2022年报点评：业绩符合预期，期待调价弹性

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洪城环境（600461）2022年报点评

公司概览：

• 业绩表现：2022年，洪城环境实现营业收入77.76亿元，同比下降14.86%；净利润9.46亿元，同比下降7.42%。
• 主要业务：供水、污水处理、供气三大运营板块表现稳健，污水处理业务毛利率增长，供水和燃气销售业务毛利率有所下滑。工程业务受疫情影响表现不佳。
• 固废板块：通过资产重组进入高成长的固废处理领域，垃圾焚烧处理能力显著提升，固废处理业务收入增长5.01%，但毛利率小幅下滑。
• 水价调整：预计2023年底前完成水价调整机制，南昌市上次水价调整为2018年，调整有望为公司带来至少1.5-2亿元的收入增厚。

财务分析：

• 估值与股息：公司股息率和现金分红比高，2022年每股盈利0.87元，股息率6.05%（按2023年4月10日收盘价计算）。静态市盈率为8倍，低于A股主流水务、燃气公司。
• 财务指标：营业总收入和归母净利润增长，但营业成本和管理费用同步增长。资产负债率64.59%，每股净资产6.26元。

市场表现：

• 股票价格：近一年最高价8.39元，最低价6.86元。
• 股价动态：相较于沪深300指数，公司股价波动较小，显示稳定表现。

投资建议：

• 评级维持：“推荐”评级，考虑到水价调整的不确定性。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为11.86亿元、12.98亿元、13.95亿元，复合年增长率7.5%。
• 估值方法：参考可比公司，给予2023年9倍市盈率的目标价为9.81元。

风险提示：

• 水/气价调整：若调整不及预期。
• 气化率提升：若提升不及预期。
• 固废项目推进：若推进速度低于预期。

结论

洪城环境在2022年业绩表现稳定，尤其在水价调整的预期下，公司面临增长机会。其估值合理，股息率高，具备长期投资价值。然而，市场和政策风险仍需关注。建议投资者基于当前业绩和未来水价调整的预期进行投资决策。