玻璃纯碱月报：需求弱玻璃累库，纯碱检修放量

2024年08月31日 旺季玻璃需求改善不明显01 检修放量纯碱短期跌势放缓02 后市展望03 ➢2024年8月29日，全国浮法玻璃上游总库存7054.4万重箱，环比+188万重箱，环比+2.74%，同比+59.31%。折库存天数30.6天，较上期+0.8天；旺季，但需求改善不明显，行业延续累库状态。 ➢价格继续回落，跌破生产成本中位数，但上游减产力度依然不大。 交割地库存高：河北库存中位偏高，湖北库存历史同期高位期货研究报告|商品研究 消费地库存高：华东华南玻璃库存难消化 浮法玻璃产能高位有所回落光伏玻璃不增产反而减产 7月31日，中建材（濮阳）光电材料有限公司设计产能560吨/日冷修8月8日，安徽凤阳玻璃股份有限公司二线设计产能700吨/日，放水冷修。8月13日：蚌埠凯盛玻璃产能250吨/日放水.8月12日河北德金玻璃800吨/日，已停止投料放水冷修,株洲醴陵旗滨玻璃500产线放水冷修。8月20日重庆市凯源玻璃产能170吨/日放水，8月26日漳州旗滨玻璃八线800吨放水冷修。➢光伏玻璃总体产能从10.86万吨减少到10.46万吨。 价格：光伏玻璃累库跌价27->22/平米，纯碱跌破1500 汽车产量增速转弱，汽车玻璃-浮法玻璃价差回落到100 玻璃主需求房地产改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢7月新开工5710万平米，同比增速-21%，还在底部7月商品房销售6,233万平米，同比增速-16%，还在底部 (包括二手房)30大中城市房屋成交8月下旬回落 资料来源：WIND，招商期货 近期30大中城市周度房地产成交8月下旬再度回落。居民房贷同比6、7月分别发放3202、100亿，同比增长-52%。 商品房现房销售比例大幅度提升M1大幅缩减 家电汽车出口增速回落空调出口独好 玻璃下游LOW-E开工率下滑到46% ➢8月30日，样本LOW-E开工率46%环比走弱4%。 下游被动去库：情绪差下游订单天数和原片库存都在低位期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 玻璃表观需求回落 资料来源：WIND，招商期货 第35周，玻璃需求106万吨，同比增速-4.9%，平均产销91%，需求大幅度下降。 相关政策梳理 ✓百城新房去化压力很大：2024年7月末，全国百城新建商品住宅库存规模为46464万平方米，环比下降1.0%，同比下降3.5%。不过由于市场销售整体依然低迷，去化压力仍处于“高温期”。截至7月末，全国百城新建商品住宅库存去化周期即存销比为26.6个月，与合理值界定为12～14个月相比增加了一倍。 ✓“房票”正在核心一二线城市落地,8月12日，上海首张房票落地金山。这是房票安置在上海的首次尝试,1月广州开出全省首张房票.据不完全统计，2024年以来已有超过20个核心一二线城市推出房票相关政策。重点城市房票安置政策普遍有几个共性，即房票面值普遍高于货币补偿款，房票使用有效期大都在12个月以内，政府搭建“房源超市”并实行一定的价格优惠，购房款大都不低于房票金额的85%，房票余额可退还，使用房票购买新房可享受一定比例的补贴，以进一步刺激房票安置。 ✓“396万套房被锁定年底前交付”引发热议，“保交房”与“保交楼”有何不同？保交楼主要针对的是已售、逾期、难交付的住宅项目。2022年部分房企预售资金被挪用导致无法交付。保交房还在融资协调机制、地方属地责任、开发商主体责任上落实更严，更加强调市场化和地方政府积极作为。 ✓36城已启动征集房屋收储，支持国企等收购存量房。房源方面，一般单套建筑面积要求在120平方米及以下；房源权属清晰且可交易，交通便利、配套完善，满足一定车位配比等。收购价格方面，多数城市要求以同地段保障性住房重置价格作为参考上限。 需求转弱，远超预期 旺季玻璃需求改善不明显01 检修放量纯碱短期跌势放缓02 后市展望03 检修逐步落地但纯碱现货还在回落 夏季检修到来纯碱开工率下降 资料来源：WIND，招商期货 ✓8月30日纯碱整体开工率80%✓预计下周产量下降到64万吨/周 纯碱库存累积重碱库存占比累积 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数下降到8天，交割库库存接近历史高位 目前纯碱企业待发订单至8天，待发天数下降。交割库库存继续增加，接近历史高位。 玻璃厂纯碱库存低：库存天数大幅度下降到14.8天 资料来源：WIND，招商期货 ✓光伏玻璃累库降价，日融量降低，是最近纯碱需求的最大问题 ✓碳酸锂产量5.8万吨继续增加，轻碱需求较好。 下游需求：光伏玻璃大量累库，35天库存连续3个月累库 价格低纯碱进口大减预计下半年进口回到3-4万吨/月 资料来源：WIND，招商期货 玻璃纯碱均移仓到1月，持仓均接近历史高位 玻璃呈现现货低远期高结构 资料来源：WIND，招商期货 纯碱基差稳定，09-01跨期价差异常走弱 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃亏损纯碱检修支撑下还有利润 纯碱表观需求52万吨/周大幅度不及去年 纯碱静态平衡表2季度仍累库存3季度大幅度改善 ✓三季度纯碱供需改善，但整体依然是弱平衡 旺季玻璃需求改善不明显01 检修放量纯碱短期跌势放缓02 后市展望03 总结：供需弱估值低建议观望 ➢玻璃：玻璃利润大幅度回落，但上游减产力度并不大，即使减产预计也在11月。需求端，江浙沪、华南地区等主要消费地玻璃需求弱，库存接近历史同期高位。华北、湖北玻璃反季节性累积。需求端，房地产处于底部改善不明显，汽车需求增速回落，家电需求弱（空调较好）。展望后市，玻璃现货已经低于各路线成本，但供应还将保持高位一段时间。预计，供需弱，估值低，建议观望 ➢纯碱：检修到来，本周开工率80%，下周有五彩矿业、湖北双环等检修，预计开工率下降到75%。下游需求方面，光伏排产下降，光伏玻璃连续近4个月累库跌价。浮法玻璃零星冷修，碳酸锂产量创新高。库存方面，纯碱上游累库，下游库存天数偏低，交割库\贸易商库存较高。纯碱略过剩，检修有支撑处于下跌中继阶段，建议观望 ➢策略：观望，等有明确冷修、或夏季检修信号出来再做正套 ➢风险提示：房屋收储、保交楼放量 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