Q3业绩环比高增，新业务放量动能充沛

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年10月31日 信维通信（300136.SZ） Q3业绩环比高增，新业务放量动能充沛 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,581 8,590 8,008 9,318 11,052 增长率yoy（%） 18.6 13.3 -6.8 16.4 18.6 归母净利润（百万元） 505 648 719 1,014 1,414 增长率yoy（%） -48.1 28.4 10.9 41.0 39.5 ROE（%） 8.6 9.9 9.9 12.4 14.8 EPS最新摊薄（元） 0.52 0.67 0.74 1.05 1.46 P/E（倍） 47.3 36.9 33.2 23.6 16.9 P/B（倍） 4.0 3.6 3.3 2.9 2.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营收55.94亿元，同比-9.45%；实现归母净利润5.17亿元，同比-13.97%；实现扣非净利润4.93亿元，同比+0.66%。分季度看，公司2023年Q3实现营收22.48亿元，同比-9.50%，环比+39.80%；实现归母净利润3.24亿元，同比-22.42%，环比+569.57%；实现扣非净利润3.48亿元，同比+7.95%，环比+1013.58%。 Q3业绩环比大增，盈利能力明显改善：收入端：2023年Q3公司营收环比稳健增长，我们认为主要系：1）进入消费电子传统旺季，多家手机品牌发布新机带动公司天线、无线充电、EMI/EMC等消费电子业务增长；2）卫星通讯等新业务逐步放量叠加收购声学企业维仕科技收入并表。利润端：Q3公司毛利率为28.57%，同比+2.58pcts，环比+12.24pcts；净利率为14.36%，同比-2.52pcts，环比+11.38pcts。费用端：2023年Q3公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为0.76%/3.80%/7.55%/0.47%，同比变动+0.10/+0.46/-0.42/+0.41pct。财务费用率有所上升主要系汇率波动导致汇兑损失有所增加。 受益旺季新机需求拉动，消费电子业务稳步前行：公司成熟业务天线、无线充电、EMI/EMC结构件主要应用下游为智能手机、笔电PC等消费电子产品。根据Canalys数据，2023年Q3全球智能手机出货量为2.934亿部，同比仅下降1%，环比增长达14.10%，表明进入传统旺季，消费电子需求有所回暖。国内市场方面，Q3中国智能手机市场出货6670万部，同比下滑5%，其中华为凭借新机Mate60系列市场份额持续攀升，逐渐逼近头部厂商。公司在互动问答中表示，目前公司为华为提供天线、无线充电、扬声器/受话器等产品，合作领域包括手机、平板电脑、笔记本、无线耳机等应用终端。我们认为，受益华为Mate60系列销售火爆，公司天线、无线充电等业务有望持续受益客户新品拉货动能强劲，未来业绩有望持续增长。在LCP及毫米波天线模组领域，公司已经构建从LCP薄膜到模组垂直一体化解决方案能力，相关LCP产品已经进入了北美大客户供应链，先切入手表再切入手机等其他产品，未来2-3年公司希望努力进入北美大客户主流产品的LCP供应链，获取更多料号和供应份额。 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2023年10月30日收盘价（元） 26.50 总市值（百万元） 25,640.57 流通市值（百万元） 21,848.13 总股本（百万股） 967.57 流通股本（百万股） 824.46 近3月日均成交额（百万元） 701.87 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《受益多元化业务布局，车电业务动能强劲 —信维通信（300136.SZ）2023年中报点评》2023-08-23 2、《垂直一体化能力持续提升，新业务打开长线空间 —信维通信年报及一季报点评》2023-05-10 3、《盈利能力持续提升，新业务有望构筑新一轮增长曲线—信维通信（300136）公司动态点评》2022-11-08 -5%4%13%22%31%40%49%58%2022-102023-032023-062023-10信维通信沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 新业务成长动能充沛，第二增长曲线逐渐显现：公司近年来持续拓展卫星通讯、UWB、汽车互联产品、被动元件、声学等新业务，积极打造第二增长曲线。1）卫星通讯：卫星通讯相关业务是目前公司重点拓展的业务方向，公司已为北美客户提供高频高速连接器等产品，也在积极导入新产品。目前公司卫星通讯高精密连接器业务正快速发展，收入规模持续扩大，是公司利润高速增长的重要增量之一。2）智能汽车：公司已获得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、奔驰、美国伟世通、富士康等国内外主机厂及Tier1的供应资质，目前主要为客户供应车载无线充电、车载天线、UWB智能数字钥匙等产品。后续公司根据客户的需求拓展其他产品，单车价值量亦会随之提高，为公司带来长期的利润增长空间。3）被动元件：公司成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC产品，其中高端MLCC产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC产品的技术水平。目前公司MLCC项目按计划推进，处于产品试样阶段，正在准备批量试产。