光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：整体波动较大，下方仍有支撑 总结 1、宏观和地缘方面：本周宏观方面市场对于未来需求的悲观依旧是驱动油价的主要因素，美国7月消费者物价温和上涨，同比涨幅放缓至3%以下，这是近三年半以来首次，进一步增加了美联储下月降息的可能性。7月CPI环比上涨0.2%，符合预期；同比上涨2.9%，创2021年以来最小涨幅。地缘方面，市场对中东地缘局势的担忧继续升温，美国方面表示已准备好应对伊朗或其中东代理人可能在本周发动的重大袭击。以色列方面称以军正密切关注地区事态发展，特别是黎巴嫩真主党和伊朗的动向。整体海外市场依然是受到弱宏观和紧地缘之间的共同影响。 2、供应方面：俄罗斯能源部表示，俄罗斯7月石油产量减少但仍超过OPEC+的生产配额，承诺遵守OPEC+配额，并对超额产量进行补偿。此前俄罗斯能源部知情人士称，俄罗斯7月原油产量为904.5万桶/日，较6月份日产量减少3.3万桶，但仍较OPEC+协议中俄罗斯日产量配额高出约6.7万桶。截至8月11日的四周内，俄罗斯海运原油出口平均增加8万桶至五周高点319万桶/日，从两周之前的低位反弹。 3、需求和库存方面：IEA维持2024年全球石油需求增长97万桶/日的预测不变，但将2025年石油需求增长预期下调3万桶/日至95万桶/日。欧佩克将2024年石油需求增长预期下调14万桶/日至211万桶/日，将2025年石油需求增长预期下调7万桶/日至178万桶/日。EIA数据显示，截至2024年8月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存比前一周增长205万桶；美国商业原油库存比前一周增长136万桶；美国汽油库存比前一周下降289万桶；馏分油库比前一周下降167万桶。原油库存比去年同期低2.04%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高2.8%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高8.97%，比过去五年同期低7%。国家统计局数据显示，中国7月原油加工量为5906万吨，相当于1391万桶/日，为2022年10月以来最低，连续4个月下滑。 4、策略观点：近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压，虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定，但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌，同时地缘局势仍有扰动的背景之下，油价出现大幅波动。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下，我们认为原油下方仍有支撑，关注宏观方面情绪的变化。 总结 1、供应方面：据金联创统计，2024年7月中国炼厂保税低硫船用燃料油产量为131.8万吨，环比上涨1.93%，同比下降2.37%。8月考虑到配额的使用情况，中石油集团提前调节生产进度，集团产量有所下降，拖累低硫船燃整体产量下滑，预计8月低硫船燃产量在125-130万吨。截至8月15日当周，新加坡燃料油库存录得1814.3万桶，环比前一周减少158.4万桶（8.03%）；富查伊拉燃料油库存录得851万桶，环比前一周减少80.6万桶（8.65%）。 2、需求方面：新加坡海事与港务管理局(MPA)的数据显示，7月新加坡船用燃料销售总量达到467万吨,创下两个月来的新高，与去年同期相比增长3.3%。7月新加坡低硫燃料油(LSFO)的销售总量为249万吨，环比增长6.6%；船用高硫燃料油(MFO)的销售总量达到178万吨，较6月增长14.3%。 3、成本方面：近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压，虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定，但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌，同时地缘局势仍有扰动的背景之下，油价出现大幅波动。EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和225万桶/日，整体和上月预测维持不变。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下，我们认为原油下方仍有支撑，关注宏观方面情绪的变化。 4、策略观点：本周，原油整体先扬后抑，新加坡燃料油价格也先涨后跌。从基本面看，低硫燃料油市场结构持稳，而高硫燃料油市场则维持坚挺。低硫方面，8月下旬预计来自西方的套利流入将会增加，新加坡地区库存压力将增加；此外，预计9月随着夏季结束发电需求降温后，来自科威特Al-Zour炼厂的低硫燃料油供应将增加。高硫方面，目前得益于稳定的加油需求，亚洲高硫燃料油市场维持坚挺。不过随着夏季高峰发电需求逐渐减少，高硫燃料油市场基本面可能会开始走弱。预计短期在当前油价波动较大背景之下，FU和LU绝对价格或跟随油价波动。 总结 1、供应方面：百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为37.45%，环比下降0.95%；本周国内炼厂沥青总库存水平为46.84%，环比上升0.13%；本周国内沥青厂装置总开工率为29.61%，环比上升2.88%。