黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2410、HC2410 先抑后扬逻辑： 消息面上，8 月 7 日，中国银行间市场交易商协会对四家江苏的农商行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送启动自律调查。据悉，地方金融监管部门已经暂停这些银行的国债交易权限。 原料方面，焦炭产量自高位回落，但钢厂对焦炭原料以去库为主，随着成材价格的明显走低，焦炭现货价格两轮提降落地后或难免继续压价；洗煤厂精煤库存仍偏高，导致钢厂炼焦煤库存仍以小幅去库为主，而港口炼焦煤库存走高或将给焦煤价格带来新的下跌压力；近四周澳巴铁矿石发运量在前期冲量结束后明显回落，但国内周度到港量明显恢复，整体上多空参半，方向上更多受到钢铁明显减产的影响。 基本面上，从中钢协统计的 7 月下旬粗钢产量数据来看，7 月下旬大中型钢企生铁和粗钢产量环比降幅分别达到 7.1%和 8.1%，预示着行业大减产的到来，近期钢铁原料价格或首当其冲，而中远期钢材价格或再度获得支撑。 我们对三季度中后期的黑色金属行情并不悲观，考虑到 6-7 月份钢材新旧国标转换、美国大选不确定性预期增强、国际市场热卷反倾销等利空消息繁多，导致 7 月下旬利空情绪大部分释放但仍有惯性下跌趋势，但考虑到近期央行进行国债收益率管理，有色金属、黑色金属系中的多数商品将受益于国内商品资产风险偏好回升，预计后市钢材价格或在基本面作用下先偏弱震荡，而后将在资金面推动下震荡回升。 J2409、JM2409 先抑后扬逻辑： 焦炭方面，5 月中旬至 6 月底独立焦化厂焦炭日均产量稳定在 53-54 万吨但最近 6 周创下 1 月中旬以来新高 54.7 万吨后回落至 53.5 万吨；5 月中旬至 6 月底钢厂焦炭库存稳定在 556-562 万吨的偏低水平但近期震荡走低至 2011 年 7 月该数据有记录以来新低 536.2 万吨，说明钢厂以去库为主，焦炭现货降价或将持续；焦化厂焦炭库存自 2011 年 7 月该数据有记录以来新低明显回升，但港口焦炭库存整体上稳步回落。 焦煤方面，近期洗煤厂产量、开工率区间波动，较去年下半年水平有明显差距；精煤库存在偏高区间 157-184 万吨震荡，相对宽松的供应对后期精煤价格反弹或造成制约；原煤库存明显步入相对较高区间后有所回落；6 月份我国炼焦煤进口增幅继续小幅走扩至 27.0%；钢厂炼焦煤库存以小幅去库为主，焦化厂炼焦煤库存明显回落并创 4 月下旬以来新低，港口炼焦煤库存攀升至 2022 年 3 月初以来新高。 整体来看，焦炭产量自高位回落，但钢厂对焦炭原料以去库为主，随着成材 价格的明显走低，焦炭现货价格两轮提降落地后或难免继续压价；精煤库存仍偏高，导致钢厂炼焦煤库存仍以小幅去库为主，而港口炼焦煤库存走高或将给焦煤价格带来新的下跌压力。 考虑到近期央行进行国债收益率管理，有色金属、黑色金属系中的多数商品将受益于国内商品资产风险偏好回升，预计后市焦炭和焦煤短期或在基本面较差的影响下延续偏弱，但资金面利多将有利于在后期企稳反弹。 I2501 短期仍处磨底阶段逻辑： 需求方面，钢厂大面积减产成为现实，不论是中钢协披露的旬度钢材、生铁产量数据，还是钢联最新的日均铁水产量数据，都出现了明显的滑坡，247 家钢铁企业日均铁水产量跌至 231.70 万吨。这一方面是由于部分钢厂因新旧国标转换进行高炉检修，另一方面，钢铁企业盈利率大幅下跌至 5.19%，创下 2016 年以来新低，钢厂控亏减产意愿也在不断提升。据统计，8 月计划停产检修的钢企高达23 家，铁矿需求预计仍有回落空间。而供应方面，最新一周 45 个港口的铁矿石到港量显著回升，19 个港口的发运量则再度上涨，进口矿供应整体依然较为宽松。库存方面，港口库存持续高位，虽然近期有所去库，但随着到港量的逐步回升，去库的幅度预计不会太大。而钢厂库存可用天数上涨至 21 天，在钢厂预期减产的背景之下，整体依然维持按需采购策略，补库端难有增量。 总体来看，钢厂大面积减产已经成为现实，在新旧国标过渡阶段，钢铁企业与下游钢贸商的生产经营均面临较大压力，短期悲观情绪蔓延，需求或将进一步滑坡，矿价仍处于磨底阶段。而将时间线拉长来看，随着钢厂减产持续，旧国标库存将逐步消化，待新旧国标过渡基本完成后，钢材价格或将企稳回升，进而将带动原料价格反弹偏强运行。 SF409 反弹后再度走弱、SM501 震荡偏弱逻辑： 钢筋新旧国标的转换下钢厂大面积减产，黑色系普遍承压。本次钢筋新旧国标的过渡期仅 3 个月，且恰逢钢材需求淡季，市场抛压情绪浓厚。随着钢材价格连创新低，钢厂利润被不断压缩，钢铁企业控亏减产意愿增强。目前来看，不论是中钢协披露的旬度钢材、生铁产量数据，还是钢联最新的日均铁水产量数据，都出现了明显的滑坡，247 家钢铁企业日均铁水产量跌至 231.70 万吨。据不完全统计，8 月计划停产检修的钢企高达 23 家，原料需求预计仍有回落空间，价格会进一步受到压制。 硅铁：硅铁需求端受到钢企大面积减产影响有所下滑，而供应端，在迎峰度 夏阶段，企业开工率难有增量，最新一周产量与开工率均有所下滑，但仍处于37.54%的偏高水平，在大部分主产区均有盈利的背景下，除非出现政策性限电停产，否则硅铁供应很难出现大幅滑坡。库存方面，硅铁企业库存再度回升，现已恢复至 4 月下旬的水平，预计后续库存仍将逐步累积。整体来看，若无政策性停产出现，硅铁价格或将在反弹后再度走弱，而“迎峰度夏”阶段关于限电、停产的炒作频频，导致行情波动更为剧烈，投资者又大多信息较为滞后，因此需要合理控制仓位，谨慎操作。 锰硅：锰硅求端受到钢企大面积减产影响有所下滑，尤其是螺纹钢新旧国标切换将导致锰硅需求受到更大影响。供应方面，本周锰硅产量与企业开工率再度回落，在锰硅企业全面亏损的状态下，预计后续的生产积极性会相对不足。