非游戏业务短期内表现仍将优于游戏业务

根据报告摘要，哔哩哔哩 (BILI US) 非游戏业务短期内表现仍将优于游戏业务。2021年二季度非游戏业务预计将录得强劲增长，收入预计将达到44亿元人民币，主要源于非游戏业务线均有望取得强劲表现，但一部分影响会被手游业务的疲软表现所抵消。下半年手游业务有望重拾增长动能，预计手游收入增速将同比持平。此外，公司预计2021年二季度毛利率将同比下降0.6个百分点至22.4%，经营亏损率将于二季度同比扩大8.7个百分点并达到32.0%。我们将B站21/22/23财年的非GAAP净利润率分别下调6.7/3.9/1.7个百分点，以反映收入分成成本的提升，以及内容推广营销投入的增加。维持对B站的买入评级，并将目标价从125美元下调至121美元。