国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-08-12 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2858.20 8373.47 3325.86 8978.90 2032.65 707.33 涨跌幅度（%） -0.13 -0.24 -0.17 -0.50 -0.49 0.25 成交金额（亿元） 2176.26 2782.54 1175.44 930.31 1292.09 299.70 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 金盘科技(688676.SH)财报点评:国内新能源短期拖累业绩，新产品新市场助力海外业务成长 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-纲目并举看政策：“促转型”与“稳增长”之间的动态切换 宏观周报:货币政策与流动性观察-月初资金面扰动较少，央行净回笼策略专题:策略周思考-“赚钱效应接力”如何参与 行业与公司 互联网行业周报:人工智能周报（24年第32周）-谷歌超25亿美金“收购”CharacterAI，全球首部《人工智能法案》正式生效 传媒互联网周报：七夕档票房超3.6亿元，《黑神话:悟空》即将发售 社会服务行业双周报（第87期）：促进服务消费发展意见发布，教育、景区板块行情活跃 食品饮料行业8月月度策略：估值视角向稳定性切换，白酒龙头仍是扩 证券研究报告|2024年08月13日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月13日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17111.65 0.12 基金指数08月13日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3171.96 -0.05 股票基金指数 8659.54 -0.21 混合基金指数 7801.10 -0.41 汇率 08月13日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 0.13 美元兑人民币 7.17 0.12 美元兑港币 7.79 -0.07 美元兑日元 147.19 0.4 非流通股解禁08月13日 （万股） 天禄科技 4577.58 100.00 2024-08-13 海天瑞声 1362.38 100.00 2024-08-13 山水比德 355.00 12.32 2024-08-13 冠石科技 5000.00 100.00 2024-08-12 中富电路 12500.00 100.00 2024-08-12 圣泉集团 15956.50 100.00 2024-08-12 绿岛风 5000.00 100.00 2024-08-12 金百泽 4492.42 100.00 2024-08-12 解禁数量 名称 内需稀缺资产 食品饮料周报（24年第32周）：茅台披露中报业绩，提振市场信心计算机行业2024年8月投资策略暨Q2业绩前瞻：海外云厂资本开支持续增长，Robotaxi商业化加速落地 交通运输行业8月投资策略：油运接近重置价值，关注民航暑运下半场表现 海外市场专题:美元债双周报（24年第33周）-衰退担忧搅动全球资本市场，美债利率宽幅振荡 建筑行业周报:建筑行业周观点-行业基本面预计全年偏弱，建议关注央企龙头 汽车行业周报（24年第31周）：比亚迪与华为强强联手，关注新车发布及中报行情 百亚股份(003006.SZ)财报点评:二季度营收增长80%，全国化扩张带动市场份额持续提升 锦江酒店(600754.SH)公司快评:拟回购股权用于限制性股票激励，有望推动下一轮经营变革 流通股增加%解禁日期 乐心医疗(300562.SZ)财报点评:盈利能力改善明显，十二导心电衣大单品推出 中炬高新(600872.SH)财报点评:第二季度收入同比减少12%，改革措施持续推进 宏发股份(600885.SH)财报点评:业绩稳健增长，继电器龙头企业稳固华明装备(002270.SZ)财报点评:上半年经营稳健，海外业务规模持续增长 浙数文化(600633.SH)财报点评:游戏和IDC业务稳健，上半年利润受投资收益拖累 金融工程 金融工程周报:ETF周报-本周融券余量持续下降至不足30亿份 金融工程日报:两市单日成交额跌破5000亿元，医药板块迎来修复 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 金盘科技(688676.SH)财报点评:国内新能源短期拖累业绩，新产品新市场助力海外业务成长 受国内新能源需求增速放缓和行业竞争加剧影响，上半年公司业绩实现小幅增长。2024年上半年公司实现营收29.16亿元，同比+0.79%，实现归母净利润2.22亿元，同比+16.43%。 二季度业绩呈现较强韧性，收入结构和铜价短期拖累毛利率。二季度公司实现收入16.11亿元，同比 +0.94%，环比+23.50%；实现归母净利润1.28亿元，同比+23.02%，环比+35.06%。二季度销售毛利率21.71%，同比+0.72pct.，环比-3.68pct.。 内销收入受新能源拖累，其他下游收入大幅增长。上半年公司实现内销收入21.1亿元，同比-10.02%，其中国内新能源收入同比-19.29%。公司重要基础设施销售收入同比增长104.7%、发电及供电销售收入同比增长67.4%、新基建销售收入同比增长83.4%。 海外收入快速增长，积极推进墨西哥、美国、波兰产能布局。上半年公司实现出口收入7.9亿元，同比 +48.53%。公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计今年第四季度公司在波兰准备好产能。 出口订单大幅增长，数字化转型持续发力。截至上半年，公司在手订单65.62亿元（不含税），同比+29.88%， 其中内销37.13亿元，同比-7.98%，外销28.49亿元，同比+180.16%。公司持续推进数字化转型，启动 人工智能大模型训练项目，上半年新签数字化整体解决方案订单4.76亿元（不含税）。 