CTA因子绩效追踪及预估（市场类）

期货研究 二〇 二2024年8月16日 四年度 CTA因子绩效追踪及预估（市场类） 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 李浩投资咨询从业资格号：Z0020121lihao024471@gtjas.com 国张剑锴（联系人）从业资格证号：F03114607zhangjiankai027874@gtjas.com泰君报告导读： 安 期行情回顾：本周商品市场整体较弱，周内波动较大，南华商品指数单周下降约1.7%，板块指数涨跌不货一，其中南华能化指数下降约1.5%，南华贵金属指数本周约上涨约1.9%。本周因子指数涨跌不一，其中本研周商品市场总体较弱，因子指数涨跌不一。其中中周期时序规则获利超过0.8%，长周期时序规则获利1.2%，究中周期截面动量获利超过0.4%，长周期截面动量获利接近1.2%，中周期时序动量获利超过1.6%，长周期所时序动量获利超过2.3%；偏度因子本周获利接近0.4%；仓单因子本周获利0.1%；库存因子本周获利超过 0.6%。 板块表现：分板块来看，时序规则因子方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面动量方面，中周期动量在黑色板块获利相对较多，长周期动量在有色金属板块获利较多；时序动量方面，中周期动量在黑色板块获利较多，长周期动量在黑色和农产品板块获利较多。偏度因子在农产品板块获利较多；期限结构因子在黑色版块获利较多；截面仓单因子在能化板块获利较多；截面库存因子在农产品板块获利较多。 品种表现：动量因子方面，中周期时序规则在豆一上损失较多，而在热轧卷板上获利较多；长周期时序规则在沥青上损失较多，而在热轧卷板上获利较多；中周期截面动量在白银上损失较多，而在纯碱上获利较多；长周期截面动量在纯碱上损失较多，而在玻璃上获利较多；中周期时序动量在铜上损失较多，而在热轧卷板上获利较多；长周期时序动量在铜上损失较多，而在热轧卷板上获利较多。截面偏度因子在纯碱上损失较多，而在菜粕上获利较多；期限结构因子在豆油上损失较多，而在热轧卷板上获利较多；截面仓单因子在螺纹钢上损失较多，而在纯碱上获利较多；截面库存因子在铁矿石上损失较多，而在纯碱上获利较多。 后市预估：海外方面，8月15日，美国人口调查局公布数据显示，美国7月零售销售环比增长 1%，为2023年2月以来最高水平，远超过预期0.4%；美国劳工统计局公布的美国8月10日当周首次 申请失业救济人数22.7万人，是五周以来最低水平，消费和劳动力市场仍有韧性。市场降低对美联储大 幅降息的预期，认为这些数据中难以看到降息50个基点的理由，但若9月6日公布的非农报告显示疲 软，仍可能影响美联储的行动。国内方面，中国人民银行公布数据显示，中国1-7月社会融资规模增量 18.87万亿元人民币，前值18.1万亿元，比上年同期少3.22万亿元。M2-M1剪刀差为-12.9%，较6月末的-11.2%进一步走阔，显示以地产融资为代表的需求和资金供给的矛盾加剧。 风险提示：国内经济恢复或政策不及预期；海外系统性风险冲击；地缘政治局势等 （正文） 1.商品因子指数整体表现 1.12024年以来表现（2023.12.29–2024.08.16） 2024年以来，各因子表现有所分化，其中中周期时序规则获利超过1.6%；长周期时序规则获利 4.6%；中周期截面动量损失超过1.0%；长周期截面动量损失超过1.5%；中周期时序动量获利接近 2.0%；长周期时序动量获利接近3.5%；期限结构损失超过6.1%；库存因子损失2.1%；仓单因子损失接近3.1%；偏度因子损失接近2.4%。 图1：商品因子指数2024年以来绩效 总收益率 年化收益率 年化波动率 最大回撤率 夏普比率 卡玛比率 中周期时序规则 1.61% 2.63% 4.88% -3.09% 0.54 0.85 长周期时序规则 4.60% 7.52% 3.20% -1.79% 2.35 4.21 截面库存 -2.10% -3.43% 5.36% -7.74% -0.64 -0.44 中周期截面动量 -1.01% -1.65% 6.99% -3.61% -0.24 -0.46 长周期截面动量 -1.54% -2.51% 6.25% -4.89% -0.40 -0.51 中周期时序动量 1.98% 3.24% 6.42% -4.98% 0.50 0.65 长周期时序动量 3.49% 5.71% 6.67% -3.93% 0.86 1.45 截面偏度 -2.37% -3.87% 5.76% -7.16% -0.67 -0.54 期限结构 -6.13% -10.02% 4.00% -8.20% -2.50 -1.22 截面仓单 -3.08% -5.04% 4.23% -9.14% -1.19 -0.55 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品因子指数2024年以来走势 累计净值中周期时序规则长周期时序规则中周期截面动量长周期截面动量中周期时序动量长周期时序动量截面偏度期限结构 1.03 1.01 截面仓单截面库存 0.99 0.97 0.95 0.93 20231229 20240105 20240111 20240117 20240123 20240129 20240202 20240208 20240222 20240228 20240305 20240311 20240315 20240321 20240327 20240402 20240410 20240416 20240422 20240426 20240507 20240513 20240517 20240523 20240529 20240604 20240611 20240617 20240621 20240627 20240703 20240709 20240715 20240719 20240725 20240731 20240806 20240812 20240816 0.91 资料来源：国泰君安期货研究 1.2本周表现（2024.08.09–2024.08.16） 本周商品市场总体较弱，因子指数涨跌不一。