玻璃纯碱月报：玻璃元宵后产销转弱 纯碱有检修预期支撑

2025年2月15日 玻璃产销元宵节后快速转弱01 纯碱也累库，但有检修预期支撑，盘面反弹02 后市展望03 元宵后玻璃产销快速转弱价格回调 元宵后，下游需求恢复不及预期，玻璃产销约70%左右，库存继续累积。因此，价格开始回落。 玻璃产销快速回落，预期库存还将累积 周度产销70%左右，2月14日产销河北和湖北分别在55%和55%左右 河北玻璃库存正常水平，湖北玻璃库存高位压力较大 华南信义冷修，整体库存高位。华东玻璃库存高位 上游供应：浮法玻璃继续减产，光伏玻璃减产力度较大 20250214，全国浮法玻璃日产量为15.63万吨，同比减少9.2%。后市冷修计划不多信义玻璃（江门）江海D线产能800吨/天原产白玻，1月27日计划放水冷修。成都南玻三线产能900吨/日，2月8日点火。信义玻璃（重庆）产能900吨/日浮法玻璃产线2月13日点火。 光伏玻璃继续减产，日融量8. 02万吨，同比减少18.9%。光伏玻璃预计出台政策收紧产能。 价格：玻璃价格周度回落幅度较大，纯碱价格也回调 沙河玻璃价格：安全1333，长城1288，金宏阳1359，德金1258，玉晶1320，平均价格1311，环比上周回落20左右。 纯碱现货成交情况：交割库出库价03平水1400左右，碱厂终端送到价1400左右。期现基差报价：03平水03-合约30，沙河库05合约-10，河南厂提库提05合约-50.内蒙厂提05合约-350，青海厂提05合约-380。盘面反弹，成交清淡。 汽车产销和出口较好 资料来源：WIND，招商期货 房地产销售额好转明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢12月新开工6584万平米，同比增速-23%，➢12月商品房销售11626亿元，同比增速1%，改善明显。➢随着房屋销售额的好转，预计新开工面积将逐步扭转同比下滑趋势，逐步好转。 (包括二手房)30大中城市房屋成交回落，房贷发放改善明显期货研究报告|商品研究 30大中城市房屋成交(包含二手房)成交回落，可能去年春节基数原因。居民房贷1月发放4390亿，同比增长11%，改善明显。 现房销售占比大幅度提升1月货币供应M1底部改善 商品房待售面积压力大，还在累积。 资料来源：WIND，招商期货 ➢1月房屋狭义待售面积7.5327亿平米，同比增加11%。房屋库存依然非常高 家电方面增速下行，挖掘机产销大幅度好转 资料来源：WIND，招商期货 下游开工率恢复缓慢 2月7日LOW-E开工率15%，2月14日LOW-E玻璃样本开工率27%。恢复较缓慢 玻璃下游订单天数下滑到5天左右，下游原片库存天数较低 资料来源：WIND，招商期货 湖北再度生成仓单，周度需求下滑还在回落。 玻璃仓单注册再度增加：其中弘润建材393，玻璃:永安资本(厂库) 500，玻璃:武汉创景(厂库)436手，总仓单1329手。 周度需求78.3万吨，同比减少23%。 估值：煤制气玻璃有利润天然气玻璃亏损 玻璃产销元宵节后快速转弱01 纯碱也累库，但有检修预期支撑，盘面反弹02 后市展望03 纯碱维持高产，产量72万吨每周，供应增速3.8% 纯碱回落后，又反弹，主要预期远兴能源二线检修 春节后，纯碱价格小幅度回调。但期货盘面强于玻璃，主要是有检修预期。远兴能源一期第二条生产线预期2月底检修，影响产能150万吨，检修时长未定。因此，盘面回落后又反弹。 纯碱供应高位，库存创历史同期新高 资料来源：WIND，招商期货 纯碱累库速度较快，重碱和轻碱同时累库 纯碱厂代发天数10天，大幅度下降。社会库存增加36万吨期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 2月14日目前纯碱上游企业待发天数到10天+左右，纯碱交割库36万吨，环比增加2万吨。 玻璃纯碱库存原料天数16天左右，补库结束 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃继续减产，碳酸锂产量高位 下游需求：光伏玻璃库存天数42天，环比+1，还在累积 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进出口：出口18万吨大幅度增加，进口下降。出口单价回落到203美金 利润：玻璃利润恢复纯碱华北依然小幅度亏损 玻璃纯碱05合约均大增仓 玻璃：累库跨期价差走弱，和2022年水平相当 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差依然偏弱，和2022年水平相当 资料来源：WIND，招商期货 纯碱周度需求64万吨，同比持平 资料来源：WIND，招商期货 玻璃产销元宵节后快速转弱01 纯碱也累库，但有检修预期支撑，盘面反弹02 后市展望03 总结：玻璃有减产预期纯碱需求偏弱 ➢玻璃：供应端变化不大，整体供应增速-9%。分地区看，华南持平，其他各地区均有减产，华东减产12%，华北减产8%。下游需求方面，房地产销售额、房贷发放增速均转正，但房屋库存压力很大，新开工面积和竣工面积预计还同比减少-20%。产业供需方面，玻璃湖北再度生成厂库仓单，对盘面有压制。未来一个月还是累库周期。价格处于底部，下行空间不大，盈亏比不合适，建议观望。 ➢纯碱：节后纯碱也大幅度累库。供应端上游开工率88%，分地区看，西北装置基本满产，华北和西南地区因亏损而减产。上游待发天数10天大幅度下降，逐步传导到定价压力。下游需求光伏玻璃和浮法玻璃均补库结束。轻碱下游复工也偏晚。预计未来1个月纯碱还将累库。远兴能源检修预期支撑盘面，但供需矛盾不突出，建议观望。 ➢策略：保持观望 ➢风险提示：房屋需求大幅度复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