24年财报点评：业绩符合预期，期待无缝利润弹性释放

核心观点与关键数据

• 业绩表现：健盛集团2024年年报显示，公司实现营收25.7亿元，同比增长12.8%；归母净利润3.2亿元，同比增长20.2%，全年业绩符合预期，呈现稳健增长态势。其中，棉袜业务收入同比增长16.0%至18.4亿元，无缝业务收入同比增长5.6%至6.6亿元，无缝业务由亏转盈，净利润同比增长107%至0.46亿元。
• 毛利率与费用：公司毛利率同比提升2.8个百分点至28.8%，主要得益于无缝业务盈利修复及工厂精细化运营提质。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1/+0.4/-0.4/-0.3个百分点，净利率同比提升0.8个百分点至12.6%。
• 股东回报：公司年内两次分红累计1.78亿元，分红比例达55%；同时拟使用0.5-1亿元回购股份，占总股本0.92%-1.85%，彰显管理层对长期发展的信心。

研究结论

• 短期展望：棉袜业务客户资源稳定，产能配套齐全，有望持续稳健增长；无缝业务在新客放量及越南工厂产能提升下，盈利能力预计进一步改善。
• 中长期布局：公司凭借产业链一体化、全球化产能布局及优质客户基础，有望持续实现高质量稳健增长。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.76/4.31/4.86亿元，对应PE分别为8.5/7.4/6.6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注贸易摩擦风险及产能爬坡不及预期等风险因素。

财务指标预测

• 营业收入：2025-2027年预计分别为28.71/31.90/35.31亿元，增长率分别为11.5%/11.1%/10.7%。
• 净利润：2025-2027年预计分别为3.76/4.31/4.86亿元，增长率分别为15.9%/14.5%/12.9%。
• 关键指标：毛利率预计持续提升至29.7%，销售净利率至13.72%，ROE至17.72%。