2022年报点评：业绩符合预期，期待未来弹性

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报告维持对公司"增持"评级，鉴于成本改善幅度未达预期，调整了2023-24年的每股收益（EPS）预测至1.75元（下调0.12元）和2.18元（下调0.15元），并新增了2025年的EPS预测为2.62元。

公司2022年的业绩表现符合预期，全年实现营收128.43亿元，同比增长20.31%，归母净利润13.21亿元，同比增长0.97%，扣除非经常性损益后的净利润为11.14亿元，同比增长5.11%。第四季度，公司营收达到38.61亿元，同比增长25.29%，归母净利润为4.24亿元，同比增长45.96%，扣非净利为3.07亿元，同比增长90.04%，整体表现符合市场预期。

公司的国内酵母主业表现亮眼，受益于产品结构优化和市场需求增长，特别是小包装酵母在第四季度表现出较快增长，而大包装酵母因春节提前备货也实现了显著的销量提升。此外，海外业务持续扩张，尤其是YE产品，产能利用率保持高位，进一步推动了整体业绩的增长。结构因素对盈利修复起到了重要作用，导致2022年第四季度的毛利率、净利率和扣非净利率分别同比上升2.1个百分点、1.6个百分点和2.7个百分点。

展望未来，公司预计国内B端需求将逐步复苏，这将提振国内收入增速，并有望推动收入稳定增长，遵循其十四五发展规划。同时，公司计划通过投产水解糖来平抑成本波动，中长期来看，随着成本逐渐趋缓，公司的盈利能力有望得到提升。

然而，报告也指出了潜在的风险，包括宏观经济波动、市场竞争加剧以及疫情可能带来的不确定性。