建筑工程业行业事件快评：政策推动配电网发展，推荐中国能建、中国电建等

股票研究/2024.08.14 政策推动配电网发展，推荐中国能建、中国电建等建筑工程业评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》，加快推动一批配电网建设改造任务，提升配电网智能化水平。推荐中国能建、中国电建等。 投资要点： 8月13日国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》。(1)紧密围绕新型电力系统建设要求，加快推动一批配电网建设改造任务，提升配电网智能化水平，满足分布式新能源和电动汽车充电设 施等大规模发展要求。(2)加强配电网规划统筹，强化全过程管理，全面提升配电网服务保障能力。(3)制修订一批配电网规划设计、建设运营、设备接入标准，持续提升配电网运营效益。(4)建立配电网发展指标评价体系，科学评估配电网发展情况。(5)目标经过三年努力安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设取得显著成效。 中国能建掌握新型电力系统关键技术，骨干电网勘察设计市占超70%。 (1)公司研究掌握适应大规模高比例新能源的新型电力系统规划关键技 术，全面攻坚高压大容量柔性直流输电关键技术，有效解决新能源大规模接入和电网大范围互联等难题。(2)开展源网荷储一体化示范先行先试，创新性打造内蒙古乌兰察布、广西崇左等新一代绿色电站示范项目开创新能源供给消纳全新模式。(3)持续推进数字产业化，创新迭代智慧电厂、智能电网、智慧能源等产品。(4)在境内中国电力规划咨询和火力 发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率均超过70%。中国能建特高压国际领先，引领新型储能的技术进步和产业化应用。(1)2024H1新签合同7386亿元增14%，其中工程建设新签6564亿元占比 89%增7%，其中传统能源(包括火电、水电、输变电、核电等业务)新签 2043亿元占比28%增64%，新能源及综合智慧能源新签2933亿元占比 40%增5%。(2)在百万千瓦级超超临界机组、三代核电常规岛、清洁燃煤发电、特高压交直流等领域具有国际领先优势。(3)在氢能领域，聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。(4)在压缩空气储能、重力储能电化学储能、氢储能、储热储冷等领域，开展一系列的关键技术研发、示范项目建设和产业化布局。(5)据6月13日公告拟定增不超过90亿元用于风光储等。(6)2024PE10.4倍历史分位9%，PB0.90倍历史分位11% 中国电建全球水电建设龙头，积极参与智慧能源、智慧电网建设。(1)做 优能源电力业务，充分用好传统水电和新能源领域优势，抢占抽水蓄能 光伏、风电等综合能源市场，积极参与智慧能源、智慧电网建设，推动能源清洁低碳转型。(2)公司承担我国大中型水电站65%以上建设施工任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。(2)上半年订单6489亿元增7.5%，其中能源电力3842亿元占60%增21%。(3)截至2023年底，控股并网装机容量2719万千瓦增33%，其中风电841万千瓦增10% 太阳能773万千瓦增190%；水电685万千瓦基本持平；独立储能55万千瓦增1006%。(4)2024PE6.7倍历史分位16%，PB0.72倍历史分位20% 风险提示：宏观经济政策风险，电力改革推进低于预期等。 细分行业评级相关报告 建筑工程业《中央加快全面绿色转型，推荐中国 能建、中国电建等》2024.08.13 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240811》2024.08.12 建筑工程业《加快构建新型电力系统，推荐中国能建、中国电建等》2024.08.07 建筑工程业《能源电力推荐中国能建/电建，逆周期推荐中国建筑/交建》2024.08.11 建筑工程业《中国能建/电建/建筑/交建订单高增，低空经济再获政策力推》2024.08.05 目录 1.重点公司推荐3 1.1.2024年7月29日《中国能建:输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势》3 1.2.2024年6月25日《中国电建:全球水电建设龙头，新签订单增长稳健》4 2.盈利预测表7 3.风险提示8 1.重点公司推荐 1.1.2024年7月29日《中国能建:输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势》 政策积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设风光输电通道。(1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS0.21/0.24/0.28元增12/14/13%。维持目标价3元，对应2024年14倍PE。(2)5月29日国务院印发《2024-2025年节能降碳行 动方案》提出有序建设大型水电基地，积极发展抽水蓄能、新型储能，到2025年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力，加快配电网改造。(3)7月21日《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场。健全绿色低碳发展机制，积极稳妥推进碳达峰碳中和。 2024上半年新签7386亿元增14%，输变电、火电、水电等传统能源新签 2043亿元增64%。(1)中国能建2024H1新签合同7386亿元增14%，其中 Q2新签3708亿元增6%。(2)2024H1新签分业务：工程建设新签6564亿元 (占比89%)增7%，其中传统能源(包括火电、水电、输变电、核电等业务)新签2043亿元(占比28%)增64%，新能源及综合智慧能源新签2933亿元(占比40%)增5%，城市建设新签908亿元(占比12%)下降18%，综合交通新签120亿元(占比2%)下降66%；工业制造新签603亿元(占比8%)增359%。(3)2024上半年境内新签5632亿元(占比76%)增16%，境外新签1754亿元(占比24%)增10%。 