24年财报点评：业绩表现稳健，期待羊毛新产能及羊绒利润弹性

核心观点与关键数据

业绩表现稳健：2024年公司营收48.4亿元（同比+9.1%），归母净利润4.3亿元（同比+6%）；24Q4营收9.7亿元（同比+4.5%），归母净利润0.6亿元（同比+9.5%）。全年分红率为51.2%。

毛精纺纱：收入25.4亿元（同比+1.8%），毛利率26.78%（同比+1.72pct），主要得益于生产流程优化、成本控制和产品附加值提升。

羊绒纱线：收入15.5亿元（同比+26.7%），毛利率11.13%（同比-1.55pct），市场拓展顺利带动产销量提升，但毛利率略有下滑可能与折旧增加有关。

羊毛毛条：收入6.7亿元（同比+0.9%），毛利率5.22%（同比+1.63pct）。

毛利率与净利率：整体毛利率19.0%（同比+0.4pct），主要系产品结构优化和成本管控；净利率8.85%（同比-0.26pct），受股权激励及汇兑损失影响。

产能布局：国内和海外羊毛产能陆续投产，巩固毛精纺竞争优势；羊绒业务通过精细化管理有望实现利润弹性，英国邓肯增资扩股助力高端客户深度绑定。

盈利预测与投资建议：预计2025-27年归母净利润分别为4.44/5.05/5.65亿元，对应PE分别为9.4/8.3/7.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦风险、产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动等。

研究结论

公司作为全球毛纺行业龙头，凭借创新工艺、优质供应链等优势保持稳健增长。短期受关税政策、羊毛价格低位等因素影响；中期新增产能释放后步入盈利提升通道；长期在宽带战略下，市场份额和产业地位有望提升。