尽管8月排产维持低位，但是随着利润修复，部分产能即将回归，预计9月产量环比有所增加。据隆众对96家企业跟踪，本周国内沥青周度总产量为45.51万吨，环比增加1.37万吨，增幅3.1%；同比减少30.57万吨，降幅40.2%。2024年1-8月沥青累计产量为1737.97万吨，同比减少356.46万吨，降幅17%。 2、需求方面：需求端继续边际好转，随着利润修复后，炼厂相继释放远期合同积极性增加，出货积极性较高。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.8万吨，环比增加0.6%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为13.3%，环比增加0.2%，施工周期缩短促使部分下游逐渐复工，改性沥青自7月以来供应实现五连增。 3、成本方面：近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压，虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定，但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌，同时地缘局势仍有扰动的背景之下，油价出现大幅波动。EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和225万桶/日，整体和上月预测维持不变。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下，我们认为原油下方仍有支撑，关注宏观方面情绪的变化。 4、策略观点：在本周油价的下跌过程中，沥青期货价格整体相对抗跌，主要由于自身基本面有边际好转。随着降雨减少，国内会有部分终端项目开始施工，带动需求季节性回升，沥青厂家出货量也边际回升，同时供应依然维持低位。在供应低位，需求环比上升的背景之下，沥青价格整体重心有望维持稳定，关注成本端油价的波动。 目录 1.盘面：原油及能化品种周度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 美国7月消费者物价温和上涨，同比涨幅放缓至3%以下，这是近三年半以来首次，进一步增加了美联储下月降息的可能性。7月CPI环比上涨0.2%，符合预期；同比上涨2.9%，创2021年以来最小涨幅。这标志着消费者价格涨幅连续第三个月保持温和，加之7月生产者价格仅温和上涨，表明通胀已稳步回归下降趋势。 5.供应：OPEC月度原油产量 根据调查，7月OPEC日均产量为2699万桶，比6月减少大约6万桶。委内瑞拉和伊朗是产量减少的主力。调查显示，沙特7月日产量基本持平于900万桶，接近OPEC+产量协议的配额。阿尔及利亚和科威特也遵守了各自的产量目标。但伊拉克和阿拉伯联合酋长国的产量继续超出商定的限额。 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 委内瑞拉7月原油产量为83万桶/日，环比减少6万桶；7月出口45万桶/日，环比减少10万桶。伊朗7月原油产量为326万桶/日，环比下降5万桶；7月出口159万桶/日，环比持平。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 波斯湾7个国家7月的石油出口为1564万桶/日，环比增加47万桶，同比下降1.46%。 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 部分贸易商表示，墨西哥正寻求2025年进口更多燃料，以减少新建的奥尔梅克炼厂投产推迟的影响，保证今明两年的燃料供应。今年早些时候，墨西哥国油曾表示，计划大幅削减燃料进口量，因为产能为34万桶/日的奥尔梅克炼厂将能满负荷运转。 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 随着许多俄罗斯炼厂完成计划内维护，俄罗斯在7月提高了燃料油的海运出口量，主要市场为中国和沙特阿拉伯，两国共同成为俄罗斯石油产品的最大买家。据行业数据和贸易消息人士称，7月俄罗斯燃料油和减压柴油(VGO)的出口总量环比增长7%，达到400万吨。在这400万吨中，中国和沙特各进口70万吨，其中对中国的出口较6月份增加了18%，而对沙特的出口环比几乎翻了一倍。 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业减少石油和天然气钻机数量，为三周以来的第二周。数据显示，截至8月16日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少2座，至586座。 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 上周美国原油进口量平均每天628.5万桶，比前一周增长6.1万桶，成品油日均进口量134万桶，比前一周减少76.4万桶。 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和211万桶/日。 12.需求：全球三大机构月报观点 需求增速 •EIA预计今明两年全球原油需求增速为111和178万桶/日。•OPEC预计2024和2025年年全球原油需求增速为211和178万桶/日。•IEA预计今年全球石油需求增速预计为97万桶/日，明年石油需求增速预期为98万桶/日。 非OPEC供应 •EA、EIA、OPEC在2024年7月报中对2024全球原油供给增速预测分别为77.29、62.64和40.93万桶/日，对20