利润优于预期，游戏业务回暖

腾讯最新研报显示，公司2Q24调整后净利润同比增长52.6%，超出市场预期。游戏业务方面，本土游戏收入同比增长9%至346亿元，流水增速快于收入增速，主要得益于《无畏契约》及《地下城与勇士：起源》等产品的推动，《王者荣耀》及《和平精英》流水也恢复同比增长。小游戏总流水同比增长超30%。国际游戏收入同比增长9%至139亿元，流水增速显著超过收入增速，主要受益于《PUBGMOBILE》及Supercell游戏表现强劲，《荒野乱斗》流水同比增长超10倍。游戏储备中，《三角洲行动》《流放之路2》《航海王》等产品有望成为新的常青游戏。预计下半年游戏收入增长12%。

腾讯广告业务在2Q24延续增长势头，广告收入同比增长19%至299亿元。主要受益于视频号及长视频收入增长驱动，视频号广告收入同比增长超过80%。报告认为视频号仍是未来重要驱动，其社交属性与内容生态的融合为广告业务提供了持续增长空间。广告业务增长主要来自用户规模的扩大、广告产品创新以及商业化效率的提升。未来，随着视频号商业化生态的进一步成熟，预计其广告收入将继续保持较高增速，成为腾讯广告业务的重要增长引擎。

研报对腾讯游戏业务的分析重点在于其回暖趋势及未来增长潜力。报告指出，本土游戏收入同比增长9%，流水增速快于收入增速，主要得益于《无畏契约》及《地下城与勇士：起源》等产品的成功。《王者荣耀》及《和平精英》流水恢复同比增长，显示头部IP的生命力依然强劲。小游戏业务表现突出，总流水同比增长超30%，成为游戏业务的重要增长点。国际游戏业务同样表现亮眼，收入同比增长9%，流水增速显著超过收入增速，主要受益于《PUBGMOBILE》及Supercell游戏的高表现。此外，报告还关注到腾讯游戏储备中《三角洲行动》《流放之路2》《航海王》等产品的潜力，认为这些产品有望成为新的常青游戏，为腾讯游戏业务提供长期增长动力。预计下半年游戏收入增长12%，显示出游戏业务持续复苏的态势。

当前市场环境下，腾讯整体经营状况表现稳健。2Q24公司收入符合预期，同比增长8.0%。毛利率同比改善5.8pp至53.3%，显示成本控制能力提升。调整后净利润同比增长52.6%，高于市场预期17.8%，盈利能力持续改善。游戏业务作为核心板块，展现出强劲的复苏势头，本土及国际游戏收入均实现双位数增长，流水增速快于收入增速，显示出产品表现强劲和商业化效率提升。广告业务延续增长势头，广告收入同比增长19%，主要受益于视频号及长视频业务的增长驱动。金融科技及企业服务收入增速放缓至4%，主要由于消费支出增长缓慢及公司主动收紧信贷政策，但企业服务收入同比增长十几个点，显示云服务及视频号商家技术服务费的持续增长。整体来看，腾讯在当前市场环境下展现出较强的抗风险能力和业务韧性，各业务板块表现均衡，盈利能力持续改善。

研报提示的腾讯投资风险主要包括宏观消费不确定性及行业竞争激烈。宏观消费不确定性方面，当前宏观经济环境存在一定的不确定性，可能影响消费者支出意愿，进而对腾讯的游戏、广告等业务产生负面影响。行业竞争激烈方面，腾讯所处行业竞争激烈，无论是游戏领域还是广告领域，都面临来自国内外企业的激烈竞争。游戏领域，腾讯需要持续推出高质量的游戏产品以保持市场竞争力；广告领域，随着短视频、直播等新兴媒体的崛起，腾讯的广告业务也面临新的挑战。此外，政策监管风险也是需要关注的因素，政府对互联网行业的监管政策变化可能对腾讯的业务产生一定影响。这些风险因素需要投资者密切关注，并在投资决策中进行充分考虑。