玻璃纯碱月报：玻璃纯碱需求回落 利润差检修或增加
2024年08月08日 需求转弱玻璃累库跌破成本01 纯碱供需偏过剩期待夏季检修02 后市展望03 玻璃反季节性累库明显价格跌破成本 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ➢20240808，全国浮法玻璃样本企业总库存6735.6万重箱，环比-173.4万重箱，环比-2.51%，同比+61.78%。折库存天数28.7天，较上期-0.8天；本期日度平均产销率超百，行业转为去库状态。华北地区周初在情绪带动以及中下游补货下，厂家多数出货较前期好转，后续整体产销减弱，整体库存环比下降明显 ➢6月之后，国内需求忽然转弱，宏观扰动较大。 华北玻璃库存从底部增加湖北玻璃库存持续累积 主消费地华东和华南玻璃库存难消化、反季节性累积 浮法玻璃供应增速大幅度下降冷修零星增加 上游亏损，冷修逐步增加：7月31日，中建材（濮阳）光电材料有限公司设计产能560吨/日冷修 8月8日，安徽凤阳玻璃股份有限公司二线设计产能700吨/日，放水冷修。 旗滨玻璃湖南、福建两条将近期冷修。 光伏玻璃累库价格大跌到22.5/平米 汽车产量增速放缓汽车玻璃价格大跌到1600 房地产销售、新开工等需求端改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢6月新开工7,9336,580万平米，同比增速-19.5%，底部略改善6月商品房销售11,274万平米，同比增速-19.5%，底部略改善 30大中城市房屋成交改善房贷6月发放改善 资料来源：WIND，招商期货 近期30大中城市周度房地产成交环比改善，力度较大居民房贷同比5月发放3,202亿，同比增长-40% 商品房现房销售比例大幅度提升M1缩减 汽车出口增速下行空调出口大幅度改善 玻璃下游深加工开工走弱 ➢7月26日，样本钢化玻璃开工率46%环比走强，样本LOW-E玻璃开工率67%， 玻璃下游订单天数再度走弱原片库存10天 资料来源：WIND，招商期货 2024-07-20日，玻璃深加工企业订单天数10.0天，环比持平，同比-39.0%,多数企业订单较7月初无明显变化，但整体不及上半年水平，目前有样本玻璃下游深加工企业的家装订单转弱。 玻璃表观需求回落 资料来源：WIND，招商期货 第32周，玻璃需求117万吨，同比增速-19%，平均产销99%，需求大幅度下降，预计后市产销逐步好转，进入季节性去库阶段。 相关政策梳理 ✓有城市首套房利率下调至2.95%！7月22日，5年期以上LPR下调10个基点至3.85%，各地房贷利率随之调整。其中，北京、上海、深圳首套房贷利率降至3.4%。 ✓30城城投未开工土地近3.3亿平方米，后市将如何演变？2021年下半年至今进入调整期，土地市场格局出现显著的变化，“国退民进”最为明显，城投公司成为了多数城市土地市场托底的生力军。城投拿地未开工面积近3.3亿平方米，开工率约22% ✓北京启动商品房“以旧换新”，新房与二手房将流动性增加:7月19日，北京市房地产业协会、北京市房地产中介行业协会主办的北京市商品住房“以旧换新”活动正式启动，首批参加倡议的新建商品房项目共31个，涉及房源9000余套. ✓收储存量房面临挑战,国企收购愿意不足，今年上半年，安徽省、湖北省、宁夏回族自治区、广州、武汉等多地鼓励收购符合条件的存量房源用作保障性住房。截至目前，不同城市在收储计划推进过程中表现出了不同的进度和困难，有的还未披露具体实施方案，有的具体落地进展缓慢，有的面临着诸多挑战等。 季度供需平衡表和实际表现 需求转弱玻璃累库跌破成本01 纯碱供需偏过剩期待夏季检修02 后市展望03 近期纯碱现货价格大幅度回落 夏季检修推迟开工率处于高位 资料来源：WIND，招商期货 ✓8月8日纯碱整体开工率90%，环比+6.20%。 ✓供应还将在高位，预计下周产量在75+万吨，产能利用率约在88-90%。8月中旬个别企业开始检修，预计开工率小幅度下降。 库存反季节性累积重碱占比大幅度下降到43% 纯碱厂代发天数下降，交割库库存再度累积 资料来源：WIND，招商期货 目前纯碱企业待发订单至11天，待发天数下降。 玻璃厂纯碱库存天数低位社会库存中性 资料来源：WIND，招商期货 下游需求：6月光伏玻璃存5条点火预期增量较大 ✓目前光伏玻璃日融量11.33万吨，增速24%，光伏玻璃利润差、累库存，是最近纯碱回落的主要原因。 ✓碳酸锂产量5.9万吨继续增加，轻碱需求较好。 纯碱进口增加大厂主动增加进口 资料来源：WIND，招商期货 临近交割，玻璃纯碱持仓均反常增加，注意风险 资料来源：WIND，招商期货 玻璃基差走弱跨期价差处于历史低位 资料来源：WIND，招商期货 纯碱基差稳定，09-01跨期价差异常走弱 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃纯碱产业链利润走弱玻璃亏损 纯碱表观需求52万吨/周同比增速-16% 纯碱静态平衡表2季度仍累库存3季度大幅度改善 ✓三季度纯碱供需改善，但整体依然是弱平衡 需求转弱玻璃累库跌破成本01 纯碱供需偏过剩期待夏季检修02 后市展望03 总结：需求弱但价格已经到成本线，建议观望 ➢玻璃：供应端玻璃矛盾不大，供应增速回落到4%，潜在冷修产线较多，若继续亏损则国庆前后玻璃产线冷修将增多。需求端，江浙沪、华南地区等主要消费地玻璃库存大幅度累积，难以季节性消化。华北、湖北玻璃难以外销，库存累积。需求端，房地产处于底部改善不明显，汽车需求增速回落，家电三季度需求还存在期望。展望后市，短期供需依然偏弱，但价格大幅度下降到成本线以下，继续回落空间不大。建议观望，或者等有明确冷修信号再做正套。 ➢纯碱：本周开工率大幅度提升到90%。供应增加、夏季检修不及预期。下游需求方面，光伏排产下降，光伏玻璃连续近3个月累库跌价。浮法玻璃零星冷修，碳酸锂产量创新高。库存方面，纯碱上游累库，下游库存天数偏低，交割库\贸易商库存较高。纯碱略过剩，还存在检修预期，且价格已经接近成本，建议观望 ➢策略：观望，等有明确冷修、或夏季检修信号出来再做正套 ➢风险提示：房地产持续低位运行 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼
