建筑工程行业事件快评-新能源基建系列：政策加码BIPV拉动储能，中国电建／杭萧钢构／永福股份待重估

住建部和发改委联合印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》，到25年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。(1)推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。(2)推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。 加快智能光伏应用推广。(3)推广可再生能源。推进太阳能、地热能、空气热能、生物质能等可再生能源在乡村供气、供暖、供电等方面应用。大力推动农房屋顶、院落空地、农业设施加装太阳能光伏系统。 政策加码BIPV拉动储能。（1）22年3月住建部出台《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，到2025年新增建筑光伏装机0.5亿千瓦以上，开展以智能光伏系统为核心，以储能、建筑电力需求响应等新技术为载体的区域级光伏分布式应用示范。（2）22年6月国家能源局发布《“十四五”可再生能源发展规划》推进风电和光伏发电分布式开发,推动其他新型储能规模化应用。（3）22年1-5月国内光伏投资完成409亿元(+249%)，新增光伏装机24GW(+139%)。5月国内光伏新增装机6.8GW增141%加速中国电建全球最大新能源EPC，储能及绿电运营资产待重估。(1)中国电建全球最大新能源EPC，市占率国内大型项目水电设计约80%/施工65%、全球约50%，国内风电/光伏大型项目设计约65%，国内约90%以上的抽水蓄能建设。（2）控股风光水等装机17GW（21年净利润占比20%），2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五规划或新增50GW。（3）5月新签订单增84%，在手订单增32%。5月中标17亿中电国瑞河北500兆瓦整县户用光伏EPC+运维总承包项目。中标京能风光配套150兆瓦磷酸铁锂储能EPC。（4）拟定增不超150亿投资抽水蓄能等，获证监会受理。PB:中国电建1.26倍（三峡能源2.7/宁德时代10倍）。 杭萧钢构异质结钙钛矿电池BIPV一体化竞争优势被低估，永福股份构建储能产业链拓展户用光伏打开新的成长空间。(1)杭萧钢构21年11月合特光电第一条年产100万平方BIPV的智能生产线正式投产。计划22年底投产首条异质结+钙钛矿叠层电池中试线，目标转化效率为28%以上。异质结电池标的公司平均PE92，公司PE23。(2)永福股份(宁德时代持股8%)与户用光伏投资主力军五大六小电力央企及地方电力投资商有长期稳定的合作关系，投资商认可度高，订单获取能力强。构建“新能源+储能”产业链生态，提供数字储能整体解决方案。Q1利润增95%。 风险提示：政策推进不及预期、项目推进不及预期、疫情反复 1.行业：整县推进等政策催化下空间巨大，技术迭代 及成本下降市场有望进一步扩容 自整县推进政策以来新政策频出，国标强制要求新纪建筑安装太阳能系统。BIPV当前仍处于起步阶段，发展前期主要依赖政策支持，国家大力推动光伏建筑一体化，政策持续发力。1）2021年6月国家能源局综合司下发的《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》明确：党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%； 工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%。2）2021年11月，根据碳达峰方案，2025年新建公建、厂房屋顶光伏覆盖率达50%。 3）2022年3月住建部出台《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，明确到2025年全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上。4）2022年6月住建部国家标准《建筑节能与可再生能源利用通用规范》4月起强制执行，要求新建建筑安装太阳能系统。 表1：2022年BIPV相关政策梳理 整县推进试点676个县占全国约25%比例，仅试点县区未来三年新增屋顶光伏装机约135GW，十四五期间BIPV市场规模或将超千亿。根据能源局发布的全国整县光伏推进试点县市的最终名单，共有33个省份的676个县（市、区）被列入光伏整县的试点区域，约占全国比例的25%。 根据试点名单，山东、河南、江苏三省入选总数达195个，将近占总体数量的30%。如果按照每个地区200MW计算的话，试点676各县总规模高达135GW左右，根据政策要求在2023年前达到相关建成比例，则未来三年国内每年新增屋顶光伏安装规模要高达45GW以上。 当前仍以存量建筑改造尤其工商业建筑为主，未来增量市场重在新建建筑。我国存量建筑面积巨大，其中工商业建筑多是低层建筑且屋顶面大，工业厂房的轻钢结构与BAPV组件适配性强，可安装组件的屋顶资源丰富，当前BAPV项目主要应用于存量建筑改造。BIPV采用光伏与建筑的一体化结合方式，其主要特点是在建筑设计阶段就将光伏发电组件应用设计在建筑中，尤其在新建建筑的建筑立面应用中有巨大发挥空间，BIPV未来增量市场重在新建建筑。 随着技术迭代及组件成本下降，BIPV将加速扩容。BIPV的主要材料晶硅光伏组件和薄膜光伏组件的价格近五年呈下降趋势，晶硅光伏组件价格从17年5月的0.33美元/瓦下降至22年5月0.21美元/瓦，相同时间点薄膜光伏组件价格由0.35美元/瓦下降至0.23美元/瓦，BIPV光伏组件成本降低。根据国家发改委能源所发布的《中国2050年光伏发展展望 （2019）》，在光伏电站投资下降、技术进步带动系统效率提升和光衰降低等驱动下，到2025年光伏当年新增装机发电成本（含税和合理收益率）预计将低于0.3元/kWh，在所有发电新增装机中成本处于较低水平。 到2035年和2050年新增光伏发电成本相比当前预计约下降50%和70%，达到0.2元/kWh和0.13元/kWh。到2050年，综合考虑发电和系统成本，光伏发电将成为发电技术中最经济性的发电方式之一。