EG周报：需求走弱预期下，EG累库压力将增大

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG逢高做空套保。经济性导向下国内开工率将维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑，但1月有减产预期。供增需减逐步兑现，同时随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口预计逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，价格上方存在一定压力，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，关注中东装置检修动态。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 基差方面，EG基差为-6元/吨（+3），本周乙二醇价格重心小幅冲高回落，上半周伊朗限气消息发酵，受市场情绪带动，EG盘面上行，但乙二醇实质性影响有限，下半周回落。 本周国内乙二醇整体开工负荷在74.48%（环比上期+2.20%），其中煤制乙二醇开工负荷在74.09%（环比上期+2.72%）。本周福建炼化提负，总开工率继续提升，乙二醇负荷当前整体在年内高位，后续随着镇海炼化重启，开工率仍有一定提升空间，经济性导向下国内开工率将维持高位，另外近期随着新疆地区物流完全恢复，乙二醇现货流通紧张局面有所缓解。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷71%（-2%），江浙加弹负荷85%（-3%），聚酯开工率90.1%（-0.1%），直纺长丝负荷92.4%（-0.3%）。POY库存天数8.1天（+1.3）、FDY库存天数15.8天（+1.3）、DTY库存天数21.8天（+1.1）。涤短工厂开工率86.0%（+2.2%），涤短工厂权益库存天数11.2天（-0.6）；瓶片工厂开工率72.4%（-0.6%）。经历了上周织造订单好转和集中备货后，本周新订单氛围再次回落，回归刚需备货，以消化原料备货为主。从放假计划来看，或在元旦后有一批工人返乡，开工率或有集中性下降；另一部分相对较晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯方面，本周产销回落，长丝库存小幅累积，整体仍处于低位，聚酯负荷本周小幅调整，因华宏重启，短纤负荷有所回升，短期来看聚酯负荷依然能维持90%附近，长丝减产存疑，同时随着三房巷等新装置的投产，短期需求端仍有支撑，后续过年前后会跟着织造放假有所下降。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区MEG港口库存在47.6万吨，环比上周下降1.5万吨，本周计划到港量仅有6.5万吨，到货空档期，且发货稳健下库存 再度去化，低显性库存下EG价格仍有支撑。 策略 MEG逢高做空套保。经济性导向下国内开工率将维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑，但1月有减产预期。供增需减逐步兑现，同时随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口预计逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，价格上方存在一定压力，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，关注中东装置检修动态。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%...........................................................