在火电和电网领域具有国际领先优势，2024PE10.1倍PB0.88倍历史底部。(1)公司在境内中国电力规划咨询和火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率均超过70%，享有较高的行业引领地位和话语权， 在能源电力工程全生命周期，尤其是在新能源、水利水电、核电、燃煤发电及特高压输电线路等建设领域均具有丰富的工程业绩。(2)在百万千瓦级超超临界机组、三代核电常规岛、清洁燃煤发电、特高压交直流等领域具有国际领先优势。(3)公司在全球147个国家或地区设立分支机构，在重大海外项目上持续发力，签署了印尼特里帕梯级水电站、墨西哥普埃布拉州306MW光伏项目等一批重点项目。(3)2023年股息率1.24%，2024PE10.3倍历史分位7%，PB0.9倍历史分位9%。 引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用，聚焦绿氢核心领域。(1)围绕新型储能创新链和产业链，公司在压缩空气储能、重力储能、电化学储能、氢储能、储热储冷等领域，开展一系列的关键技术研发、示范项目建设和产 业化布局，正在引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用。(2)湖北应城300MW压缩空气储能项目于4月9日并网发电一次成功，山东泰安350MW压缩空气储能项目于5月28日举行主厂房混凝土浇筑仪式。(3)在 氢能领域，聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。(4)据6月13日 指标 2021 2022 2023 2024E 净利润(亿元) 65.0 78.1 79.9 89.6 增速 39% 20% 2% 12% EPS(元/股) 0.16 0.19 0.19 0.21 平均PE 15.7 12.7 12.2 10.1 最高PE 18.9 14.8 14.2 10.4 最低PE 13.4 11.7 10.8 9.7 公告拟定增不超过90亿元用于风光储等。表1：中国能建历史估值与财务指标表 资产负债率 72% 75% 76% / ROE 8.6% 8.5% 7.9% / 净利率 2.0% 2.1% 2.0% / 经营现金流(亿元) 88.4 79.3 94.9 / 经营现金流/净利润 1.36 1.02 1.19 / 应收账款(亿元) 569.6 730.1 782.2 / 增速 11% 28% 7% / 应收账款/营业收入 18% 20% 19% / 减值损失(亿元，损失以“-”号表示) -18.5 -25.2 -32.3 / 当年股息率 0.9% 1.1% 1.2% / 年度现金分红比例 14.4% 13.5% / / 订单(亿元) 8726 10491 12837 / 增速 51% 20% 22% / 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国能建2021-2024Q2年新签订单一览 时间 新签合同 新签合计累计增速 单季增速 新签合同 境内新签累计增速 单季增速 新签合同 境外新签累计增速 单季增速 2024Q2 7386 14.4% 6.5% 5632 15.8% 8.2% 1754 9.9% 1.1% 2024Q1 3678 23.5% 23.5% 2759 25.0% 25.0% 918 19.4% 19.4% 2023Q4 12837 22.4% -3.5% 10030 23.9% -9.5% 2807 17.1% 44.6% 2023Q3 9415 35.5% 82.6% 7182 45.2% 120.3% 2233 11.6% 12.4% 2023Q2 6459 21.2% 20.6% 4864 24.9% 29.4% 1596 11.3% -1.1% 2023Q1 2977 22.0% 22.0% 2208 19.9% 19.9% 769 28.5% 28.5% 2022Q4 10491 20.2% 26.5% 8093 23.5% 36.8% 2398 10.4% -20.8% 2022Q3 6946 17.3% 48.4% 4946 16.3% 24.3% 2001 19.8% 131.6% 2022Q2 5328 10.2% 20.6% 3894 14.3% 17.7% 1434 0.6% 28.7% 2022Q1 2441 0.1% 0.1% 1842 10.8% 10.8% 599 -22.8% -22.8% 2021Q4 8726 51.0% 39.9% 6555 64.2% -10.6% 2172 21.6% 104.9% 2021Q3 5924 44.6% 4.7% 4254 199.6% -228.1% 1670 -26.6% -62.2% 2021Q2 4833 58.2% 34.6% 3407 63.7% 17.7% 1425 46.3% -16.4% 2021Q1 2439 91.0% 91.0% 1663 177.6% 177.6% 776 14.5% 14.5% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究注：新签合同额为亿元 1.2.2024年6月25日《中国电建:全球水电建设龙头，新签订单增长稳健》 总书记座谈会听取电力体制改革建议，国务院发布节能降碳行动方案。(1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS0.82/0.91/0.98元增9/10/8%。维持目标价7.5元，对应2024年9倍PE。(2)5月23日总书记主持召开企业和专 家座谈会，国电投董事长就深化电力体制改革等提出意见建议。(3)5月28日国家能源局关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知要求省级能源部门明确新增抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模。(4)5月29日国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》提出有序建设大型水电 基地，积极发展抽水蓄能、新型储能，到2025年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千