客单价下降短期扰动收入增长，供应链优化下利润率提升趋势不变

这份研报指出，途虎短期面临客单价下降的扰动，导致2024年收入增长低于预期，但公司通过工厂店拓展和产品结构优化，利润率提升趋势不变。报告下调2024年利润7%，目标价从26港元降至24港元，维持买入评级。预计2024年上半年收入同比增长9%至71亿元，全年收入同比增长7%至146亿元。

供应链优化通过降低成本和提高效率，对利润率提升有显著影响。途虎持续推进工厂店拓展和产品结构优化，有效控制了成本，同时提升了产品附加值，从而推动利润率稳步提升。报告预计2024年调整后净利润同比增长55%至3.3亿元，全年调整后净利润7.4亿元，显示出供应链优化的积极效果。

报告预计途虎2025年收入将达到166亿元，2026年收入将达到186亿元。在净利润方面，预计2025年调整后净利润11.8亿元，2026年调整后净利润16.2亿元。这些预测基于公司持续推进工厂店拓展和产品结构优化的战略，显示出长期增长潜力。

当前市场对途虎的判断是短期面临挑战，但长期趋势向好。报告指出，客单价下降是短期挑战，但公司通过降本增效和优化产品结构推动利润率提升。同时，工厂店拓展和产品结构优化将支撑公司增长，维持买入评级。这些因素共同构成了市场对途虎的积极判断。

研报提示的主要风险包括短期客单价下降对公司收入增长的扰动，以及市场竞争加剧可能带来的压力。此外，门店拓展和产品结构优化过程中可能面临的管理和运营风险也需要关注。这些风险因素可能导致公司业绩不及预期，投资者需谨慎评估。