建筑工程行业-新能源基建系列：政策加码BIPV景气高，推荐异质结电池杭萧钢构／中国电建

BIPV产业链大涨，新能源政策频出，光伏行业数据维持高景气。1）自4月底以来，BIPV产业链大涨：江河集团涨幅96%，永福股份涨90%，龙元建设涨44%，杭萧钢构涨35%，森特股份涨35%。新能源板块前期超跌，随着经济形势由底部逐步向上提振，财政货币发力，近期新能源政策频出。 2）5月光伏新增发电装机容量同比增141%、环增32个百分点，维持高景气。3）22Q1光伏发电新增并网容量，分布式光伏占比提升至67%（21Q1占比53%），其中户用分布式占比29%。 国家推动光伏建筑一体化，财政加码新能源项目支持力度。1）住建部国家标准《建筑节能与可再生能源利用通用规范》自4月1日起强制执行，要求新建建筑安装太阳能系统。2）6月《“十四五”可再生能源发展规划》要求推进工业园区、经济开发区、公共建筑等屋顶光伏开发利用，在新建厂房和公共建筑推进光伏建筑一体化开发。3）《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》提出到2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50%。4）《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》加大绿色债券/绿色信贷对新能源项目支持力度，探索纳入基础设施REITs试点范围。 推荐杭萧钢构、东南网架、粤水电，受益标的江河集团、永福股份、龙元建设、森特股份。(1)杭萧钢构战略布局BIPV增资控股合特光电，计划22年底投产首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线。(2)江河集团设立江河智慧光伏建筑有限公司，拟5亿元投资建设300MW异型光伏组件柔性生产基地。近期中标两个光伏幕墙项目订单约6亿。(3)永福股份与启迪设计合资成立永福绿能进军户用光伏市场。(4)粤水电清洁能源已投产1.5GW（其中光伏0.6GW）/22年目标1.2GW。(5)森特股份6月成立子公司经营光伏设备及元器件销售、太阳能发电技术服务等。（6）龙元建设联合天合光能与淮南市谢家集区等签订整区光伏新能源投资开发战略合作协议。 推荐中国电建、中国化学、中国中冶，中国能建受益。(1)中国电建全球最大新能源EPC，下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责，新签合同中能源电力占比30%。(2)中国化学旗下华陆公司在多晶硅领域极具竞争优势，凭借“冷氢化”核心技术承揽国内90%以上多晶硅工程设计和大部分总承包项目。(3)中国中冶下属洛阳中硅一期投资15.5亿建设区熔级多晶硅计划于22年10月投产，二期项目计划投资26亿元，扩大高纯多晶硅生产规模。(4)中国能建加快全面绿色低碳转型，新能源及综合智慧能源新签占比24%。 风险提示：政策推进不及预期、项目推进不及预期、疫情反复 1：各公司BIPV相关业务及战略 公司名称 BIPV相关业务 BIPV业务战略 公司大力推进低碳发展，开发以装配式建筑+BIPV一体化模式的分布式光伏发电产业。公司于2021年成立了浙江东南碳中和科技有限公司和浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司，致力于屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,提供光伏技术与绿色建筑的一揽子解决方案与集成服务。公司与杭州福斯特应用材料股份有限公 屋顶分布式光伏 电站项目的开发，司等相关企业开展合作来共同开发光伏新能源市场。公司先后与杭州市萧山区衙前投资光伏发电业镇人民政府、杭州市萧山经济技术开发区、山西运城经济技术开发区、天津港保税务和BIPV总承区管委会签署了合作协议或投资协议，公司借助整县推进发展的契机，正在积极推包项目建设。进BIPV产品的场景应用。公司拟分期投资建设分布式光伏项目，董事会审议通过了《关于投资建设屋顶分布式光伏项目的议案》，22年首期项目初步估算装机规模为101.31MWp，估算总投资约为38,233.80万元，首期项目建成后预计平均每年可提供约9300万kWh清洁电能。 