Q3业绩略优于预期，非博彩业务是亮点

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银河娱乐集团有限公司发布2022年Q3业绩报告，经调整EBITDA略优于预期，主要是澳门银河的非博彩收入及成本控制优于预期。虽然Q3珠、澳两地因疫情收紧入境管制，以及赌场因应政府的防疫要求关闭12天，导致全季访澳旅客同比及环比分别-50.8%及-43.3%，但旗舰物业澳门银河的商场表现远优于主要竞争对手，收入极具韧性。银河三期会视乎市场状况择机推出，银河四期的建设工程正在进行中。澳门经济复常路线开始清晰，奠定复苏基础，但博彩收入及访澳旅客需要时间恢复，预计短期内的博彩收入还是非常波动。银河娱乐的复苏动能较其他同业强，主因提供大量的非博彩元素及涵盖低至高端旅客的酒店房间，更迎合合家欢及被抑压已久的旅游需求。公司拥有193亿港元的巨额净现金，在利率上行周期能够提供更佳的防御性，相信较受投资者喜爱。我们把目标价从45.60港元上调至56.4港元，相当于23及24年33.5倍及14.7倍EV/EBITDA，把评级从“中性”上调至“买入”。