持续拓展产品品类，液浸式变压器走向全球市场。上半年公司研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；持续研发高电压等级不同下游领域的各类液浸式变压器产品，并积极推进110/120kV液浸式变压器系列产品在全球市场的产业化进程。 风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持“优大于市”评级。 考虑到国内新能源装机增速下降、行业竞争加剧和海外项目交付节奏，下调盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润6.55/10.08/13.17亿元（原预测值为7.54/10.68/13.48亿元），当前股价对应PE分别为29/19/14倍，维持“优大于市”评级。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002） 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-纲目并举看政策：“促转型”与“稳增长”之间的动态切换 面对波折前行的经济复苏进程，本文试着从新旧动能转换的角度探讨宏观政策的考量。 上半年宏观政策的现状可以总结为稳健的货币政策与缺位的财政政策。我国经济从“易热难冷”逐步过渡到“易冷难热”的状态，相对的，宏观调控的成效也从“易治冷难治热”变为“易治热难治冷”。近几年政策与经济陷入“发力上5—上5收力—收力下5—下5再发力”的动态循环，稳增长政策并未一鼓作气拉动经济增速一路回升。 目前我国处于改革开放以来的第三次经济动能转型期。第一次始于1978年的改革开放，第二次动能转 换始于1998年，我国经济由供给短缺变为相对过剩。2015年进入第三次新旧动能转换期。从GDP来看，以房地产为代表的旧动能和以信息技术行业为代表的新动能存在明显的对冲效应。同时房地产业的贡献率逐渐下降甚至变负，而信息行业的贡献率则逐渐增长，目前稳定在10%左右。此外高新技术投资占总投资的比重持续提高，这些都可以表征我国经济新旧动能的转型。 我国的宏观调控必须兼顾“促转型”和“稳增长”。进入第三轮新旧动能转换周期后，宏观调控逐渐向“跨周期调节”倾斜；但当经济短期下行压力较大时，“逆周期调节”权重会相应增加。我国宏观调控具有较强的中国特色，并非没有能力实现更高的经济增速，目前的宏观政策规则主要盯住目标增速，偏向于稳定而不刺激。总体来看，“促（新旧动能）转型”是我国未来时期的长期政策趋势，而“稳增长”更可能是化解“转型阵痛”的短期工具。 “稳增长”虽为短期工具，但是在“促转型”进程中依然具有重要的补充作用。宏观调控的手段和程度都至关重要，实现全年目标仍然需要稳增长政策加力。长期来看，宏观政策应当盯住远景目标，经济增速中枢维持在4.7%以上。 把握宏观调控的节奏是未来时期重要的一件事情，以长期促转型为“纲”，短期稳增长为“目”，需要纲目并举把握宏观政策的节奏。年度的GDP目标以及“翻一番”目标依然是我们关注的底线，在跌破该底线的过程中，往往会伴随稳增长的发力，但是更多时期会聚焦于培育新动能，以时间换空间的思路壮大新动能产业的壮大，最终我们会形成新旧动能之间的完美对冲与平衡，这也就是我们转型成功的标志。 风险提示：政策发生变化；海内外经济形势变化。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 宏观周报:货币政策与流动性观察-月初资金面扰动较少，央行净回笼 月初资金面扰动较少，央行净回笼 海外方面，上周（7月29日-8月4日）日本央行加息15个基点。联邦资金利率期货隐含9月美联储FOMC降息25bp的可能性为73.5%，不降息的可能性为26.5%。 国内流动性方面，随着月初资金扰动因素较少，在数量招标体系下，央行上周大幅回笼流动性，上周三 （8月7日）一度出现零投放。资金面总体维持均衡，银行等机构融出较积极，但下半周资金面稍显收敛，资金利率较周初有所回升。国信货币政策力度指数较前一周（7月29日-8月4日）基本维持稳定，101.61。其中价格指标上升贡献2329.8%，数量指标下降贡献-2229.8%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后同业存单加权利率偏离度（相较MLF）、R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）以及R001利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标仍为拖累。本周关注同业存单到期近6000亿元，关注对流动性造成的扰动。 央行公开市场操作：上周（8月5日-8月11日），央行净投放流动性-7597.6亿元。其中：7天逆回购净投放-7597.6亿元（到期7810.5亿元，投放212.9亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元， 投放0亿元）。本周（8月12日-8月18日），央行逆回购将到期212.9亿元，其中7天逆回购到期212.9 亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（8月5日）央行7天逆回购净投放738.3亿元，14天逆回 购净投放0亿元，OMO存量为951.2亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交7.27万亿，较前一周（7月29日-8月4日）增加1.29万亿。隔夜回购占比为89.3%，较前一周（86.0%）下降3.3pct。 债券发行：上周政府债净融资4951.1亿元，本周计划发行6138.8亿元，净融资额预计为5312.9亿元；上周同业存单净融资-2462.4亿元，本周计划发行681.6亿元，净融资额预计为-5316.8亿元；上周政策银行债净融资1230.0亿元，本周计划发行170.0亿元，净融资额预计为-2050.3亿元；上周商业银行 次级债券净融资850.0亿元，本周计划发行500.0亿元，净融资额预计为200.0亿元；上周企业债券净 融资811.2亿元（其中城投债融资贡献约-2.82%），本周计划发行818.4亿元，净融资额预