冠通研究：沥青：震荡上行

冠通研究发布的沥青市场报告指出，沥青市场呈现震荡上行态势。报告分析显示，供应端沥青开工率有所回升，但整体仍处于历史同期低位，炼厂因利润亏损维持低开工状态。需求端方面，下游各行业开工率变化不一，道路沥青开工降至近年同期最低，基建投资受资金限制影响。沥青库存小幅下降，处于历史低位。报告强调，政府工作报告提及的超长期特别国债发行可能缓解地方财政压力，但基建投资仍负增长。委内瑞拉马杜罗连任或引发美国加大制裁，导致马瑞原油贴水增加，沥青价格跟随原油波动，基本面改善和天气好转为价格上涨提供支撑。

沥青行业未来发展趋势呈现供需两弱的格局，但存在结构性改善机会。供应端，沥青开工率虽有回升，但与去年同期相比仍低18.8个百分点，显示行业产能扩张动力不足。需求端，道路沥青开工率降至近年同期最低，但报告指出天气好转可能刺激部分刚性需求。关键在于政策驱动，超长期特别国债发行或为基建投资带来边际改善，但整体负增长趋势仍存。国际原油市场波动对沥青价格影响显著，马瑞原油贴水变化直接影响沥青成本端表现。行业需关注政策落地效果和宏观经济修复力度。

冠通研究沥青报告重点分析了供应、需求和库存三个维度。供应端，报告追踪了东明石化、齐鲁石化等主要装置的复产情况，指出开工率回升但低于去年同期水平。需求端，报告详细分析了道路沥青开工率的历史低点，以及下游行业开工率的涨跌互现。库存方面，报告强调沥青炼厂库存持续处于历史低位，显示市场去库存进程。此外，报告还关注了政府财政政策对基建投资的影响，以及国际原油市场对沥青价格的传导机制。

当前沥青市场现状呈现震荡上行，但基本面支撑力度有限。供应端，沥青开工率低位运行，炼厂利润亏损导致开工意愿不强。需求端，道路沥青开工率创历史新低，基建投资受资金限制难以形成有效拉动。库存方面，沥青库存虽小幅下降，但整体仍处于低位水平。价格方面，期货市场沥青2410合约上涨，持仓量增加，基差处于中性水平。市场整体处于等待政策信号和宏观经济改善的区间震荡阶段。

冠通研究沥青报告提示的主要风险包括政策落地不及预期和宏观经济修复缓慢。超长期特别国债发行能否有效刺激基建投资存在不确定性，当前基建投资仍负增长，政策效果有待观察。国际原油市场波动是另一重要风险，委内瑞拉马杜罗连任可能引发的地缘政治冲突导致马瑞原油贴水增加，进而影响沥青成本端。此外，下游行业开工率波动和资金面变化也可能对沥青需求形成制约，需密切关注这些因素对市场的潜在影响。