2022年业绩预告点评：客单价提升持续演绎，22Q4利润率同比改善

索菲亚（002572）发布了2022年业绩预告，预计全年营收同增5%-10%，中值为112亿元；剔除减值影响（21减值9.1亿vs假设22减值1亿）：归母净利润中值为11.25亿元，同增9%；扣非净利润中值为10.45亿元，同增11%，扣非净利率同增0.3pct。单Q4预计营收中值同增3%；归母净利润/扣非净利润中值为2.22/1.94亿元。剔除减值影响，中值归母净利润/扣非净利润分别同增76%/96%，扣非利润率同增4.3pcts。公司作为传统定制家居头部企业，以整家定制为战略锚，有望在套餐渗透率逐步提升，叠加减值风险逐步释放下，实现轻装上阵高效经营。司米作为中高端定制家居品牌，正逐步从单品类走向全屋定制和大家居行业，多品牌战略指引叠加独立性凸显下，有望在调整期后实现较高业绩弹性。基于此，考虑疫情或扰动经营节奏，我们预计22-24年归母净利润分别为10.26/13.22/15.56亿元（前值为12.45/14.83/17.86亿元），对应22/23/24年PE为18/14/12X；参考相对估值法，给予23年19X，对应目标价27元，维持“强推”评级。

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