符合预期，期待弹性

仙乐健康公司点评

主要财务数据与市场表现

• 2024上半年：实现收入19.90亿元，同比增长28.85%；归母净利润1.54亿元，同比增长52.66%。
• 2024Q2：实现收入10.39亿元，同比增长23.29%；归母净利润0.91亿元，同比增长27.38%。

市场与产品表现

• 国内市场：虽然受高基数影响，增速放缓，但仍受益于大客户挖潜战略，展现韧性。
• 美洲市场：延续高增长态势，主要得益于低基数及新订单的持续释放，增长势头强劲。
• 欧洲市场：表现平稳，新团队注重市场覆盖与新订单开拓，符合预期。
• 产品结构：软糖剂型表现尤为亮眼，受益于高毛利特点及市场需求的增长。

成本与费用控制

• 成本与费用：受益于美洲产能利用率提升与产品结构优化，2024Q2毛利率同比提升2.41个百分点至33.35%。
• 费用率：销售费用率与管理费用率分别增加0.61和0.40个百分点，但毛销差提升1.80个百分点至25.38%，整体盈利水平增强。

盈利预测与评级

• 收入预测：预计2024-2026年营收分别为43.39亿、49.43亿、55.85亿元，年复合增长率21.13%。
• 净利润预测：相应净利润分别为4.03亿、5.02亿、5.87亿元，年复合增长率分别为43.24%、24.65%、17.06%。
• 估值与评级：基于高价值客户稳定与海外市场潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险：产品涉及多个环节，存在质量不稳定风险。
• 市场拓展风险：海外市场的扩张进度可能不达预期。
• 原料价格上涨风险：可能增加成本压力。

财务预测摘要

• 营业收入：预计从2022年的250.7亿元增长至2026年的558.5亿元，年复合增长率12.99%。
• 净利润：预计从2022年的21.2亿元增长至2026年的5.87亿元，年复合增长率17.06%。
• 市盈率：从2022年的26.1倍降至2026年的9.4倍，显示估值逐渐合理化。

通过以上分析，可以看出，仙乐健康在面对国内市场的挑战与机遇、国际市场的增长动力、以及成本与费用的精细管理方面展现出稳健的发展趋势，维持“买入”评级反映出对其未来持续增长的积极预期。