2022年报点评：业绩符合预期，期待未来弹性
维持“增持”评级。考虑成本改善幅度略低于预期，下调2023-24年EPS预测至1.75（-0.12）、2.18（-0.15）元，新增25年EPS预测为2.62元，参考可比公司给予23年30XPE，下调目标价至52.5元。 业绩符合预期。公司2022年营收128.43亿元、同比+20.31%，归母净利13.21亿元、同比+0.97%，扣非净利11.14亿元、同比+5.11%； 22Q4单季营收38.61亿元、同比+25.29%，归母净利4.24亿元、同比+45.96%，扣非净利3.07亿元、同比+90.04%，营收/利润均符合预期。 国内酵母主业亮眼，结构驱动盈利修复。22Q4酵母及深加工/制糖/包装/其他业务收入分别同比+30.7%/+36.5%/-0.5%/-6.5%；分地区看，国内/国外收入分别同比+23.5%/+34.6%；分渠道看，线下/线上收入分别+26.0%/+26.7%；22Q4国内小包装酵母增长较快，且由于春节提前，12月大包装酵母备货带动销量增长较明显、价格亦有较大贡献；同时海外维持较快增势、YE产品预计亦实现较高产能利用率。结构因素对盈利修复贡献较明显，单22Q4毛利率/净利率/扣非净利率分别同比+2.1/+1.6/+2.7pct。 国内B端有望复苏，期待成本逐步趋缓。23年国内酵母B端需求有望逐步复苏带动国内收入增速提振，同时海外市场保持较快开拓态势、YE等保持成长，收入端有望沿十四五规划路径稳步增长。公司水解糖投产有望平抑成本波动，中长期成本高位下行弹性值得期待。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、疫情反复。
