纯碱玻璃期货月报：5月纯碱检修加码，玻璃或延续偏弱

国元期货研究咨询部投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号张霄电话：010-84555193邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288张淼电话：010-84555291邮箱zhangmiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F03118893 【策略观点】【纯碱】【玻璃】 【目录】一、市场回顾.........................................................................1二、基本面分析.......................................................................22.1纯碱5月检修加码，需求端变动有限.................................................22.2玻璃减产脚步或放缓，终端需求增量有限..............................................4三、总结.............................................................................6 一、市场回顾截至4月29日，纯碱2505合约月内跌幅超过4%，玻璃2505合约月内跌幅接近10%。技术面看，纯碱表现强于玻璃，主要是受到纯碱5月供应端下跌预期推动。图1纯碱主连走势图2纯碱基差0500100015002000250030003500（元/吨） 第1页共8页数据来源：国元期货，文华财经数据来源：国元期货，钢联数据-5000500100015002000（元/吨）CZCE：纯碱：基差（日）（右轴）纯碱：重质：市场价：沙河（日）（左轴）CZCE：纯碱：主力合约：收盘价（日）（左轴） 第2页共8页数据来源：国元期货，文华财经3月开始，博源银根、河南金山、江苏实联、江苏井神、青海昆仑等企业有装置陆续降负或检修，其中，多数装置在3月下旬至4月初恢复。截至4月下旬，纯碱的产能利用率为89.44%，环比3月平均产能利用率增加超过7个百分点。受制于新投产压力，5月至6月碱厂仍然存在检修计划，若检修按计划实施，5月纯碱供应压力将有所缓解。后续关注碱厂检修一般来说，光伏玻璃吨耗纯碱在0.18吨左右，而浮法玻璃吨耗纯碱在0.2吨左右，4月光伏及浮法玻璃对于重碱的需求有所增加。2025年4月下旬，光伏玻璃日均有效产能较3月均值上涨6.45%，达到9.56万吨/天，日均产能利用率上行3.32个百分点到75.19%；浮法玻璃平均日熔量15.83万吨，环比月初上涨0.22%。截至4月底，以煤制气为燃料的浮法玻璃理论利润持续修复，粗算超过100元/吨，但以天然气、石油焦为燃料的浮法玻璃工艺理论利后市来看，光伏抢装有所降温，光伏玻璃点火速度或将放缓，而放水或堵窑口速度或将加快，因此对于纯碱需求或将下滑。浮法玻璃方面变动不大，煤制气工艺利润尚可，原料端纯碱价格走势偏弱，短期成本中枢下移，利润略有修复，因此玻璃厂家减产脚步或有所放缓， 二、基本面分析2.1纯碱5月检修加码，需求端变动有限是否进一步加码。润呈现一定亏损。对纯碱需求弱稳运行。 2.2玻璃减产脚步或放缓，终端需求增量有限尽管近期浮法玻璃的开工率略有抬头，但同比下跌，且居于近三年同期低位。而从产量上来看，浮法玻璃产量同比略有下降。截至4月下旬，浮法玻璃周均开工率为75.85%，环比月初上升0.43个百分点，同比去年同期下降8.64个百分点。在“金三银四”旺季下，浮法玻璃整体需求表现较前期有所改善。虽然“金三银四”表现虽然不算惊艳，但浮法玻璃需求较前期有明显提升，出货较为流畅。从下游深加工情况来看，环比略有修复，但是仍有部分企业反馈订单无明显好转，甚至低于去年同期，预计旺季过后，出货速度或将放缓。截至2025年4月24日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为79.6%，较3月底上涨超过9个百分点。尽管玻璃整体库存延续去化，但降幅显著收窄。截至2025年4月24日，全国浮法玻璃样本企业总库存超过6500万重箱，与3月底相比，4月下旬全国浮法玻璃样本企业总库存 第4页共8页 环比下降约2.30%；折库存天数环比减少约0.8天。浮法玻璃终端需求主要是房地产。2025年“稳住楼市”目标促使房地产企稳，尽管保交房等存量需求有所增加，但同时严控增量，使得浮法玻璃实际需求增加有限，限制玻璃价格修复的上方空间。4月16日上午，国家统计局发布2025年3月房地产数据，2025年3月份，房屋竣工面积4296万平方米，同比下降11.5%，降幅较前2月收窄了4.1个百分点。图9浮法玻璃周度产量图10浮法玻璃周度开工率10500001100000115000012000001250000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周（吨）2025年度2024年度2023年度7075808590第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周（%）2025年度2024年度 第5页共8页数据来源：国元期货，钢联数据数据来源：国元期货，钢联数据第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（周）第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（周）2023年度 三、总结【纯碱】4月，纯碱前期检修装置陆续恢复，使得供应压力提升，库存呈现高位波动。步入5月，多家碱厂陆续发布检修或者降负计划，纯碱供应压力或有所缓解。需求方面，光伏及浮法玻璃对纯碱需求难以形成有效支撑。综合来看，纯碱5月在高库存压力下，或延续偏弱运行，但检修落地数量若有所超预期，则可能产生阶段性修复。【玻璃】4月，浮法玻璃偏低的供应、相对顺畅的走货，缓解一定库存压力。但是中长期来看，基本面回暖速度边际收窄，终端需求增量有限，因此，玻璃上方修复的空间有限，而在3至4月相对顺畅的走货后，5月的部分需求被提前释放，因此玻璃行情仍有所承压。关注后续宏观情况、资金配合程度。 第6页共8页 纯碱玻璃期货月报第7页共8页本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此 免责声明产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555145 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 第8页共8页