开源晨会

2024年08月13日 开源晨会0813 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 0% -6% -12% -18% -24% -30% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)环保1.519 医药生物1.342 煤炭0.773 家用电器0.582 农林牧渔0.507 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 观点精粹 行业公司 【农林牧渔】猪价开启快速上行，预计2024Q4生猪供给持续偏紧——行业点评报告-20240812 【电子】射频前端空间广阔，高端突破正值当时——行业深度报告-20240812 【地产建筑】进一步提高常态化发行工作效率，产业园REITs表现持续优异—— REITs行业周报-20240811 【机械】AI服务器需求高涨，HBM成为全球存储厂竞争焦点——行业周报 -20240811 【传媒】继续布局AI应用及游戏板块——行业周报-20240811 【社服】“一番赏”加速布局，奥运冠军展示二次元爱好——行业周报-20240811 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】销售降幅持续收窄，融资成本保持低位——公司信息更新报告-20240812 【医药：兴齐眼药(300573.SZ)】眼科药物领导者，低浓度阿托品放量可期——公司首次覆盖报告-20240812 【食品饮料：盐津铺子(002847.SZ)】收入延续高速增长，品牌势能稳步提升——公司信息更新报告-20240812 房地产 -3.189 公司信息更新报告-20240812 社会服务 -2.248 【食品饮料：贵州茅台(600519.SH)】业绩好于预期，分红方案诚意十足——公司 商贸零售 -1.852 信息更新报告-20240812 建筑材料 -1.542 【中小盘：华测导航(300627.SZ)】业绩快速增长，海外市场拓展进入收获期—— 计算机 -1.382 中小盘信息更新-20240812 数据来源：聚源 【计算机：鼎捷软件(300378.SZ)】业绩符合预期，AIGC+出海打开成长空间—— 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【农林牧渔】猪价开启快速上行，预计2024Q4生猪供给持续偏紧——行业点评报告-20240812 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|王高展（联系人）证书编号：S0790123060055行业：猪价开启快速上行，预计2024Q4生猪供给持续偏紧 供给实质收缩，猪价逐步进入加速上行阶段。据涌益咨询，2024年7月全国生猪销售均价18.94元/公斤，环 比+3.51%，同比+31.63%。涌益监控样本7月屠宰量达408.46万头，环比+6.19%，同比-9.82%。涌益样本规模场 7月出栏完成率约100.1%。8月规模场计划出栏较7月实际出栏+1.37%。二育入场谨慎，7月20-31日行业销往二育生猪占行业销量比重降至3%，反映本轮猪价上涨系供给实质收缩驱动。展望后市，生猪供给持续偏紧，猪价上涨有强支撑。 8月生猪出栏均重或逐步抬升，肥猪消费淡季持续溢价反映生猪供给偏紧。7月受高温影响，生猪出栏均重下降至125.53公斤/头（同比+5.35公斤/头，环比-0.64公斤/头）。7月150kg肥猪较120kg标猪溢价0.12元/公斤，截至8月10日，8月肥猪平均溢价为0.43元/公斤。7-8月高温肥猪消费淡季，肥猪仍有较高溢价反映市场生猪供给偏紧。预计后市受气温逐步下降及肥猪溢价驱动，生猪出栏均重或逐步抬升。 7月生猪养殖利润持续抬升，2024Q4生猪供给仍持续偏紧。行业7月自繁自养头均盈利抬升至404.58元（月 环比+14.47%），截至8月9日，行业生猪自繁自养利润已达586.89元。受高猪价及养殖节奏影响（7月补栏能繁 对应2025年5月后生猪出栏），行业能繁补栏情绪转浓，7月涌益监控样本能繁存栏环比+1.79%。但2024年行业资金仍偏紧张且后市仍面临冬季非瘟影响，补栏整体偏谨慎。根据我们测算，2024年8月后生猪需求边际向好，供给同比大幅收缩，猪价上行有强支撑。 企业：7月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升 截至2024年8月10日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布7月生猪销售数据。生猪养殖上市企业7月合计出栏生猪1224.11万头，同比+3.23%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团7月出栏量分别为615.80、232.33、126.20、22.99、52.94、46.58、31.30、22.13、28.50、9.30、16.19、19.85万头，分别同比+8.0%、+9.0%、-8.6%、-29.3%、+3.6%、+7.9%、 -28.5%、-13.5%、-10.6%、+31.7%、+1.1%、+46.9%。 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，*ST正邦、大北农7月商品猪出栏均重分别为134.8/123.7公斤/头，分别环比变动+2.3/+1.6公斤/头。 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比均提升，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团7月商品猪销售均价分别为18.30/18.95/18.80/18.50/18.94/18.71/18.94/17.61/19.77/18.65元/公斤，分别环比变动 +3.2%/+4.7%/+4.0%/+4.9%/+3.8%/+3.3%/+2.3%/+3.3%/+8.0%/+7.1%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 【电子】射频前端空间广阔，高端突破正值当时——行业深度报告-20240812 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002|刘天文（分析师）证书编号：S0790523110001射频前端是手机核心部件，5G带动移动通信和万物互联打开长期空间 射频前端为手机无线通信模块核心部件，分为分立器件和模组。