光伏发电成本的下降提高了BIPV的经济性，进一步增加光伏建筑一体化需求，扩大市场空间。 图1：近五年晶硅光伏组件、薄膜光伏组件价格波动下降 2.公司：央企具资源/资金先天优势，建筑及光伏企业 强强联合 2.1.参与者一：以中国电建/中国能建/中国中冶为代表的的央企 参与者一：以中国电建/中国能建/中国中冶为代表的的央企。以中国电建、中国能建、中国中冶为首的央企主要通过光伏发电项目建设推进BIPV相关业务，抢抓“双碳”机遇，高效推进战略转型。央企具备低成本融资、政府资源等优势，能够与政府方签订合作协议，加大推广范围。 表2：央企BIPV推进情况 2.1.1.中国电建：5月新签增84%超预期，新能源EPC业绩有望提速 维持增持。维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。中国电建PB为1.30倍（宁德时代PB13.9倍、隆基绿能PB9.2倍、三峡能源PB2.6倍）。 中国电建5月新签增84%（4月增121%）超预期。1）前5月新签3863亿同增29%（前4月增速23%），两年复合增速26%。5月新签525亿同增84%（4月增速121%），两年复合增速0%。2）其中能源电力1364亿占比35%，水资源与环境1068亿占比28%，基础设施1377亿占比36%。3）其中境内3288亿元（+36.08%）占比85%，境外574亿元（+0.47%）占比15%。4）新签12亿法库县150MW风电项目、12亿越南100MW陆上风电项目。 中国电建存量订单增32%高于Q1营收6%增速，剥离地产中报业绩有望超预期。1）2021年末存量合同3.3倍于收入，业绩具备较强保障。2）2021年Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，22Q1增速5%开始提速，预期施工旺季基建投资发力，公司二三季度业绩加速。3）中国电建49亿出售体内剩余地产业务，产生15.6亿元溢价。4月完成以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿，21年前8月权益净利润-17.7亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿，21年前8月权益净利润0.2亿）4）拟定增150亿元用于城际铁路、海上风电工程、投资抽水蓄能等。 中国电建十四五装机或新增50GW翻三倍，全球最大新能源EPC具高成长持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电（抽水蓄能）国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%，国内风电设计65%/海上风电70%，国内光伏(BIPV)设计65%、EPC全球第一。全球最大风电辅机制造商。3）控股风光水等装机17GW，2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五规划或新增50GW。 稳增长政策应出尽出，预期基建投资加速。1)5月狭义基建投资增7.2%环比加快4.2个百分点。其中水利增11.3%环比回落5.1个百分点，电力等增7.8%环比加快5.5个百分点。前5月新开工项目个数同比增长26.1%，总投资增长23.3%，到位资金增长18.4%。2)国常会再次要求果断加大力度、稳经济政策应出尽出。3)维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。中国电建PB为1.30倍(宁德时代PB13.9倍、隆基绿能PB9.2倍、三峡能源PB2.6倍)。 “十成抽蓄，九成电建”。中国电建作为最早从事抽蓄电站设计和建设的“国家队”，参与了国内90%以上的抽水蓄能电站建设。1）中国电建主业定位为‘水、能、砂、城、数’五个领域。抽水蓄能源于水、产出能、可制砂、服务城、集成数，是中国电建重点发展的核心业务。进入‘十四五’以来，中国电建加强顶层设计、助力标准建设、统筹资源配置、加大正向激励，以实际行动助力抽水蓄能高质量发展。2）中国电建在抽水蓄能领域拥有勘测设计、建设施工、运维管理全产业链一体化优势，建成和正在建设着一批抽水蓄能电站工程，发挥着保障大电网安全、促进新能源消纳、提升全系统性能的重要作用。3）旗下水规总院、北京院、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等设计企业，结合我国水资源分布状况，相继开展了河北、内蒙古、吉林、山东、江苏、浙江、广东等省区的抽水蓄能电站选点规划研究、参与了抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035）研究，以及近百座抽水蓄能电站的勘测设计、施工监理等工作，掌握了抽水蓄能规划、设计及总承包等一大批关键核心技术，建立了一整套技术标准体系，培养了一大批专业技术骨干人才。 （数据来源：中国电建党委书记、董事长发言于腾讯新闻报道文稿） 表3：中国电建2020-2022年5月新签订单一览 2.1.2.中国能建：Q1净利增16%，新能源业务新签增188% 中国能建Q1营收增16%/归母净利增16%。1）22Q1营收713亿（+16%），21年营收3223亿（+19%）（Q1-Q4单季营收增71/15/2/15%），Q1净利9.6亿（+16%），21年净利65亿（+39%）（Q1-Q4单季净利增375/29/-9/17%）。2）毛利率10.47%（-1.09pct），净利率1.35%（+0.00pct）。3）经营性净现金流-143亿(21年同期-124亿)，应收账款600亿元(21年末570亿)，负债率72.38%（21年末71.69%）。 中国能建Q1新签同比基本持平，新能源增188%。1）22Q1新签2441亿（+0.1%），21年新签8726亿元（+51%）（Q1-Q4单季新签增91/35/5/67%）。2）分行业看，传统能源/新能源/城市建设/综合交通新签566亿（-24%）/1026亿（+188%）/183亿（-59%）/10亿（+5%）,分别占23%/42%/7.5%/0.4%。3）境内新签1842亿同增11%、占比75%，境外新签599亿同降23%、占比25%。4）21年末在手订单1.6万亿保障倍数5倍。 积极抢占新能源市场，转型升级取得新突破。1）加快推进新产业培育，注册成立了氢能公司、绿色建材公