黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2410、HC2410 先抑后扬逻辑： 原料方面，焦炭产量自高位回落，但钢厂对焦炭原料以去库为主，随着成材价格的明显走低，焦炭现货价格 4 轮提降落地后或难免继续压价；洗煤厂精煤库存走高，在其产量和开工率不高的情况下供应明显宽松，而港口炼焦煤库存进一步走高或将给焦煤价格带来新的下跌压力；近四周澳巴铁矿石发运量和国内到港量均有明显回落，但发运量与到港量的回落难抵铁矿石需求下滑预期，导致铁矿石期现货价格联袂走低。 基本面上，从中钢协统计的 8 月上旬粗钢产量环比 7 月下旬有所恢复，但仍处于今年以来的偏低水平，伴随着行业大减产，近期钢铁原料价格首当其冲，而中远期钢材价格或再度获得支撑。 我们对三季度中后期的黑色金属行情并不悲观。考虑到央行进行国债收益率管理，有色金属、黑色金属系中的多数商品将受益于国内商品资产风险偏好回升，预计后市钢材价格近期或在目前基本面较差的影响下延续 1-2 周左右的震荡偏弱，但资金面利多、多家钢厂在 8 月份停产检修完成之后复产逻辑再起将有利于其在 1-2 周之后、2-3 个月内借助成本支撑而企稳并明显反弹。 J2409、JM2409 先抑后扬逻辑： 焦炭方面，5 月中旬至 6 月底独立焦化厂焦炭日均产量稳定在 53-54 万吨但最近 7 周创下 1 月中旬以来新高 54.7 万吨后回落至 53.2 万吨；5 月中旬至 6 月底钢厂焦炭库存在 556-562 万吨区间徘徊但近期震荡走低至 2011 年 7 月该数据有记录以来新低 533.8 万吨，说明钢厂以去库为主，焦炭现货降价或将持续；焦化厂焦炭库存自 2011 年 7 月该数据有记录以来新低连续 2 周回升，但港口焦炭库存整体上稳步回落。 焦煤方面，近期洗煤厂产量、开工率区间波动，整体上区间震荡，较去年下半年水平有明显差距；精煤库存步入偏高区间 157-190 万吨上缘，相对宽松的供应对后期精煤价格反弹或造成制约；原煤库存明显走高至 2 月上旬以来新高；6月份我国炼焦煤进口增幅继续小幅走扩至 27.0%；钢厂炼焦煤库存以小幅去库为主，焦化厂炼焦煤库存明显回落并再创 4 月下旬以来新低，港口炼焦煤库存攀升至 2022 年 2 月中旬以来新高。 从煤焦钢产业链整体来看，伴随着钢铁行业大减产，近期钢铁原料价格首当其冲，而中远期钢材价格或再度获得支撑；焦炭产量自高位回落，但钢厂对焦炭原料以去库为主，随着成材价格的明显走低，焦炭现货价格 4 轮提降落地后或难 免继续压价；洗煤厂精煤库存走高，在其产量和开工率不高的情况下供应明显宽松，而港口炼焦煤库存进一步走高或将给焦煤价格带来新的下跌压力。 考虑到央行进行国债收益率管理，有色金属、黑色金属系中的多数商品将受益于国内商品资产风险偏好回升，预计后市焦炭和焦煤近期或在目前基本面较差的影响下延续 1-2 周左右的震荡偏弱，但资金面利多、多家钢厂在 8 月份停产检修完成之后复产逻辑再起将有利于其在 1-2 周之后、2-3 个月内企稳并明显反弹。 I2501 震荡偏弱逻辑： 需求方面，钢厂减产进行时，后续需要关注减产持续的时间，从目前数据来看，247 家钢铁企业日均铁水产量再度下滑，现已跌至 230 万吨以下的低位，而与此同时，钢铁企业盈利率再度走低，吨钢利润暂时并未因减产而有所改善，钢厂控亏情绪依然较浓，预计减产仍将持续。据钢联统计，8 月计划停产检修的企业高达 79 家，影响建筑钢材产量约 581 万吨，铁矿需求预计仍有回落空间。而供应方面，最新一周 45 个港口的铁矿石到港量有所回落，19 个港口的发运量同样小幅下滑，但数据整体依然处于偏高水平，进口矿供应整体依然较为宽松。库存方面，港口库近期小幅去库，但幅度不大，随着减产的持续，或有再度累库的可能。钢厂库存可用天数下调至 20 天，在钢厂预期减产的背景之下，整体依然维持按需采购策略，补库端难有增量。 总体来看，随着钢材价格连创新低，钢厂利润持续收缩，不得不通过减产以缓解压力，从目前的利润来看，减产仍将持续，矿价的跌势短期预计仍不会停止。 而将时间线拉长，随着新旧国标过渡基本完成，钢材新国标的需求将有所提振，与此同时，钢厂的亏损情况也将受原材料价格下跌的影响逐步改善，届时，矿价或将在复产预期之下迎来拐点。 SF409、SM501 震荡偏弱逻辑： 钢厂减产进行时，后续需要关注减产持续的时间，从目前数据来看，247 家钢铁企业日均铁水产量再度下滑，现已跌至 230 万吨以下的低位，而与此同时，钢铁企业盈利率再度走低，吨钢利润暂时并未因减产而有所改善，钢厂控亏情绪依然较浓，预计减产仍将持续。 硅铁：需求方面，大减产情况下，原料端普遍承压，硅铁需求弱势难改。而供应端，最新一周产量与开工率均小幅增长，在迎峰度夏阶段，企业开工率难有较大增量，但考虑到大部分主产区均有盈利，除非出现政策性限电停产，否则硅铁供应很难出现大幅滑坡。库存方面，硅铁企业库存调头回落，将对价格形成一 定支撑。成本方面，青海、甘肃电价下调，氧化铁皮价格持续走低，硅铁生产成本有所下滑。整体来看，需求端的弱势难以改变，若无政策性停产出现，硅铁价格或延续弱势，而受供应端影响，硅铁价格支撑或将强于其他黑色系品种。 锰硅：锰硅需求端受到钢企大面积减产影响有所下滑，尤其是螺纹钢新旧国标切换将导致锰硅需求受到更大影响。供应方面，本周锰硅产量与企业开工率连续 4 周下滑，主要产区产量开工均有所下滑，仅云南地区出现明显增长。库存方面，目前库存大部分仍然堆积在交割库当中（超 70 万吨），而现货市场库存也企稳回升，库存压力依然是价格收到压制的主要逻辑。成本端，锰矿价格继续下调，锰硅成本线再度下移。整体来看，锰硅基本面的弱势难以改变，只有等待库存逐步消化过后才可能迎来转机，预计近期锰硅价格延续弱势。