4）声学：今年8月公司完成收购维仕科技，提升公司为客户提供从天线、无线充电等射频器件到扬声器、受话器等音频模组的综合产品方案解决能力。 下调盈利预测，维持“买入”评级：消费电子方面，我们看好华为回归给公司带来较大的市场机遇。随着24年智能手机大盘有望进入温和复苏阶段，公司消费电子仍有较大的增长空间。同时，伴随消费电子进入存量竞争阶段，公司积极培育新业务，加快业务转型升级。虽然华为回归为智能手机市场注入活水，但整体来看，手机大盘没有明显复苏，叠加高端MLCC业务尚未形成收入，对公司业绩造成一定拖累，故我们下调近期盈利预测。但我们看好公司新业务未来逐步放量，毛利率有望稳步上行，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.19亿元、10.14亿元、14.14亿元，EPS分别为0.74元、1.05元、1.46元，PE分别为33X、24X、17X。 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期，客户相对集中风险，汇率波动影响。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6991 7107 7406 8672 10256 营业收入 7581 8590 8008 9318 11052 现金 1820 1775 2308 2137 3423 营业成本 6128 6716 6171 6989 8046 应收票据及应收账款 2273 2468 2528 3055 3467 营业税金及附加 42 38 47 49 57 其他应收款 61 73 52 93 78 销售费用 82 57 74 83 91 预付账款 57 5 52 15 65 管理费用 220 360 331 348 444 存货 2440 2371 2050 2956 2807 研发费用 628 640 665 747 876 其他流动资产 340 416 416 416 416 财务费用 -9 89 36 35 28 非流动资产 5122 5108 4674 4822 5012 资产和信用减值损失 -132 -181 -143 -175 -212 长期股权投资 518 559 608 655 701 其他收益 127 51 106 95 84 固定资产 2463 2505 2103 2262 2510 公允价值变动收益 -20 31 9 7 16 无形资产 370 405 419 323 206 投资净收益 25 122 53 66 80 其他非流动资产 1771 1638 1545 1582 1596 资产处置收益 0 1 -0.25 0 0 资产总计 12113 12215 12080 13494 15268 营业利润 491 715 709 1061 1477 流动负债 4067 4770 4081 4455 4732 营业外收入 1 1 55 19 25 短期借款 1473 1440 1440 1440 1440 营业外支出 4 34 15 18 22 应付票据及应付账款 2176 1991 2174 2476 2775 利润总额 488 681 749 1062 1480 其他流动负债 419 1339 467 539 517 所得税 -32 24 19 29 43 非流动负债 2016 793 522 422 327 净利润 520 657 730 1033 1436 长期借款 1821 617 346 245 151 少数股东损益 15 9 11 19 22 其他非流动负债 196 176 176 176 176 归属母公司净利润 505 648 719 1014 1414 负债合计 6083 5563 4604 4876 5059 EBITDA 1016 1307 1151 1489 1954 少数股东权益 54 68 79 98 120 EPS（元/股） 0.52 0.67 0.74 1.05 1.46 股本 968 968 968 968 968 资本公积 331 331 331 331 331 主要财务比率 留存收益 4680 5282 5946 6890 8206 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 5975 6584 7398 8520 10089 成长能力 负债和股东权益 12113 12215 12080 13494 15268 营业收入（%） 18.6 13.3 -6.8 16.4 18.6 营业利润（%） -47.3 45.5 -0.9 49.7 39.2 归属母公司净利润（%） -48.1 28.4 10.9 41.0 39.5 获利能力 毛利率（%） 19.2 21.8 22.9 25.0 27.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 6.9 7.6 9.1 11.1 13.0 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 8.6 9.9 9.9 12.4 14.8 经营活动现金流 1322 1193 1585 492 2010 ROIC（%） 5.7 7.2 8.4 10.6 12.8 净利润 520 657 730 1033 1436 偿债能力 折旧摊销 512 581 359 395 462 资产负债率（%） 50.2 45.5 38.1 36.1 33.1 财务费用 -9 89 36 35 28 净负债比率（%） 26.7 19.6 -4.5 -3.1 -16.8 投资损失 -25 -122 -53 -66 -80 流动比率 1.7 1.5 1.8 1.9 2.2 营运资金变动 266 -367 379 -1072 -32 速动比率 1.0 0.9 1.2 1.2 1.5 其他经营现金流 57 356 135 168 197 营运能力 投资活动现金流 -1625 -602 136 -46