玻璃纯碱月报：玻璃跌破成本曲线下沿 纯碱检修多仍累库

2024年09月14日 玻璃累库各线路均亏损01 检修高峰期纯碱仍累库02 后市展望03 ➢2024年09月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存7239.8万重箱，环比+93.6万重箱，环比+1.31%，同比+73.76%。折库存天数31.4天，较上期+0.3天。库存迟迟不消化，旺季累库，产销偏弱，本周全国平均产销率92% ➢价格继续回落，跌破各工艺路线，但减产不多。 交割库依然累库：湖北、河北累库，湖北成为价格洼地 消费地库存走平：华东华南库存高位、持平 浮法玻璃产能高位有所回落光伏玻璃不增产反而减产 ➢信义玻璃（重庆）一线产能500吨/日，9月9日放水冷修。台玻成都二线产能900吨/日，近期投产。吉林迎新玻璃一线产能700吨/日，9月12日放水冷修。本月下旬预计还有2-3条产线冷修，玻璃整体日融量下降到16.7万吨，同比增速-1%➢光伏玻璃总体产能从10.86万吨减少到9.8万吨，供应增速下降到7%，光伏玻璃集体降负荷。 价格：光伏玻璃累库跌价27->21/平米，纯碱继续下跌 汽车产量增速转弱 8月房地产改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢8月新开工5,732万平米，同比增速-19%，➢8月商品房销售6,453万平米，同比增速-13%，略有改善 (包括二手房)30大中城市房屋成交8月下旬回落 资料来源：WIND，招商期货 近期30大中城市周度房地产成交9月增速转弱居民房贷同比7、8月分别发放100、1200亿，同比增长-30%。 现房销售占比大幅度提升M1大幅缩减 玻璃下游：LOW-E开工率下滑到45% ➢9月13日，样本LOW-E开工率45%环比走弱2% 下游被动去库：熊市采购情绪弱，下游库存和订单均低位 资料来源：WIND，招商期货 玻璃表观需求回落 资料来源：WIND，招商期货 第37周，玻璃需求108万吨，同比增速-9%，平均产销92%，预计国庆后产销改善 玻璃估值偏低，各工艺均亏损 玻璃亏损严重：石油焦工艺玻璃亏损67/吨，煤制气玻璃亏损月170/吨，天然气玻璃亏损350/吨 玻璃累库各线路均亏损01 检修高峰期纯碱仍累库02 后市展望03 检修高峰期，纯碱产量62万吨/周，预计下周提升到68万吨 纯碱持续下跌基差走弱 夏季检修高峰即将结束，预计开工从72%回升到80% 资料来源：WIND，招商期货 检修高峰纯碱库存仍累积重碱占比提升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数下降到6天，交割库库存小幅度回落 目前纯碱企业待发订单至6天，待发天数持续下降。交割库库存高位回落 玻璃厂纯碱库存低：玻璃厂纯碱库存天数下降 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：转弱驱动来自光伏玻璃减产、降负荷 ✓光伏玻璃降价、降负荷，是纯碱需求减弱的最主要驱动 下游需求：光伏玻璃累库到38天库存连续4个月累库，7月、8月光伏排产略好转 纯碱进口下降到常态3-6万吨 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃、纯碱均亏损 玻璃纯碱多空矛盾大，持仓创新高 玻璃基差和跨期均很弱 资料来源：WIND，招商期货 纯碱微观跨期价差也较弱 资料来源：WIND，招商期货 纯碱表观需求44.5万吨/周同比减少23% 纯碱静态平衡表2季度仍累库存3季度大幅度改善 ✓三季度纯碱供需环比改善，但整体依然是弱平衡 玻璃累库各线路均亏损01 检修高峰期纯碱仍累库02 后市展望03 总结：需求急转直下估值极低 ➢玻璃：旺季依然需求不恢复，库存大幅度累积，玻璃大幅度亏损，各工艺线路均亏损。供应端，零星检修难解决目前矛盾。供应刚性，预计11月玻璃才会减产。库存结构看，各地区库存均高位，仓单标的华北、华中库存还在累积，华东华南库存高位横盘。下游开工率看，LOW-E，钢化开工率均下滑，订单不足回款慢。预计国庆后赶工需求逐步回升，但玻璃供应依然偏大，建议观望 ➢纯碱：检修高峰期即将过去，预计下周纯碱开工率从72%低位逐步回到80%以上，周产到68万吨-70万吨。库存还在累积，纯碱厂待发天数下降到6天。纯碱协商减产难落实。从利润看，氨碱法略亏，联碱法尚可，天然碱还有利润。下游需求光伏玻璃持续收缩，除非看到光伏玻璃库存能有效消化，否则纯碱需求难以改善。 ➢策略：观望，等需求明显回暖、库存有明确去化信号 ➢风险提示：房屋收储、宏观政策扰动 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