其中，分立器件包括功率放大器、滤波器（含 双工器/多工器）、低噪声放大器和开关，模组包括接收模组、发射模组和收发模组。市场空间方面，受益于全球消费电子需求稳步增长，2022年全球移动终端射频前端市场规模达192亿美元，预计2028年将增长至269亿美元，6年CAGR为5.78%，整体表现为稳健增长的态势。移动端，全球手机消费复苏叠加5G渗透率提升拉动移动端射频前端需求增长。TechInsights预计，2024年全球手机销量回暖至12.11亿台，其中5G销量占比进一步提升至72%，拉动移动射频前端需求触底回升，Yole预计2028年全球5G和5G毫米波射频前端市场规模将增长至252亿美元。从国内市场来看，华为引领国产高端手机潮流，鸿蒙生态圈的建立又将进一步反哺手机，而华为手机更高的国产零部件占比（47%）有望拉动国产射频前端新需求。非移动端，FWA、物联网和汽车智联成为拉动射频前端需求的新增长点，Yole预计2028年全球FWA射频前端市场空间将增长至20亿美元，6年CAGR为30.21%；预计2026年全球物联网射频前端市场空间将增长至8.59亿美元，6年CAGR为22.28%；预计2027年汽车半导体射频前端市场空间将增长至19亿美元，6年CAGR为13.26%。 高端滤波器和模组依旧被外企所垄断，国产替代空间广阔 整体来看，射频前端行业由国外龙头主导，根据Yole的数据，2022年全球射频前端市场CR5达到80%，呈现寡头垄断格局。分立器件方面，开关、LNA、调谐器等国内企业基本完成替代，仅高端滤波器国产化率较低。根据前瞻产业研究院数据，全球SAW滤波器CR4达95%，BAW滤波器CR2达95%，国产替代空间广阔。模组方面，L-PAMiD是射频方案的演进趋势，而L-PAMiD的难点主要在于设计和高端滤波器的供应，目前国内企业市场份额低，未来成长空间较大。 射频前端行业发展趋势：多样化、一体化、高端化和头部集中化 射频前端企业分立器件布局逐步多样化，主要体现在全球和国内的头部企业均在布局开关、调谐器、LNA、PA和滤波器等分立器件的全覆盖。射频前端企业模组布局朝着一体化和高端化的方向发展，一体化主要体现在对分立器件的布局尤其是高端滤波器的设计和生产上；高端化主要体现在向着设计更加复杂化和集成度更高的L-PAMiD模组研发。综上，目前行业正向着大部分产品拥有较高市场份额、整体盈利能力（成本管控能力）较强、能持续加大研发投入和技术创新的头部公司集中，未来的竞争格局或为强者恒强。 投资建议 重点推荐卓胜微，其余受益标的为唯捷创芯。 风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；研发创新不及预期。 【地产建筑】进一步提高常态化发行工作效率，产业园REITs表现持续优异——REITs行业周报-20240811 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064核心观点：进一步提高常态化发行工作效率，产业园REITs表现持续优异 2023年第32周，我们跟踪的中证REITs（收盘）指数为环比上涨2.52%，年初至今累计上涨7.83%；中证REITs全收益指数环比上涨2.71%，年初至今累计上涨12.60%。2024年第32周，保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为1.66%、2.17%、1.77%、4.66%、2.21%、2.48%、3.82%；一月涨跌幅分别为7.73%、3.80%、2.33%、7.92%、3.52%、2.00%、5.01%。本周国务院提出进一步提高常态化发行工作的质量和效率，广发成都高投产业园封闭式基础设施证券投资基金已开始受理，招商基金招商蛇口租赁住房封闭式基础设施证券投资基金对深交所问询函进行回复。我们认为，债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑将继续演绎，REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，将持续提升配置性价比，板块具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 要闻回顾：提高常态化发行工作效率，成都首单产业园REIT正式受理 本周国务院提出进一步提高常态化发行工作的质量和效率，包含项目基本情况、参与主题情况、REITs设立方案、项目基本情况、项目合规情况、运营管理安排、募集资金用途情况等内容。深交所正式受理广发成都高投 产业园REIT，博时津开科工产业园REIT（508022）发布询价公告，招商蛇口租赁住房REIT对深交所问询函进行回复。 一周行情：中证REITs指数环比上涨2.52%，产业园REITs表现持续优异 2024年第32周，中证REITs（收盘）指数为815.68，同比下跌8.11%，环比上涨2.52%，年初至今，REITs （收盘）指数累计上涨7.83%；中证REITs全收益指数970.36，同比下跌1.11%，环比上涨2.71%，年初至今REITs全收益指数累计上涨12.6%。REITs市场本周成交量达6.61亿份，同比增长65.66%；成交额达25.92亿元，同比增长57.95%；区间换手率4.81%，同比增长3.44%。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为1.66%、2.17%、1.77%、4.66%、2.21%、2.48%、3.82%；一月涨跌幅分别为7.73%、3.80%、2.33%、7.92%、3.52%、2.00%、5.01%。 一级跟踪：23只基金等待上市，招商蛇口租赁住房REIT回复问询函 2024年第32周，共有23只REITs基金等待上市，本周广发成都高投产业园封闭式基础设施