Q2货政报告解读20240811：“稳增长和防风险”再审视

货政报告：“稳增长和防风险”再审视

• 央行对债市的关注提升： 央行在报告中多次提及利率风险，关注长期利率的合理位置和机构的投资行为，防范投资行为偏离引发的风险。
• 货币政策框架调整： 央行将继续调整货币政策框架，包括调整公开市场操作招标方式、增加午后临时正逆回购操作、完善LPR报价机制、收窄利率走廊等。
• 经济通胀： 报告增加对外部不利风险和内部运行分化问题的关注，物价料延续“温和回升”态势。
• 货币政策： 货币政策基调延续“灵活适度、精准有效”，强调“加强逆周期调节”的同时，要平衡“短期长期、稳增长防风险、内外均衡三组关系”。具体操作上，关注逐步增加国债买卖、必要时开展临时正逆回购操作、强化短端政策利率定位、提高LPR报价质量、继续防范资金沉淀空转。
• 其他工作： 央行将密切关注海外央行走向，地产方面将着力推动已出台金融政策措施落地见效，重点支持保障性住房。

资金面

• 资金价格： 政府债发行放量，资金价格边际收敛。
• 资金分层： 资金分层小幅回升，仍处于低位。
• 资金情绪： 有所回升。

流动性跟踪

• 央行操作： 逆回购延续低量。
• 政府存款： 近期政府债发行明显提速。
• 汇率： 人民币小幅波动，CNH-CNY价差整体下降。

机构行为

• 大行净融出： 延续回升。
• 货基净融出： 延续小幅回落。

同业存单

• 短期存单到期压力： 仍不低。
• 存单利率： 二级市场方面小幅回升。

风险提示

• 流动性超预期收紧。