国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-08-15 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2877.35 8370.12 3341.95 9000.19 2053.23 707.55 涨跌幅度（%） 0.93 0.71 0.98 0.72 0.92 0.94 成交金额（亿元） 2549.87 3365.35 1492.49 1116.32 1593.07 343.38 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国7月CPI数据点评-通胀多个核心分项环比转负 固定收益周报:政府债务周度观察-国债净融资和新增专项债继续放量 道琼斯 收盘指数 33597.92 涨跌幅%0 纳斯达克 10961.46 -0.48 行业与公司 S&P500法国CAC40 3801.786000.24 -0.44-0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 建筑行业8月投资策略：行业新订单低迷，央企龙头优势增强 日经225 27574.43 -0.4 兴通股份(603209.SH)财报点评:单季度利润突破亿元，内、外贸运力有 恒生 17109.14 -0.02 序扩张 基金指数 08月16日 固定收益专题研究:固定收益专题研究-从预算调整程序看地方债供给 证券研究报告|2024年08月16日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月16日 中国利郎(01234.HK)海外公司财报点评:上半年收入增长7%，收购万星威布局运动赛道 英维克(002837.SZ)财报点评:数据中心业务亮眼，液冷已至加速拐点新洁能(605111.SH)财报点评:毛利率连续4个季度环比提升，产品与客户结构不断优化 金融工程 金融工程周报:股指分红点位监控周报-分红接近尾声，各主力合约悉数贴水 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3170.570.03 股票基金指数8594.21-0.92 混合基金指数7734.53-1.01 汇率08月16日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 -0.36 美元兑人民币 7.17 0.53 美元兑港币 7.79 0.32 美元兑日元 149.28 1.32 非流通股解禁08月16日 （万股） 正和生态 9810.50 100.00 2024-08-16 义翘神州 3572.71 100.00 2024-08-16 通易航天 3464.58 100.00 2024-08-16 天禄科技 4577.58 100.00 2024-08-13 海天瑞声 1362.38 100.00 2024-08-13 山水比德 355.00 12.32 2024-08-13 冠石科技 5000.00 100.00 2024-08-12 中富电路 12500.00 100.00 2024-08-12 名称解禁数量 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国7月CPI数据点评-通胀多个核心分项环比转负 美东时间8月14日，美国劳工统计局发布7月CPI通胀数据：环比来看，CPI和核心CPI涨幅均为0.2%，较上月分别回升0.3和0.1个百分点。同比来看，CPI上涨2.9%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI上涨3.2%，较上月回落0.1个百分点。 证券分析师：季家辉（S0980522010002）、董德志（S0980513100001） 固定收益专题研究:固定收益专题研究-从预算调整程序看地方债供给 新增地方债从项目申报到债券发行，程序较为复杂，时间链条较长。在3月的两会召开之前，财政部会提前下达一批新增地方债额度供地方政府发行使用，即我们熟知的“提前批”。 两会召开后，财政部会下达第二批新增债务额度。第二批新增债务额度和预算调整均需要经过人大常委会审批批准才能发行，根据往年部分省份的数据可以直观的感受到这一程序。 部分省份最近的一次人大常委会并未表示已经批准新增限额。这可能意味着这些省份近期，至少一个月内的新增政府债供给无法突破提前批额度。从目前实际发行与提前批对比来看，这一现象也较为明显：已通过预算调整的省份，实际发行量超出提前批的不在少数，未通过的省份则明显较少。 考虑到部分地区人大常委会尚未批准第二批新增债务限额，我们认为短期内这部分地区的专项债供给将受到一定限制。当然，这一限制目前仍存在一定的腾挪空间，因为上述省份仍有提前批额度尚未用完。 证券分析师：董德志（S0980513100001）、赵婧（S0980513080004）、陈笑楠（S0980524080001）联系人：王奕群 固定收益周报:政府债务周度观察-国债净融资和新增专项债继续放量 国债净融资+新增地方债发行第32周（8/5-8/11）为5259亿，第33周（8/12-8/18）计划5227亿，年 初至第32周累计4.7万亿，进度达到52.8%，已超过去年同期进度。总体来看前两个月政府端融资明显 提速，7月国债净融资+新增地方债发行达到7200亿，成为社融的主要支撑项。前期预测8月国债净融 资+新增地方债约1.2万亿左右，目前八月前两周发行已超1.04万亿，预计对社融和后续基建增速都会起到拉动作用。 国债第32周（8/5-8/11）净融资3550亿，第33周（8/12-8/18）3725亿，至第32周累计2.4万亿， 进度约55.1%，为近5年同期进度最快。特别国债5月发行2只共800亿，6月发行4只共1700亿，7 月发行3只共1680亿，8月将发行四只。后续特别国债将逐渐优化资金用途、提高使用效率，并从供给侧更多转向扩大内需。 