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：8 月 16 日当周主要螺纹钢现货市场价格连续 6 周以下跌为主且跌幅加大，热卷现货市场价格连续 6 周下跌且跌幅明显加大（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比-170 至-100 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比-270 至-200 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：8 月 16 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率连续 4 周回落（环比-1.10 个百分点至 85.92%）；8 月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自 1 月上旬以来新低有所回升（较 7 月下旬环比+2.99 万吨或 1.52%至 200.34 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：8 月 16 日当周全国日均铁水产量连续 4周回落并创 4 月底以来新低（环比-2.93 万吨或 1.26%至 228.77 万吨），87 家独立电弧炉钢厂产能利用率连续 4 周回落并再创 3 月上旬以来新低（环比-0.67 个百分点至 35.65%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：8 月 16 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自 1 月上旬以来新高连续 7 周下滑创 2015 年 2 月该数据有记录以来新低（环比-2.17 万吨或 1.29%至 166.37 万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续 3 周回落再创 3 月上旬以来新低（环比-2.19 万吨或0.72%至 301.37 万吨）；8 月 16 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续 3 周回落再创 1 月下旬以来新低（环比-3.51 万吨或 1.90%至 181.51 万吨），全国热轧板卷钢厂库存自 3 月上旬以来新高连续 2 周回落后转为回升（环比+3.40 万吨或 3.84%至 91.88 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：8 月 16 日 35 个城市螺纹钢社会库存连续 6 周回落再创 2 月初以来新低（环比-26.08 万吨或 4.87%至 509.05 万吨），33个城市热卷社会库存连续 4 周回升并创 2014 年 5 月中旬以来新高（环比+9.77 万吨或 2.80%至 358.65 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-7 月份全国房地产开发投资完成额同比-10.2%（降幅较 1-6 月份扩大 0.1 个百分点）；1-7 月份全国汽车产量同比+4.5%（增幅较 1-6 月份收窄 1.2 个百分点）；1-7 月份全国金属切削机床产量同比+6.6%（增幅较 1-6 月份扩大 0.9 个百分点）；1-6 月份全国造船完工量同比+18.4%（因 4-5 月份无数据，增幅较 1-3 月份收窄16.3 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：8 月 16 日当周全国螺纹钢表观消费量连续 4 周萎缩并创 3 月中旬以来新低后转为回升（环比+5.20 万吨或 2.73%至 195.96 万吨），全国热卷表观消费量连续 2 周明显回落并创 2 月底3 月初以来新低（环比-10.31 万吨或 3.45%至 288.20 万吨）；8 月 16日当周螺纹钢 2410 合约盘面利润表现为亏损幅度连续 2 周扩大（环比-41.6 元/吨至-274.0 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：8 月 16 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续 2 周收窄（环比+28.4元/吨至-242.4 元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为连续 3 周亏损幅度收窄（环比+22.2 元/吨至-152.2 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1 螺纹钢、热卷：预计后市钢材价格近期或在目前基本面较差的影响下延续 1-2 周左右的震荡偏弱，但资金面利多、多家钢厂在 8 月份停产检修完成之后复产逻辑再起将有利于其在 1-2 周之后、2-3 个月内借助成本支撑而企稳并明显反弹 原料方面，焦炭产量自高位回落，但钢厂对焦炭原料以去库为主，随着成材价格的明显走低，焦炭现货价格 4 轮提降落地后或难免继续压价；洗煤厂精煤库存走高，在其产量和开工率不高的情况下供应明显宽松，而港口炼焦煤库存进一步走高或将给焦煤价格带来新的下跌压力；近四周澳巴铁矿石发运量和国内到港量均有明显回落，但发运量与到港量的回落难抵铁矿石需求下滑预期，导致铁矿石期现货价格联袂走低。 基本面上，从中钢协统计的 8 月上旬粗钢产量环比 7 月下旬有所恢复，但仍处于今年以来的偏低水平，伴随着行业大减产，近期钢铁原料价格首当其冲，而中远期钢材价格或再度获得支撑。 我们对三季度中后期的黑色金属行情并不悲观。考虑到央行进行国债收益率管理，有色金属、黑色金属系中的多数商品将受益于国内商品资产风险偏好回升，预计后市钢材价格近期或在目前基本面较差的