东南网架 2021年7月杭萧钢构增资入股合特光电，获得51%股权，成为其控股股东。合特光电以太阳能应用技术研发为核心竞争力，专注于太阳能新材料、BIPV光伏建筑材料、TIPV光伏绿色交通，智能零能耗建筑等领域，提供一体化的场景解决方案。合特光电2021年11月建成第一条年产100万平方BIPV智能生产线，截至2021年报披露时间，累计签订合同2300余万元，并且储备项目较多。公司客户主要为央企、国企。 合特光电BIPV、TIPV产品 杭萧钢构 建筑光伏一体化（BIPV）、吉利长兴新能源项目 与隆基股份合作率先推出建筑光伏一体化金属屋面系统产品，与简一集团、三棵树集团、徐工集团、山重集团等知名企业建立深度合作。努力将BIPV业务打造成建筑光伏一体化行业第一品牌。新设立全资子公司隆森新能源有限公司。 森特股份 公司设立了江河智慧光伏建筑有限公司，依托多年来在光伏幕墙领域的积累，集多产业资源优势，积极向光伏建筑延伸、加速推进光伏建筑、智能建筑等创新形式转型升级，为构建绿色建筑解决方案注入新动能。公司近期中标两个光伏幕墙项目，一是北京工人体育场改造复建工程，中标额约2.78亿元，该项目主要在建筑的屋面外围安装光伏幕墙，已和业主确定使用的光伏发电组件为晶硅。二是台泥杭州环保科技总部，中标额为2.56亿元，公司负责该项目的玻璃幕墙、石材幕墙及碲化镉光伏幕墙一体化施工。该项目将使用的光伏发电组件为碲化镉薄膜。 R35屋面光伏建筑集成系统 江河集团 公司在光伏建筑一体化方面已实施过多个具备示范效应的项目，在行业里具备先发优势。如利步瑞项目、该项目是国内首个申报美国LEED绿色建筑认证的多层钢结构工业建筑；还有蚌埠中光电科技项目、该项目是国家重点项目、并获评了年度“金钢奖”。2022年3月，公司与东方日升绿电（浙江）建材有限公司建立战略合作关系，共同开发BIPV屋顶产品，并注册了名为“精昇”的商品商标，积极推动光伏发电技术在建筑领域取得更广泛的应用。 建筑光伏一体化（BIPV）应用 精工钢构 目前，公司已完成对BIPV的第一阶段技术与市场调研，对当前行业的主流技术、能力及发展方向有了较为清晰的理解，并开始着手资源配置和整合，进入实质合作及研发阶段。BIPV技术与公司已具备的幕墙围护技术、钢结构技术等存在高度的技术共通性和配合协同性，龙元明筑S体系将在现有“结构系统”、“围护系统”、“机电系统”和“内装系统”四大系统的基础上，纳入新的“绿能”系统，此举将为市场带来具备绿色自供能、性能可靠、成本可接受的、与时俱进的新一代绿色建筑整体解决方案，并为公司业务带来新的市场竞争优势。为顺应建筑工业化、配合装配式建筑和BIPV制造需要，公司装配式建筑科技产业园已落子安徽省宣城市，一期占地300亩，预计达产后可服务长三角地区100万平方的装配式绿色建筑建设，年产值超15亿元。同时，公司将继续整合内外资源，大力发展上述领域业务，打造具备研发、生产、销售BIPV产品以及具备绿色低碳建筑总承包和专业承包交付能力的综合型绿色建筑企业，努力将绿色建筑业务板块培育成为公司新的增长极。 BIPV产品建筑总承包和专业承包 龙元建设 表2：各公司BIPV相关业务最新进展 表3：电力工程投资与新增装机增速 表4：电力工程投资额与新增装机容量 1.重点公司介绍 1.1.中国电建：5月新签增84%超预期，新能源EPC业绩有望提速 5月新签增84%（4月增121%）超预期。1）前5月新签3863亿同增29%（前4月增速23%），两年复合增速26%。5月新签525亿同增84%（4月增速121%），两年复合增速0%。2）其中能源电力1364亿占比35%，水资源与环境1068亿占比28%，基础设施1377亿占比36%。3）其中境内3288亿元（+36.08%）占比85%，境外574亿元（+0.47%）占比15%。4）新签12亿法库县150MW风电项目、12亿越南100MW陆上风电项目。 存量订单增32%高于Q1营收6%增速，剥离地产中报业绩有望超预期。 1）2021年末存量合同3.3倍于收入，业绩具备较强保障。2）2021年Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，22Q1增速5%开始提速，预期施工旺季基建投资发力，公司二三季度业绩加速。