四大矿山2022年四季报解读：产销表现强劲，未来增量可期

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 产销表现强劲，未来增量可期 ——四大矿山2022年四季报解读 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕（联系人） 从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 四大矿山2022年四季度合计产（运）量为2.87亿吨，基本与上一季度持平，同比上升2.6%。其中，澳大利亚方面表现较为强势，三家矿山在四季度均录得同环比的双增长；而巴西则饱受降雨天气的困扰，产量同比下滑1.0%，好在前一季度产量创下2019年以来的新高，使销售方面得以依靠前期累积起来的库存，将四季度销量提高至约9000万吨的水平。 随着西澳疫情影响的逐渐消除，澳大利亚三大矿山在2022年的最后一个季度都交出了一份较为漂亮的答卷。但另一方面，巴西的淡水河谷却向市场释放出了较为保守的信号，公司未能完成2022年的生产目标，其中有些问题所产生的风险也确实在公司可控范围之外：如矿区手续批复的拖延和强降雨天气的不确定性，因此淡水河谷也根据这些可能延续的风险给出了更为保守的考量。 整体来看，澳大利亚方面的矿山企业对2023年的生产运营情况信心较足，但通胀等风险因素仍可能对其产量产生较大影响，巴西淡水河谷方面有较大可能维持2022年的生产水平。因此，我们预计2023年主流矿的增量将主要来自澳洲方面。 2023年02月07日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 四大矿山2022年四季度运营情况概览 ........................................................................................................................................... 3 2. 四大矿山季报重点内容解读 ................................................................................................................................................................ 4 2.1 淡水河谷（Vale）——四季度再受到强降雨困扰............................................................................................................ 4 2.1.1 整体情况概述 .................................................................................................................................................................... 4 2.1.2 运营情况详细介绍 .......................................................................................................................................................... 5 2.2 力拓（Rio Tinto）——勉强实现全年产量正增长 ............................................................................................................ 7 2.2.1 整体情况概述 .................................................................................................................................................................... 7 2.2.2 运营情况详细介绍 .......................................................................................................................................................... 7 2.3 必和必拓（BHP）——单季度产量创下新高 ..................................................................................................................... 9 2.3.1 整体情况概述： ............................................................................................................................................................... 9 2.3.2 运营情况详细介绍 .......................................................................................................................................................... 9 2.4 福蒂斯丘（FMG）——铁桥首产进入倒计时 .................................................................................................................. 10 2.4.1 整体情况概述 .................................................................................................................................................................. 10 2.4.2 运营情况详细介绍 ........................................................................................................................................................ 10 3. 总结：预计2023年增量将主要来自澳洲方面 ........................................................................................................................... 11 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 四大矿山2022年四季度运营情况概览 近日海外四大矿山分别公布了其2022年四季度的产销运营报告，四大矿山四季度合计产（运）量为2.87亿吨，基本与上一季度持平，同比上升2.6%。其中，澳大利亚方面表现较为强势，三家矿山在四季度均录得同环比的双增长；而巴西则饱受降雨天气的困扰，产量同比下滑1.0%，好在前一季度产量创下2019年以来的新高，使销售方面得以依靠前期累积起来的库存，将四季度销量提高至约9000万吨的水平。 表1：四大矿山4Q22产量（发运量）表现 公司名称(单位:万吨) 4Q22 4Q21 3Q22 同比 环比 淡水河谷 - 铁矿产量 8085.2 8167.8 8970.1 -1.0% -9.9% 力拓 - 皮尔巴拉矿区全部产量 8945.8 8412.2 8434.2 6.3% 6.1% 必和必拓 - 权益产量 6690.2 6610.2 6507.3 1.2% 2.8% 福蒂斯丘(FMG) - 发运量 4940.0 4750.0 4750.0 4.0% 4.0% 合计 28661.2 27940.2 28661.6 2.6% 0.0% 资料来源：各公司官网，Mysteel，国泰君安期货研究所 淡水河谷2022年未能完成全年生产目标，2023年的目标区间仍维持在3.10-3.20亿吨。力拓2022年全年最终运量在预期之下录得3.22亿吨，确实靠近目标区间下沿，但公司对于Gudai-Darri矿区的提产进度抱有较高信心，集团在2023年维持了同样的发运目标。对于必和必拓和FMG来说，四季度是其财年的第二季度，两家矿山也无一例外地选择维持其产运量目标。 表2：四大矿山年度产（运）量目标 公司名称(单位:亿吨) 4Q22 3Q22 较之前变化 备注 淡水河谷 - 产量 3.10-3.20 3.10-3.20 无 力拓 - 皮尔巴拉矿区发运量 3.20-3.35 3.20-3.35 无 关注新项目进展与文化遗产保护工作 必和必拓 - 财年权益产量 2.46-2.56 2.46-2.56 无 福蒂斯丘(FMG) - 财年发运量 1.87-1.92 1.87-1.92 无 铁桥项目首年产量预计低于100万吨 资料来源：各公司官网，Mysteel，国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 四大矿山季报重点内容解读 2.1 淡水河谷（Vale）——四季度再受到强降雨困扰 2.1.1 整体情况概述 淡水河谷四季度再度受到强降雨的影响，叠加一些计划内的检修计划，最终四季度产量出现环比下滑，但由于前一季度产量较高，在消化前期库存的帮助下，销量表现亮眼。2022年四季度淡水河谷铁矿产量8085.2万吨，环比下滑近10%，同比微降1.0%。而四季度粉矿和球团销售量近9000万吨，环比涨幅近22%，同比微降2.3%。 全年视角来看，淡水河谷2022年全年产量约为3.08亿吨，未能完成全年生产目标，产量较前一年下滑约2%。纵观全年，淡水河谷的生产和运营主要受到了来自以下方面的影响： 1.负面因素： - Serra Norte矿区的相关批复手续过于冗长； - S11D矿区碧玉铁质岩废料的处理影响了其生产效率 2.正面因素： - Vargem Grande的提产在一定程度上抵消了负面因素的影响 - Brucutu的干式处理厂生产效率提高较快 - 集团加大了三方矿的采购 图1：四季度产量勉强维持在8000万吨上方 图2：销量环比涨幅近22% 资料来源：公司官网，Mysteel，国泰君安期货研究所 资料来源：公司官网，Mysteel，国泰君安期货研究所 表3：淡水河谷整体产销数据（单位：万吨） Vale产销情况 4Q22 4Q21 3Q22 同比 环比 Y2022 Y2021 年变化 铁矿产量 8085.2 8167.8 8970.1 -1.0% -9.9% 30778.9 31289.8 -1.6% 铁矿销量 8316.5 8235.6 6904.9 1.0% 20.4% 26887.9 27298.7 -1.5% 铁矿+球团销量 9195.4 9270.7 7757.0 -0.8% 18.5% 30204.3 30529.3 -1.1% 资料来源：公司官网，国泰