总量宽松已成共识，关注品类间结构性边际变化——四大矿山2024年二季报解读

四大矿山2024年二季度总产量为2.83亿吨，同比增幅3.2%。必和必拓和福德士河产量同比显著增长，力拓因事故产量同比下降。淡水河谷单季度产量达8059.8万吨，同比增长2.4%，销量同比增长7.3%。各矿山均呈现财年底冲量趋势，Q2产运同比增幅均超5%，环比增幅均超10%。

未来矿业产运量整体宽松，但结构性变化值得关注。淡水河谷北部系统、力拓西坡和西芒杜项目、福德士河铁桥项目等将带来更多样增量，影响主流矿品类间平衡。淡水河谷高硅矿销售占比预计下半年下降，PB粉与高硅巴粗价差维持高位。澳洲和巴西港口库存高位，但下半年冲量趋势回落，开始去库。

本报告重点分析了四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、福德士河）2024年第二季度的运营情况，包括各矿山的产量、销量、成本、项目进展等关键数据，并探讨了品类间结构性边际变化对市场的影响。报告还关注了高硅矿销售占比变化、港口库存动态等市场现状。

当前矿业市场整体供应增长，巴西Vale供应维持高位，澳洲BHP和Fortescue财年底冲量驱动整体供应增长。淡水河谷北部系统、力拓西坡和西芒杜项目、福德士河铁桥项目等将带来更多样增量。高硅矿销售占比变化和港口库存动态是市场关注的重点。

本报告提示需关注矿业品类间结构性变化可能带来的市场波动，以及高硅矿销售占比变化对价格的影响。此外，港口库存高位和下半年冲量趋势回落也可能影响市场供需平衡。各矿山项目进展存在不确定性，可能影响未来产量预期。