3）中国电建49亿出售体内剩余地产业务，产生15.6亿元溢价。4月完成以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿，21年前8月权益净利润-17.7亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿，21年前8月权益净利润0.2亿）4）拟定增150亿元用于城际铁路、海上风电工程、投资抽水蓄能等。 十四五装机或新增50GW翻三倍，全球最大新能源EPC具高成长持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电（抽水蓄能）国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%，国内风电设计65%/海上风电70%，国内光伏(BIPV)设计65%、EPC全球第一。全球最大风电辅机制造商。3）控股风光水等装机17GW，2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五规划或新增50GW。 稳增长政策应出尽出，预期基建投资加速。1）5月狭义基建投资增7.2%环比加快4.2个百分点。其中水利增11.3%环比回落5.1个百分点，电力等增7.8%环比加快5.5个百分点。前5月新开工项目个数同比增长26.1%，总投资增长23.3%，到位资金增长18.4%。2）国常会再次要求果断加大力度、稳经济政策应出尽出。3）维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。中国电建PB为1.30倍（宁德时代PB13.9倍、隆基绿能PB9.2倍、三峡能源PB2.6倍）。 图1：新签合同额占比中基建建设占46% 图2：基础设施业务中房建业务占比29% 表5：中国电建2020-2022年5月新签订单一览 注：新签合同额为亿元 表6：中国电建历史估值表 1.2.中国化学：前五月新签订单增59%营收增38%,己二腈投产在即 维持增持 。维持预测中国化学2022-24年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。维持目标价14.89元，对应2022年16.5倍PE。 中国化学前5月营收增38%新签增59%；5月营收增36%新签减10%。 1）22年1-5月营收597亿元同增38%（1-4月营收465亿元同增39%），2年CAGR+45%，3年CAGR+26%。5月营收132亿元同增36%（4月营收111亿元同增30%），2年CAGR+36%，3年CAGR+28%，。2）1-5月新签订单1398亿元同增59%（1-4月新签订单1241亿元同增77%），2年CAGR+34%，3年CAGR+34%，。5月新签订单158亿元同降10%（4月新签订单201亿元同增29%），2年CAGR+10%，3年CAGR+11%，。 3）前5月订单分业务，建筑工程承包1315亿占94%（其中化学工程965亿元占69%，基础设施312亿占22%，环境治理38亿元占3%），勘察设计28亿，实业及新材料34亿元，服务业18亿元。 中国化学己二胺/丙烯腈/气凝胶一次性开车成功，PBAT进入试生产阶段。1）根据4月1日公告，公司尼龙新材料项目一期，己二胺装置一次性开车成功，顺利产出第一批合格产品，质量达优级品，己二腈装置生产按计划推进。2）气凝胶项目2月27日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。3）一期年产10万吨PBAT项目已机械竣工，进入试生产阶段。5月12日华陆公司同德科创PBAT项目首台设备炔化反应器顺利吊装。4）二氧化碳加氢制甲醇/固废高温气化/生活垃圾气化项目完成中试。5）确立化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、双碳、现代化施工等领域，确立重点研发项目54项。 6）垃圾制氢处于中试阶段。 政策发力支持双碳，中国化学拟回购4-8亿用于股权激励。1）打造工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学