低通胀和美财政政策影响美国未来两大不确定性因素的担忧。6月美国核心CPI录得1.7%持平预期和前值，距离通胀目标仍有差距。同时，美6月零售数据和核心数据环比下滑0.2%，这无疑令市场质疑美联储有足够信心坚持通胀的低迷是暂时的。此外，周初发生的“俄通门”事件风波再起，传统媒体曝光的特朗普长子透露的总统大选消息，令市场担心刺激政策和税改、医改政策恐难推进，令美元大幅承压，支撑了金银价格。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头继续减仓4044张，空头大幅增仓29495张，致使净多头相比前周减少33539张；非商业纽银多头减少822张，空头增加11448张，致使净多头较前周减少12270张。黄金多头继续减仓，白银空头继续大幅增持，市场短期对金银看空。基金持仓SPDR黄金ETFiShares白银ETF截止上周二，SPDR黄金ETF持仓量较前周五减少18.33吨至835.35吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五增加77.88吨至10629.02，显示机构投资者近期偏空金银。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 二、【操作策略建议】 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  耶伦证词偏鸽派：通胀是一大不确定因素，未来加息空间不大。 美联储主席耶伦在国会证词讲稿公布，耶伦称通胀是一大不确定因素，如果核心通胀持续低于2%，可能重新调整货币政策。利率无需进一步升高太多即可达到中性状态。 分析称，耶伦证词意味着美联储9月不会行动。高盛认为，从预计中性利率仍处低位的表述看，耶伦的政策长期展望略倾向鸽派。证词中耶伦提到，经济环境需要时美联储会动用资产负债表这种工具，这让高盛对美联储今年9月可能启动缩表更有信心。  连跌两个月，创一年最大跌幅！美国6月零售销售环比下降0.2%。 美国6月零售销售环比下降0.2%，连续第二个月下滑。剔除汽车与汽油的核心零售销售环比下滑0.1%，不及预期。13个零售种类中6个都出现下滑。美国二季度经济或将延续一季度的疲软。  美国6月CPI创9个月最低，打击经济持续增长信心。 美国6月CPI数据连续第四个月不及预期，创9个月最低，核心CPI跌至2015年1月以来最低。如果美联储持续加息，疲软通胀可能会侵蚀美国经济持续增长的信心。数据公布后美元/日元短线跳水，黄金快速走高，一度突破1230美元关口。  美国国会预算办公室：白宫过于乐观，赤字将减少但不会平衡。 美国国会预算办公室（CBO）称，特朗普总统的预算会减少联邦赤字，但不会像白宫承诺的那样在十年内平衡预算。CBO估计，美国2027年的预算赤字将为7200亿美元，而白宫预期届时预算将转为盈余。  追随美联储行动！加拿大央行七年来首次加息。 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金弱势反弹★★AU1712:272-275白银震荡偏强★★AG1712: 3750-3980贵金属策略上，不建议投资者加仓追多，这轮反弹上涨空间有限，整体依然受压220日均线压力位。沪金、沪银中期采取逢高沽空思路。沪金下方目标位269元，沪银目标位3710元。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 加拿大央行如市场预期近七年首次加息，成为跟随美联储进入加息轨道的第一家主要央行。决议公布后加元迅速拉升，盘中加元对美元创逾一年新高。分析师认为加息理由之一是靠近美联储政策，避免加元汇率波动。  “耶奶”听证会第二日：楼市存在系统性风险，不能对下次金融危机掉以轻心。 美联储主席耶伦出席参议院银行委员会听证，在问答环节重申了周三众议院听证的立场，并更多围绕金融监管展开。例如支持修改沃尔克规则，但不认同回撤《多德-弗兰克法案》；修正“今生不会有金融危机”的措辞，压力测试等监管有效，大幅降低了下一次危机的可能性；认为美国财政政策不确定性高，医改或拖累经济。  OPEC 6月产量增加，EIA下调美国油产预期，油价V型反转。 美国媒体证实OPEC的6月产量上涨33万桶/日，沙特首度超越限产红线，利比亚和尼日利亚两大限产豁免国产量大增。同时，EIA下调今明两年美国油产预期，对全球油需的下调不足0.1%。油价在正反双方信息激荡下，连续三天走出V形反转。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 2017-07-1426,648,087.14828.8432,780,074,356.865,295,184.000.002017-07-1326,648,087.14828.8432,476,645,401.144,088,763.00-3.552017-07-1226,762,195.16832.3932,613,412,888.684,550,336.000.002017-07-1126,762,195.16832.3932,406,363,287.386,472,864.000.002017-07-1026,762,195.16832.3932,429,466,295.384,774,599.00-2.96 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数