其中中周期时序规则获利超过0.8%，长周期时序规则获利1.2%，中周期截面动量获利超过0.4%，长周期截面动量获利接近1.2%，中周期时序动量获利超过1.6%，长周期时序动量获利超过2.3%；偏度因子本周获利接近0.4%；仓单因子本周获利0.1%；库存因子本周获利超过0.6%。 图2：商品因子指数本周绩效 本周收益 本周最大回撤 中周期时序规则 0.83% -0.09% 长周期时序规则 1.20% -0.17% 截面库存 0.61% -0.82% 中周期截面动量 0.42% -0.39% 长周期截面动量 1.19% -0.28% 中周期时序动量 1.64% -0.39% 长周期时序动量 2.34% -0.43% 截面偏度 0.38% -0.98% 期限结构 0.00% -0.32% 截面仓单 0.10% -0.21% 资料来源：国泰君安期货研究 图4：商品因子指数本周走势 累计收益中周期时序规则长周期时序规则中周期截面动量长周期截面动量 1.03 中周期时序动量长周期时序动量截面偏度期限结构截面仓单截面库存 1.02 1.01 1 0.99 0.98 202408092024081220240813202408142024081520240816 资料来源：国泰君安期货研究 2.本周因子指数各板块表现 分板块来看，时序规则因子方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面动量方面，中周期动量在黑色板块获利相对较多，长周期动量在有色金属板块获利较多；时序动量方面，中周期动量在黑色板块获利较多，长周期动量在黑色和农产品板块获利较多。偏度因子在农产品板块获利较多；期限结构因子在黑色版块获利较多；截面仓单因子在能化板块获利较多；截面库存因子在农产品板块获利较多。 图5：商品因子指数分板块收益 板块收益农产品有色金属能源化工贵金属黑色 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 中长中长 周周周周 期期期期 时时截截 序序面面 规规动动 则则量量 中长截 周周面 期期偏 时时度 序序 动动 量量 期截截 限面面 结仓库 构单存 资料来源：国泰君安期货研究 3.本周因子指数分品种表现 下图展示了各因子本周以来表现最好和最差的前5个品种的收益情况。 动量因子方面，中周期时序规则在豆一上损失较多，而在热轧卷板上获利较多；长周期时序规则在沥青上损失较多，而在热轧卷板上获利较多；中周期截面动量在白银上损失较多，而在纯碱上获利较多；长周期截面动量在纯碱上损失较多，而在玻璃上获利较多；中周期时序动量在铜上损失较多，而在热轧卷板上获利较多；长周期时序动量在铜上损失较多，而在热轧卷板上获利较多。 截面偏度因子在纯碱上损失较多，而在菜粕上获利较多；期限结构因子在豆油上损失较多，而在热轧卷板上获利较多；截面仓单因子在螺纹钢上损失较多，而在纯碱上获利较多；截面库存因子在铁矿石上损失较多，而在纯碱上获利较多。 图6：因子收益品种分布情况 资料来源：国泰君安期货研究 4.本周总结与下周商品因子表现展望 本周商品市场整体较弱，周内波动较大，南华商品指数单周下降约1.7%，板块指数涨跌不一，其中南华能化指数下降约1.5%，南华贵金属指数本周约上涨约1.9%。本周因子指数涨跌不一，其中本周商品市场总体较弱，因子指数涨跌不一。其中中周期时序规则获利超过0.8%，长周期时序规则获利1.2%，中周期截面动量获利超过0.4%，长周期截面动量获利接近1.2%，中周期时序动量获利超过1.6%，长周期时序动量获利超过2.3%；偏度因子本周获利接近0.4%；仓单因子本周获利0.1%；库存因子本周获利超过0.6%。 海外方面，8月15日，美国人口调查局公布数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2 月以来最高水平，远超过预期0.4%；美国劳工统计局公布的美国8月10日当周首次申请失业救济人数 22.7万人，是五周以来最低水平，消费和劳动力市场仍有韧性。市场降低对美联储大幅降息的预期，认为这些数据中难以看到降息50个基点的理由，但若9月6日公布的非农报告显示疲软，仍可能影响美联储的行动。国内方面，中国人民银行公布数据显示，中国1-7月社会融资规模增量18.87万亿元人民币，前值18.1万亿元，比上年同期少3.22万亿元。M2-M1剪刀差为-12.9%，较6月末的-11.2%进一步走阔，显示以地产融资为代表的需求和资金供给的矛盾加剧。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在