大类资产配置周报：关注杰克逊霍尔全球央行会议
摘要
大类资产配置：关注杰克逊霍尔全球央行会议。
海外宏观：
- 美国通胀稳步放缓：
- 美国7月CPI延续回落趋势，主要受商品价格走低影响，核心服务通胀仍具韧性，但通胀总体向好，环比增速0.2%，符合2.5%中期目标。
- 7月PPI超预期放缓，服务业成本环比下降0.2%，为年内首次下滑，美联储9月降息预期增强。
- 7月零售数据超预期，消费激增，但高额利率或损害长期动能。
- 劳动力市场降温温和，首次申领失业救济人数连续下降，市场下调快速衰退判断，9月降息25bp预期回升至60%。
大类资产表现：
- 债市：
- 美债收益率周内先降后升，TIC报告显示6月海外资金大量涌入美债市场，长端美债或稳中有降。
- 国内债市波动加剧，止盈情绪增加，政府债发行放量，央行提示长端债券风险，长端回调压力仍存。
- 汇率：
- 美元指数企稳，通胀下行、经济超预期支撑美元，但未来仍需关注经济下行风险、美联储政策及地缘政治不确定性，外汇市场波动风险较大。
- 股指：
- 市场情绪回暖，美联储降息交易走强，全球股指多数上行。
- 国内经济数据冷热不均，海外衰退交易降温，资金层面重点不突出，板块轮动加快，指数隐含波动率回落至低位，市场预期震荡概率大。
- 大宗商品：
- 原油供应偏紧，但地缘政治和OPEC增产预期扰动，国内原油价格走势取决于进口与加工改善。
- 贵金属市场对美联储降息态度乐观，投机者净多单持仓增加，黄金期价或偏强震荡。
下周关注重点
- 国内：8月LPR利率报价。
- 海外：周四全球央行会议。
研究结论
- 美国通胀稳步放缓，经济降温温和，美联储9月降息预期增强，但衰退风险仍存。
- 债市方面，美债长端或稳中有降，国内债市短期波动加剧。
- 汇率市场波动风险较大，美元指数企稳但不确定性犹存。
- 股指短期反弹，国内板块轮动加快，市场震荡概率大。
- 大宗商品方面，原油和贵金属需关注宏观扰动和基本面变化。
