聚烯烃月报：高检修量即将回归，需求走弱或将累库

2024/07/05 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 品种观点 目录 05库存端 月度评估&策略推荐 月度评估及策略推荐—6月总结 估值：月度涨幅（成本＞期货＞现货）；聚烯烃期货价格震荡偏强，现货端较弱，跟涨滞后，基差走弱，利润小幅下行，估值向下。成本端：WTI原油本月上涨14.51%，Brent原油本月上涨12.67%，煤价本月无变动0.00%，甲醇本月下跌-4.35%，乙烯本月上涨1.04%，丙烯本月上涨4.76%，丙烷本月上涨3.89%。成本端支撑边际回归，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。供应端：PE产能利用率77.5%，环比下降-2.52%，同比去年下降-1.46%，较5年同期平均下降-10.20%。PP产能利用率72.66，环比无变动 0.00%，同比去年下降-8.59%，较5年同期平均下降-14.50%，当前聚烯烃检修减损量均处历史同期高位，低利润背景下降低产能，延迟投产已经成为常态。PE端6月天津中石化英力士计划投产90万吨延后至7月；PP端6月中石化天津南港（油制35万吨）、浙江圆锦（PDH制60万吨）、山东裕龙（油制120万吨）投产计划全部延后。截止6月底，PE产能投放进度0%，PP产能投放进度22%。7月，随着供给端检修的逐渐回归，下半年供给端压力或将高于上半年。 进出口：5月国内PE进口为101.91万吨，环比4月下降-6.80%，同比下降-1.55%。5月国内PP进口19.16万吨，环比4月下降-3.13%，同比下降-3.13%。出口端表现较好，5月PE出口7.48万吨，环比4月下降-17.50%，同比下降-10.41%。PP出口20.36万吨，环比4月下降-10.17%，同比上涨95.41%。PP5月出口同比增量为越南，主要由于越南经济基本面良好增加了BOPP及PP管材需求，由于航运季节性淡季来临，预计6月中国PP出口量将环比小幅回落。 需求端：PE下游开工率40.12%，环比下降-3.74%，同比下降-5.82%。PP下游开工率49.93，环比下降-3.40%，同比上涨2.00%。下游工厂新订单不足且成品库存继续累积，面对高价原料采购积极性不强，多按需随用随采，对聚烯烃市场难以形成较强支撑。库存：基于后期装置检修回归的预期，市场信心不足，叠加进入年中，中上游企业销售策略积极，助力库存的下降，但下游需求的疲软导致 去库节奏受阻。PE生产企业库存41.57万吨，本月去库-11.23%，较去年同期去库-17.22%；PE贸易商库存4.93万吨，较上月累库3.88%，较去年同期累库4.91%；PP生产企业库存51.50万吨，本月去库-2.50%，较去年同期去库-2.72%；PP贸易商库存15.14万吨，较上月累库7.68%，较去年同期累库24.30%；PP港口库存7.11万吨，较上月累库17.13%，较去年同期去库-9.31%。小结：本月宏观利好出尽，需求疲态集中体现但成本端的支撑尚存，政策端市场期待三中全会更多实质性利好政策释出。供应端PE高检修逐 渐回归，对盘面形成一定压力；需求方面，工厂订单跟进有限，生产维持刚需，囤货意愿不强，需求面对原料价格虽有支撑，但整体支撑有限。后续来看，供应或部分增加，需求维持清淡，整体供需基本面对现货市场价格支撑有限，震荡下行。下月预测：聚乙烯(L2409)：参考震荡区间（8400-8700）；聚丙烯(PP2409)：参考震荡区间（7600-7900）。 策略推荐：跟踪7月聚乙烯、聚丙烯投产推迟情况，观察LL-PP价差趋势，右侧进入。 风险提示：原油大幅下跌，PP出口受阻。 月度评估及策略推荐—7月基本面预测聚烯烃震荡偏空 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构较上月无变化—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—本月基差震荡下行—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构较上月由Contango转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货跟涨迟缓，基差大幅下行—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—跟踪聚烯烃投产进度，观望LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—非标品HDPE价格向下修复—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—中美价差逐渐扩大，进口窗口持续扩大—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—中国东南亚价差保持震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本上涨较多 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—原油价格上涨幅度较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—油制利润大幅下滑—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端—煤制利润大幅修复—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—现货跟涨期货滞后，基差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—海外价格走高，国内现货震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—PDH制利润回落，LPG价格震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—国内炼厂检修回归，产量抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—国内主营炼厂检修回归，开工率抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—主营炼厂检修回归导致商品量抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—7月进口量大幅下降，中东检修仍维持高位 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位回升，运河管理局恢复正常通行政策 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费季节性下落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—主营炼厂检修回归，LPG厂库累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—化工需求较为平稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制装置检修回归，产量上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—6月飓风影响，美国MB价格抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—6月飓风影响，出口量大幅下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给&进口端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度无新增产能—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—季节性检修较多，产能利用率震荡下行—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—6月检修量较大，大多集中在7月回归—PE 供给端（进口）—进口量中性—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端（进口）—进口量淡季回落—PE 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—6月计划产能推迟至7月—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—非计划检修较多，检修量居高不下—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—检修回归量6月、7月均匀回归—PP 供给端（进口）—进口量同期最低—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端 库存端—季节性去库符合预期，上中游库存处同期高位—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—PP整体库存压力小于PE，社库季节性去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—农膜8月或将进入备库周期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游需求较弱，产成品累库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEE