化工策略周报

橡胶

• 供给端：主产国橡胶出口量同比下滑明显，泰国、越南、印尼等主产国6月出口量环比和同比均大幅下降。泰国产区因降雨和落叶病影响，胶水产出减少，价格上涨。中国1-5月天然橡胶产量同比增加，全球产量预计同比增加1.1%。
• 需求端：国内轮胎企业开工负荷平稳，半钢胎开工负荷较去年同期走高，全钢胎开工负荷较去年同期走低。国内轮胎出口量同比增加。
• 库存端：天胶库存维持小幅去库，青岛地区一般贸易库库存和保税区库存均有所下降，社会库存继续去库。
• 价格端：期货盘面震荡，RU、NR、BR主力合约均上涨，RU9-1月差走扩，RU指数-NR指数价差走扩。
• 结论：国外产区原料价格坚挺，海外供应问题仍在，多个主产国累计出口量同比大幅下滑。下游需求稳定，国内金九银十需求预期增加，社库累库拐点未现，社库库存继续去库，胶价受原料价格影响表现坚挺，价格下方存在支撑，关注消息面收抛储的影响。

PX&PTA&MEG

• 价格端：PX、PTA、MEG价格均偏弱，PX价格环比下跌2.1%，PTA价格环比下跌1.8%，MEG价格环比下跌0.8%。
• 供应端：PX、PTA、MEG供应充足，PX开工负荷高位，PTA大厂检修计划公布，MEG装置三季度下检修计划仍较多。
• 需求端：下游聚酯负荷开工低位震荡，终端库存水平偏高，需求支撑不足。
• 库存端：PTA社会库存、MEG港口库存均有所下降，但聚酯工厂原料累库。
• 结论：成本原油价格反弹支撑，PX基本面偏弱，在秋检到来前，国内外开工仍将高位维持。TA整体开工高位，大厂检修计划公布，市场意外短停增加，后续关注PTA加工费压缩下装置检修公布情况。乙二醇装置三季度下检修计划仍较多，开工回落预期强。下游聚酯负荷开工低位震荡，终端库存水平偏高，整体重启进展较慢，需求支撑不足。PTA和乙二醇基本面均有所改善，但下游需求动力不足，拖拽聚酯原料价格偏弱震荡，关注成本端原油价格波动以及装置秋检计划的公布。

聚烯烃

• 供应端：PE产量恢复较快，PP临时检修较多。
• 需求端：需求开始企稳，即将进入旺季，后续有望回暖，但下游采购积极性不高。
• 库存端：PE、PP下游补库较为谨慎，炼厂和社会库存有所增加。
• 价差端：PE、PP期货情绪偏强，基差走弱。
• 利润端：PE除甲醇制LLDPE之外，利润全面下滑；PP MTO利润小幅回升。
• 结论：需求仍在缓慢恢复阶段，基本面有累库压力，近期市场预期较为悲观，在没有看到基本面有好转迹象之前，期货上行压力较大，但需求接近底部的情况之下，大幅下跌的可能不大，因此仍然维持震荡偏弱的判断。

PVC

• 供应端：电石法和乙烯法增减相抵，周内产量变化不大。
• 需求端：房地产施工接近拐点，管材和型材开工逐渐企稳。
• 库存端：贸易商开始去库，炼厂累库压力增加。
• 价差端：市场预期悲观，期货相对偏弱，基差小幅走强。
• 利润端：原料价格下跌导致利润回升。
• 结论：期货主力合约已经切换至V2501，基本面也将迎来转折，短期在供给回升较需求恢复有所提前的情况之下，预计价格将进入震荡寻底的阶段。

甲醇

• 供应端：国内装置复产，开工快速恢复，港口卸货速度恢复，到港量有所增加。
• 需求端：MTO利润继续回升，目前已高于去年同期水平，但传统下游开工下降较多。
• 库存端：供应快速增加，虽然工厂待发订单好转，但内地库存依旧增加，同时港口卸货速度恢复，总库存兑现增长预期。
• 价差端：基差小幅震荡，关注1-5价差做扩机会。
• 结论：关注传统下游走弱的影响。