晶盛机电21年三季报业绩预告点评：Q3业绩环比高增，充沛订单提高业绩弹性

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 10月15日，公司发布21年三季度业绩预告，21年Q1-Q3，公司预计实现归母净利润10.74-11.78亿元，同比增长105-125%；其中，预计Q3实现归母净利4.73-5.78亿元，同比增长91.34-133.68%。 一、 二、分析与判断  光伏设备显著放量，推动公司Q3业绩环比快速增长 公司三季度预计实现母净利润4.73-5.78亿元，环比增长47.8-80.6%，利润释放节奏显著加速。根据公司业绩预告披露，Q3公司业绩快速释放主要原因为：1）受益于光伏行业下游硅片厂商积极推进扩产进度，公司实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。2）半导体设备业务和蓝宝石材料业务取得快速发展。  宁夏中环大额订单落地，充沛的在手订单为快速的业绩增长奠定基础 截止至21年6月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，其中未完成半导体设备合同6.44亿元。此外，9月1日，公司与宁夏中环签订《全自动晶体生长炉采购合同》，公司向宁夏中环销售全自动晶体生长炉设备，合同金额达60.83亿元（含税）。上述两者叠加，公司在手订单将达到175.33亿元，为20年营收的4.6倍。我们预计在手订单饱满将支撑公司业绩快速增长。  公司是长晶设备龙头，光伏、半导体和蓝宝石三箭齐发 公司光伏单晶炉国内市占率第一，光伏装机量持续增长叠加大尺寸降本增效优势下，公司光伏设备将持续受益于硅片厂扩产需求；半导体领域，公司研发的12英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出12英寸硅单晶，同时相关半导体设备出货及验证也正加速，国产化进程加速将有力推动半导体业务增长；此外，蓝宝石业务有望持续带来利润增量。整体看，光伏、半导体和蓝宝石三位一体，公司成长空间打开，业务有望持续增长。 二、 三、投资建议 三、 预计21-23年实现营收68.4/99.4/123.3亿元，实现归母净利16.3/23.3/28.4亿元，对应PE为56.9/39.9/32.7倍，公司历史估值中枢水平为44.8x，同时中信光伏设备指数86.1倍PE（TTM，截止10/15收盘）。相比于其他光伏设备的龙头企业，公司作为长晶设备龙头，享受龙头估值溢价，估值水平仍然具备提升空间，维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示： 五、 下游扩产不及预期，半导体需求不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,811 6,842 9,942 12,328 增长率（%） 22.5% 79.6% 45.3% 24.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 858 1,632 2,330 2,836 增长率（%） 34.6% 90.2% 42.8% 21.7% 每股收益（元） 0.67 1.27 1.81 2.21 PE（现价） 107.8 56.9 39.9 32.7 PB 28.8 19.0 12.3 8.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 六、 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 72.23元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-10-15 近12个月最高/最低（元） 77.67/27.26 总股本（百万股） 1,286 流通股本（百万股） 1,208 流通股比例（%） 93.93 总市值（亿元） 929 流通市值（亿元) 872 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：关启亮 执业证号： S0100521020001 电话： 021-60876757 邮箱： guanqiliang@mszq.com 分析师：徐昊 执业证号： S0100520090001 电话： 021-60876739 邮箱： xuhao_yj@mszq.com 研究助理：欧阳蕤 执业证号： S0100121070007 电话： 021-60876758 邮箱： ouyangrui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 【民生机械】晶盛机电（300316）2021年中报点评：业绩增速靓丽，高研发助力多项业务产品全面突破 -70%-20%30%80%130%180%2020/102021/012021/042021/072021/10晶盛机电沪深300[Table_Title] 晶盛机电（300316） 公司研究/点评报告 Q3业绩环比高增，充沛订单提高业绩弹性 ——晶盛机电21年三季报业绩预告点评 点评报告/机械 2021年10月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 晶盛机电（300316） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 3,811 6,842 9,942 12,328 成长能力 营业成本 2,416 4,278 6,192 7,736 营业收入增长率 22.5% 79.6% 45.3% 24.0% 营业税金及附加 44 68 99 123 EBIT增长率 30.5% 91.7% 45.6% 21.8% 销售费用 33 56 82 101 净利润增长率 34.6% 90.2% 42.8% 21.7% 管理费用 136 212 328 407 盈利能力 研发费用 227 397 577 715 毛利率 36.6% 37.5% 37.7% 37.2% EBIT 955 1,831 2,664 3,245 净利润率 22.5% 23.9% 23.4% 23.0% 财务费用 (4) 0 0 0 总资产收益率ROA 10.1% 13.0% 13.2% 12.5% 资产减值损失 (60) 120 150 150 净资产收益率ROE 26.6% 33.3% 30.8% 26.3% 投资收益 35 35 35 35 偿债能力 营业利润 998 1,891 2,703 3,293 流动比率 1.1 1.3 1.5 1.7 营业外收支 (6) (10) (10) (10) 速动比率 0.6 0.8 0.9 1.2 利润总额 992 1,900 2,713 3,302 现金比率 0.3 0.4 0.5 0.7 所得税 140 268 383 466 资产负债率 0.6 0.6 0.6 0.5 净利润 852 1,632 2,330 2,836 经营效率 归属于母公司净利润 858 1,632 2,330 2,836 应收账款周转天数 120.8 120.0 123.0 126.0 EBITDA 1,092 1,955 2,791 3,372 存货周转天数 295.8 270.0 280.0 280.0 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.6 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 938 2527 4352 7965 每股收益 0.7 1.3 1.8 2.2 应收账款及票据 1441 2600 3778 4684 每股净资产 2.5 3.8 5.9 8.4 预付款项 167 299 433 542 每股经营现金流 0.7 1.4 1.4 2.8 存货 2580 3837 5794 6240 每股股利 0.1 0.1 0.0 0.0 其他流动资产 178 178 178 178 估值分析 流动资产合计 5943 10115 15209 20309 PE 107.8 56.9 39.9 32.7 长期股权投资 824 859 894 929 PB 28.8 19.0 12.3 8.6 固定资产 1135 1185 1190 1195 EV/EBITDA 0.7 0.4 0.3 0.2 无形资产 221 217 214 211 股息收益率 0.2% 0.2% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 2536 2456 2379 2302 资产合计 8479 12571 17588 22611 短期借款 22 22 22 22 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 2775 4920 7120 8897 净利润 852 1,632 2,330 2,836 其他流动负债 26 26 26 26 折旧和摊销 196 244 277 277 流动负债合计 5201 7614 9972 11778 营运资金变动 (132) (70) (732) 549 长期借款 11 11 11 11 经营活动现金流 867 1,762 1,831 3,618 其他长期负债 35 35 35 35 资本开支 179 0 6 6 非流动负债合计 46 46 46 46 投资 (120) 0 0 0 负债合计 5247 7660 10017 11824 投资活动现金流 (283) (0) (6) (6) 股本 1286 1286 1286 1286 股权募资 18 0 0 0 少数股东权益 12 12 12 12 债务募资 (44) 0 0 0 股东权益合计 3232 4910 7571 10787 筹资活动现金流 (366) (174) 0 0 负债和股东权益合计 8479 12571 17588 22611 现金净流量 218 1,823 1,048 4,526 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 晶盛机电（300316） [Table_A