建筑工程业：加快构建新型电力系统，推荐中国能建、中国电建等

股票研究/2024.08.07 加快构建新型电力系统，推荐中国能建、中国电建等建筑工程业评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 发改委等部门印发《加快构建新型电力系统行动方案》，提出2024—2027年重点开 展电力系统稳定保障等9项专项行动。推荐新能源电力中国能建、中国电建等。 投资要点： 发改委等部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》 (1)8月6日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构 建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出坚持清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的基本原则，加快推进新型电力系统建设取得实效，为实现碳达峰目标提供有力支撑。(2)重点开展9项专项行动，包括电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、配电网高质量发展行动、智慧化调度体系建设行动、新能源系统友好性能提升行动、新一代煤电升级行动、电力系统调节能力优化行动电动汽车充电设施网络拓展行动、需求侧协同能力提升行动。 行动方案提出新能源置信出力提升至10%以上，提高数据中心绿电占比等。(1)行动方案提出源网荷储协同提升电力系统稳定水平，提高在运输电通道新能源电量占比，健全配电网全过程管理；提高可靠出力水平， 新能源置信出力提升至10%以上；提升算力与电力协同运行水平，提高数据中心绿电占比，因地制宜建设智能微电网项目；探索应用压缩空气储能、重力储能等新型储能技术；利用当地源荷储资源建设虚拟电厂。(2)据国家能源局，随着“沙戈荒”大型风电光伏基地、水风光综合基地的有序建设，新能源外送消纳需求将进一步增加；分布式新能源、电动 汽车充电设施等新型主体大规模并网，对配电网承载力提出更高要求。中国能建特高压国际领先，引领新型储能的技术进步和产业化应用。(1)2024H1新签合同7386亿元增14%，其中工程建设新签6564亿元占比 89%增7%，其中传统能源(包括火电、水电、输变电、核电等业务)新签 2043亿元占比28%增64%，新能源及综合智慧能源新签2933亿元占比 40%增5%。(2)在百万千瓦级超超临界机组、三代核电常规岛、清洁燃煤发电、特高压交直流等领域具有国际领先优势。(3)在压缩空气储能、重力储能、电化学储能、氢储能、储热储冷等领域，开展一系列的关键技术研发、示范项目建设和产业化布局。(4)在氢能领域，聚焦绿电制绿氢绿氢制绿氨等氢能核心领域。(5)据6月13日公告拟定增不超过90亿元用于风光储等。(6)2024PE10.3倍历史分位8%，PB0.90倍历史分位10% 中国电建全球水电建设龙头，承担我国大中型水电站65%以上建设施工任务。(1)公司承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，承担我国大中型水电站65%以上建设施工任务。(2)承担我国抽水 蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务，是我国抽水蓄能建设领域的绝对主力，成功建造世界最大丰宁抽蓄电站。(3)上半年订单6489亿元增7.5%，其中能源电力3842亿元占60%增21%。(4)截至2023年底控股并网装机容量2719万千瓦增33%，其中风电841万千瓦增10%；太阳能773万千瓦增190%；水电685万千瓦基本持平；独立储能55万千瓦增1006%。(5)2024PE6.6倍历史分位15%，PB0.72倍历史分位19% 风险提示：宏观经济政策风险，电力改革推进低于预期等。 细分行业评级相关报告 建筑工程业《中国能建/电建/建筑/交建订单高 增，低空经济再获政策力推》2024.08.05 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240728》2024.07.29 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240722》2024.07.22 建筑工程业《坚持做强做优做大国有企业，能源电力订单增速快》2024.07.28 建筑工程业《三中全会深化财税/土地/国企改革，加快新地产和新能源建设》2024.07.21 目录 1.重点公司推荐3 1.1.2024年7月29日《中国能建:输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势》3 1.2.2024年6月25日《中国电建:全球水电建设龙头，新签订单增长稳健》4 2.盈利预测表7 3.风险提示8 1.重点公司推荐 1.1.2024年7月29日《中国能建:输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势》 政策积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设风光输电通道。(1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS0.21/0.24/0.28元增12/14/13%。维持目标价3元，对应2024年14倍PE。(2)5月29日国务院印发《2024-2025年节能降碳行 动方案》提出有序建设大型水电基地，积极发展抽水蓄能、新型储能，到2025年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力，加快配电网改造。(3)7月21日《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场。健全绿色低碳发展机制，积极稳妥推进碳达峰碳中和。 2024上半年新签7386亿元增14%，输变电、火电、水电等传统能源新签 2043亿元增64%。(1)中国能建2024H1新签合同7386亿元增14%，其中 Q2新签3708亿元增6%。(2)2024H1新签分业务：工程建设新签6564亿元 4426547 (占比89%)增7%，其中传统能源(包括火电、水电、输变电、核电等业务)新签2043亿元(占比28%)增64%，新能源及综合智慧能源新签2933亿元(占比40%)增5%，城市建设新签908亿元(占比12%)下降18%，综合交通新签120亿元(占比2%)下降66%；工业制造新签603亿元(占比8%)增359%。