本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 力量钻石（301071）2022年一季度业绩预告点评 Q1业绩环比高增符合预期，全年弹性值得期待 2022年03月27日 [Table_Summary]  事件：公司于3月27日发布2022Q1业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润0.93~1.03亿元，同比+127.89%~+152.40%；预计实现扣非后净利润0.90~1.00亿元，同比+128.71%~+154.12%，业绩基本符合我们预期。  募投产能落地叠加收入结构优化，2022Q1业绩环比高增。公司2022Q1预计实现归母净利润0.93~1.03亿元，环比+18.49%~+31.23%，延续高增趋势。一方面，公司上市以来募投产能逐步落地，预计经历2021Q4装机与爬坡期之后，2022Q1进入平稳生产阶段；另一方面，高毛利率产品培育钻石收入占比提升，叠加工业金刚石产品持续提价，带动公司盈利能力不断增强。  品牌加速进入叠加地缘冲突催化，培育钻石有望量价齐升。曼卡龙于2021年3月推出“慕璨”品牌宣布加入培育钻石行业，周生生也在2021年报中披露成立“石代电子商务（广州）有限公司”积极布局培育钻石行业。我们认为，终端品牌加入有助于快速提升国内消费者对培育钻石的认知度，从而保障行业需求端高景气的持续性。此外，俄乌冲突背景下，美国等西方国家对俄罗斯钻石采取制裁措施，而后者天然钻石产能占全球比例较高，导致年初以来天然钻石显著涨价，考虑到培育钻石价格与天然钻石之间的锚定关系，短期维度上培育钻石价格有望保持稳定。整体来看，公司培育钻石业务在2022年有望保持量价齐升。  工业金刚石需求高景气+供给弱弹性，继续看好涨价前景。一方面，受益于“稳增长”政策，工业金刚石传统下游应用领域建筑建材等需求保持稳定增长；另一方面，金刚石单晶作为金刚石微粉的原材料，需求又受到光伏等高增长行业拉动，因此需求侧保持高景气；同时，短期行业内新增六面顶压机仍将主要用于培育钻石生产，因此工业金刚石供给弹性偏弱。以上因素共同作用下，2022年工业金刚石涨价前景值得看好，公司业绩有望充分受益。  定增加码培育钻石产能布局，中长期业绩弹性或更加突出。公司此前发布《2022年度向特定对象发行A股股票预案》，拟定增募资不超过40亿元。其中，约30.1亿元为进行产能扩张的设备购置费，根据我们在《力量钻石（301071）2022年度定增预案点评：拟定增募资不超40亿元，强化培育钻石业务布局》所述，以上设备购置费对应六面顶压机台数在2000台左右，而目前行业中用于培育钻石生产的存量六面顶压机数量在3500台左右。考虑到目前公司产能规模与同行相比较小，因此定增项目若顺利落地，中长期业绩弹性将更加突出。  投资建议：培育钻石行业持续高景气增长，中长期前景广阔。公司作为培育钻石龙头，通过定增项目积极扩产，巩固竞争优势，有望持续受益行业扩容红利。我们预计2022-2024年公司分别实现EPS 7.90、12.13与16.95元，3月25日收盘价对应PE分别为36、24与17倍，维持“推荐”评级。  风险提示：行业需求大幅下滑，竞争格局恶化，定增项目或不通过等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 498 953 1439 2019 增长率（%） 103.5 91.3 50.9 40.4 归属母公司股东净利润（百万元） 240 477 732 1023 增长率（%） 228.2 99.2 53.5 39.7 每股收益（元） 3.97 7.90 12.13 16.95 PE 72 36 24 17 PB 18.1 12.6 8.6 5.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年03月25日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 287.5元 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 研究助理： 纪向阳 执业证号： S0100121070013 电话： 15250962352 邮箱： jixiangyang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.力量钻石（301071）2022年度定增预案点评：拟定增募资不超40亿元，强化培育钻石业务布局 2.力量钻石（301071）公司动态报告：培育钻石+工业金刚石持续高景气，力量钻石看点几何 3.【民生商社】力量钻石（301071）年报点评：高送转超出市场预期，继续看好培育钻石+单晶提价前景 4.【民生商社】力量钻石（301071）2021年度业绩预告点评：Q4业绩超预期，产能扩张值得期待 5.【民生商社】力量钻石（301071）公司深度研究报告：“克拉自由”时代到来，力量钻石蓄势待发 力量钻石(301071)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 498 953 1439 2019 成长能力（%） 营业成本 179 321 476 673 营业收入增长率 103.50 91.28 50.93 40.36 营业税金及附加 4 5 8 12 EBIT增长率 221.75 91.50 52.73 39.62 销售费用 6 11 17 24 净利润增长率 228.17 99.21 53.47 39.70 管理费用 15 31 46 65 盈利能力（%） 研发费用 27 50 75 105 毛利率 64.07 66.33 66.92 66.69 EBIT 279 535 817 1140 净利润率 48.07 50.06 50.90 50.66 财务费用 2 3 4 5 总资产收益率ROA 16.83 23.46 24.31 23.91 资产减值损失 -1 -1 -1 0 净资产收益率ROE 25.00 34.67 36.08 34.64 投资收益 0 2 2 3 偿债能力 营业利润 277 553 849 1185 流动比率 1.98 1.88 1.97 2.24 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.60 1.41 1.56 1.82 利润总额 277 553 849 1185 现金比率 0.73 0.33 0.64 1.02 所得税 38 76 116 162 资产负债率（%） 32.68 32.33 32.62 30.99 净利润 240 477 732 1023 经营效率 归属于母公司净利润 240 477 732 1023 应收账款周转天数 44.65 75.33 69.84 63.27 EBITDA 329 660 990 1368 存货周转天数 264.62 282.59 267.62 271.61 总资产周转率 0.35 0.47 0.48 0.47 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 257 182 559 1242 每股收益 3.97 7.90 12.13 16.95 应收账款及票据 61 197 275 350 每股净资产 15.87 22.80 33.62 48.92 预付款项 4 4 8 12 每股经营现金流 4.77 6.53 15.19 20.99 存货 130 249 349 501 每股股利 1.00 0.99 1.33 1.66 其他流动资产 250 395 525 618 估值分析 流动资产合计 702 1026 1716 2722 PE 72 36 24 17 长期股权投资 3 3 3 3 PB 18.1 12.6 8.6 5.9 固定资产 609 887 1165 1439 EV/EBITDA 52.20 26.14 17.04 11.83 无形资产 29 47 62 73 股息收益率（%） 0.35 0.35 0.46 0.58 非流动资产合计 721 1008 1297 1557 资产合计 1424 2034 3013 4279 短期借款 11 11 11 11 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 279 448 721 1002 净利润 240 477 732 1023 其他流动负债 64 88 140 202 折旧和摊销 50 125 173 227 流动负债合计 354 547 872 1215 营运资金变动 -5 -207 13 20 长期借款 45 45 45 45 经营活动现金流 288 394 917 1267 其他长期负债 66 66 66 66 资本开支 -365 -412 -462 -487 非流动负债合计 111 111 111 111 投资 0 0 0 0 负债合计 465 658 983 1326 投资活动现金流 -515 -410 -460 -485 股本 60 60 60 60 股权募资 274 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 46 0 0 0 股东权益合计 958 1377 2030 2953 筹资活动现金流 272 -60 -80 -100 负债和股东权益合计 1424 2034 3013 4279 现金净流量 45 -76 377 683 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 力量钻石(301071)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见