新增一般债第32周（8/5-8/11）发行284亿，第33周（8/12-8/18）156亿。至第32周累计约4200 亿，进度58.6%，低于2023年（69.7%）和2022年（95.5%）同期。 新增专项债第32周（8/5-8/11）发行1425亿，第33周（8/12-8/18）发行1346亿。至第32周累计1.9万亿，发行进度达到49.2%，落后于过去两年。8-9月迎来发行高峰，分别计划发行5767亿和6024亿，目前8月已实际发行2794亿。 特殊再融资债已两月无发行。城投债第32周净融资-15亿，第33周净融资计划-400亿，截至本周余额约11.4万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001） 联系人：王奕群 行业与公司 建筑行业8月投资策略：行业新订单低迷，央企龙头优势增强 基建开工低迷，地方投资受限，中央财政加杠杆初显成效。根据Mysteel统计数据，2024年1-7月，全国各地新开工项目投资额共计22.22万亿元，同比-34.7%。7月新开工合同额18173亿元，单月同比 -13.9%，环比+164.5%。当前年内开工节奏显著落后于前两年，7月单月开工合同额环比大幅提升，但仍然略低于前两年，开工回暖的持续性有待观察。2024年1-7月全国新增专项债1.77万亿元，同比-28.9%， 7月单月新增专项债2814.7亿元，单月同比+43.4%，环比-15.4%。专项债优质项目逐渐减少，“资金等项目”问题严峻。中央财政重点支持的水利、铁路等领域投资景气度相对较高，而地方财政重点投向的市政公用、道路建设投资增速显著下滑。 行业新订单整体下行，央企龙头优势继续增强。2024H1全国建筑业实现新签合同额14.91亿元，同比 -3.4%。2024H1八大建筑央企新签建筑合同额合计7.89亿元，同比-0.5%，显著高于建筑业整体-3.4%的增速，以新签合同额衡量的市占率已由2020年的35.4%快速上升至52.9%。八大建筑央企融资规模占所有上市建筑公司的80%，且融资成本显著低于其他建筑企业，二者融资成本差在近三年持续扩大。受益于更强的融资能力和更低的融资成本，建筑央企在获取重大工程项目上更具优势，有望在订单和收入端表现持续好于行业整体。 PPP驱动的增长模式难以持续，产业链现金流压力增大。2023年年底PPP新政落地以后，以投资撬动工程收入的模式或难以为继，或将导致建筑企业收入和利润规模整体承压。建筑行业收付现比同步下滑，反映建筑企业收付款账期拉长，虽然二者稳定的差额保障了正向的现金流入，但付现比相对更具刚性，未来建筑企业或面临更大的现金流压力。 投资建议：预计全年基建新开工和投资落地完成金额均面临较大压力，传统基建央企和地方建工企业预计收入和利润普遍承压，需要加强项目质量管控，做强现金流，逐步消化过往累积的减值压力，从而实现资产负债表和估值的逐步修复。当前重点推荐受地产和基建订单下滑影响较小，细分赛道中订单景气度较回款较高，现金流充沛的“隐形冠军”企业，包括亚翔集成、太极实业、中国海诚，建议关注有现金流改善预期，重资产投资相对谨慎的建筑央企中国建筑、中国铁建、中国中铁。 风险提示：宏观经济下行风险；基建相关政策支持不及预期的风险；重大项目审批落地不及预期的风险。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）、朱家琪（S0980524010001） 兴通股份(603209.SH)财报点评:单季度利润突破亿元，内、外贸运力有序扩张 兴通股份公布2024年中报，Q2单季度业绩表现优异。2024H1公司营业收入为7.72亿元，同比增长23.56%，归母净利润为1.80亿元，同比增长31.56%。其中，2024Q2公司营业收入为3.87亿元，同比增长35.35%，归母净利润为1.03亿元，同比增长71.31%，单季度利润创历史新高。 “1+2+1”战略稳健推进，外贸业务放量带动新一轮增长。上半年，兴通新建的2艘万吨级外贸化学品 船投入运营，运力规模2.52万载重吨，进一步扩大公司在国际化学品运输领域的市场占有率和竞争力， 并对公司经营数据增长形成支撑。根据船舶建造计划，共有3艘船舶将于2024年下半年投入运营（内 贸运力1.12万载重吨、外贸运力1.30万载重吨），4艘船舶于2025年投入运营（内贸运力2.6万 载重吨、外贸运力5.18万载重吨），2艘船舶于2026年上半年投入运营（外贸运力5.18万载重吨），新运力的投放有望带动公司业绩持续增长。 上半年兴通业务结构改善明显，带动利润率回升。Q2单季度，兴通毛利率达到40.92%，同比提升8.76pct，主要原因有二，其一，2024H1公司外租船收入占比下降10.4pct至3.5%，低毛利业务的占比下降带动公司利润率回升；其二，红海危机带动了全球化学品外贸运价提升，带动了公司外贸业务利润率提升。从业务结构来看，公司当前期租运力计18.39万载重吨，占公司总运力规模44.85%，期租客户多为头部企业，业绩稳定性具有较强保障。 股权激励彰显增长信心。上半年末，兴通公布2024年员工持股计划（草案），受让价格为7.38元/股， 规模不超过约420万股，约占总股本的1.50%。第一个解锁期业绩考核目标：以2023年营业收入/净利润/货运量为基数，2024年营业收入/净利润/货运量增长率中某一项不低于25%。第二个解锁期业绩考核目标：以2023年营业收入/净利润/货运量为基数，2025年营业收入/净利润/货运量增长率中某一项不低于35%（目标值为50%）。 风险提示：国内化工开工率持续低迷、行业供给审批放开，安全事故等投资建议： 兴通股份是危险化学品水运龙头企业，随着公司“1+2+1”战略推进，业绩迎来第二增长极，考虑到红海事件或对外贸运价形成支撑，且国内经济稳中向好发展，将2024-2026年业绩预测由3.2/4.0/4.6亿元上调至3.4/4.2/4.8亿元，对应PE估值为11.8/9.6/8.3X，维持“优于大市”评级。 证券分析师：高晟（S0980522070001）、罗丹（S0980520060003） 中国利郎(01234.HK)海外公司财报点评:上半年收入