(3)2024上半年境内新签5632亿元(占比76%)增16%，境外新签1754亿元(占比24%)增10%。 在火电和电网领域具有国际领先优势，2024PE10.1倍PB0.88倍历史底部。(1)公司在境内中国电力规划咨询和火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率均超过70%，享有较高的行业引领地位和话语权， 在能源电力工程全生命周期，尤其是在新能源、水利水电、核电、燃煤发电及特高压输电线路等建设领域均具有丰富的工程业绩。(2)在百万千瓦级超超临界机组、三代核电常规岛、清洁燃煤发电、特高压交直流等领域具有国际领先优势。(3)公司在全球147个国家或地区设立分支机构，在重大海外项目上持续发力，签署了印尼特里帕梯级水电站、墨西哥普埃布拉州306MW光伏项目等一批重点项目。(3)2023年股息率1.24%，2024PE10.3倍历史分位7%，PB0.9倍历史分位9%。 引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用，聚焦绿氢核心领域。(1)围绕新型储能创新链和产业链，公司在压缩空气储能、重力储能、电化学储能、氢储能、储热储冷等领域，开展一系列的关键技术研发、示范项目建设和产 业化布局，正在引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用。(2)湖北应城300MW压缩空气储能项目于4月9日并网发电一次成功，山东泰安350MW压缩空气储能项目于5月28日举行主厂房混凝土浇筑仪式。(3)在 氢能领域，聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。(4)据6月13日 指标 2021 2022 2023 2024E 净利润(亿元) 65.0 78.1 79.9 89.6 增速 39% 20% 2% 12% EPS(元/股) 0.16 0.19 0.19 0.21 平均PE 15.7 12.7 12.2 10.1 最高PE 18.9 14.8 14.2 10.4 最低PE 13.4 11.7 10.8 9.7 公告拟定增不超过90亿元用于风光储等。表1：中国能建历史估值与财务指标表 资产负债率 72% 75% 76% / ROE 8.6% 8.5% 7.9% / 净利率 2.0% 2.1% 2.0% / 经营现金流(亿元) 88.4 79.3 94.9 / 经营现金流/净利润 1.36 1.02 1.19 / 应收账款(亿元) 569.6 730.1 782.2 / 增速 11% 28% 7% / 应收账款/营业收入 18% 20% 19% / 减值损失(亿元，损失以“-”号表示) -18.5 -25.2 -32.3 / 当年股息率 0.9% 1.1% 1.2% / 年度现金分红比例 14.4% 13.5% / / 订单(亿元) 8726 10491 12837 / 增速 51% 20% 22% / 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国能建2021-2024Q2年新签订单一览 时间 新签合同 新签合计累计增速 单季增速 新签合同 境内新签累计增速 单季增速 新签合同 境外新签累计增速 单季增速 2024Q2 7386 14.4% 6.5% 5632 15.8% 8.2% 1754 9.9% 1.1% 2024Q1 3678 23.5% 23.5% 2759 25.0% 25.0% 918 19.4% 19.4% 2023Q4 12837 22.4% -3.5% 10030 23.9% -9.5% 2807 17.1% 44.6% 2023Q3 9415 35.5% 82.6% 7182 45.2% 120.3% 2233 11.6% 12.4% 2023Q2 6459 21.2% 20.6% 4864 24.9% 29.4% 1596 11.3% -1.1% 2023Q1 2977 22.0% 22.0% 2208 19.9% 19.9% 769 28.5% 28.5% 2022Q4 10491 20.2% 26.5% 8093 23.5% 36.8% 2398 10.4% -20.8% 2022Q3 6946 17.3% 48.4% 4946 16.3% 24.3% 2001 19.8% 131.6% 2022Q2 5328 10.2% 20.6% 3894 14.3% 17.7% 1434 0.6% 28.7% 2022Q1 2441 0.1% 0.1% 1842 10.8% 10.8% 599 -22.8% -22.8% 2021Q4 8726 51.0% 39.9% 6555 64.2% -10.6% 2172 21.6% 104.9% 2021Q3 5924 44.6% 4.7% 4254 199.6% -228.1% 1670 -26.6% -62.2% 2021Q2 4833 58.2% 34.6% 3407 63.7% 17.7% 1425 46.3% -16.4% 2021Q1 2439 91.0% 91.0% 1663 177.6% 177.6% 776 14.5% 14.5% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究注：新签合同额为亿元 1.2.2024年6月25日《中国电建:全球水电建设龙头，新签订单增长稳健》 总书记座谈会听取电力体制改革建议，国务院发布节能降碳行动方案。(1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS0.82/0.91/0.98元增9/10/8%。维持目标价7.5元，对应2024年9倍PE。(2)5月23日总书记主持召开企业和专 家座谈会，国电投董事长就深化电力体制改革等提出意见建议。(3)5月28日国家能源局关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知要求省级能源部门明确新增抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模。(4)5月29日国务院印发《2024-2025年节能降