库存方面，目前库存大部分仍然堆积在交割库当中（超 70 万吨），而现货市场库存也企稳回升，过高的库存给价格带来了较大的压力。成本端，近期锰矿库存调头回升，氧化矿价格也出现明显的下调，锰硅成本线进一步下移。整体来看，锰硅基本面的弱势难以改变，待库存逐步消化过后才可能迎来转机，预计近期锰硅价格震荡偏弱运行。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：8 月 9 日当周主要螺纹钢现货市场价格连续 5 周以下跌为主，热卷现货市场价格连续 5 周下跌且跌幅再度加大（主要市场 20mm三级螺纹钢价格环比-70 至+10 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比-110 至-60 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：8 月 9 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率连续 3 周回落（环比-1.85 个百分点至 87.02%）；7 月下旬重点大中型企业粗钢日均产量连续 5 旬回落并创 1 月上旬以来新低（较 7 月中旬环比-17.49 万吨或 8.14%至 197.35 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：8 月 9 日当周全国日均铁水产量连续 3周回落并创 5 月 10 日当周以来新低（环比-4.92 万吨或 2.08%至 231.70万吨），87 家独立电弧炉钢厂产能利用率连续 3 周明显回落并创 3 月上旬以来新低（环比-5.63 个百分点至 36.32%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：8 月 9 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自 1 月上旬以来新高连续 6 周明显下滑创 2015 年 2 月该数据有记录以来新低（环比-29.21 万吨或 14.77%至 168.54 万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续 2 周明显回落创 3 月上旬以来新低（环比-19.89万吨或 6.15%至 303.56 万吨）；8 月 9 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续2 周回落创 1 月下旬以来新低（环比-6.13 万吨或 3.21%至 185.02 万吨），全国热轧板卷钢厂库存自 3 月上旬以来新高连续 2 周回落（环比-3.33万吨或 3.63%至 88.48 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：8 月 9 日 35 个城市螺纹钢社会库存连续 5 周回落创 2 月初以来新低（环比-16.09 万吨或 2.92%至 535.13 万吨），33 个城市热卷社会库存连续 3 周回升并创 3 月下旬以来新高、2014 年 5 月以来次高（环比+8.38 万吨或 2.46%至 348.88 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-6 月份全国房地产开发投资完成额同比-10.1%（降幅较 1-5 月份持平）；1-6 月份全国汽车产量同比+5.7%（增幅较1-5 月份收窄 0.9 个百分点）；1-6 月份全国金属切削机床产量同比+5.7%（增幅较 1-5 月份扩大 1.5 个百分点）；1-6 月份全国造船完工量同比+18.4%（因 4-5 月份无数据，增幅较 1-3 月份收窄 16.3 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：8 月 9 日当周全国螺纹钢表观消费量连续4 周萎缩并创 3 月中旬以来新低（环比-24.86 万吨或 11.53%至 190.76万吨），全国热卷表观消费量转为明显回落并创 3 月上旬以来新低（环比-22.79 万吨或 7.09%至 298.51 万吨）；8 月 9 日当周螺纹钢 2410 合约盘面利润表现为亏损幅度转为扩大（环比-31.4 元/吨至-232.4 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：8 月 9 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度明显收窄（环比+86.2 元/吨至-262.8 元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为连续 2 周亏损幅度收窄（环比+100.0 元/吨至-174.4 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1 螺纹钢、热卷：预计后市钢材价格或在基本面作用下先偏弱震荡，而后将在资金面推动下震荡回升 消息面上，8 月 7 日，中国银行间市场交易商协会对四家江苏的农商行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送启动自律调查。据悉，地方金融监管部门已经暂停这些银行的国债交易权限。 原料方面，焦炭产量自高位回落，但钢厂对焦炭原料以去库为主，随着成材价格的明显走低，焦炭现货价格两轮提降落地后或难免继续压价；洗煤厂精煤库存仍偏高，导致钢厂炼焦煤库存仍以小幅去库为主，而港口炼焦煤库存走高或将给焦煤价格带来新的下跌压力；近四周澳巴铁矿石发运量在前期冲量结束后明显回落，但国内周度到港量明显恢复，整体上多空参半，方向上更多受到钢铁明显减产的影响。 基本面上，从中钢协统计的 7 月下旬粗钢产量数据来看，7 月下旬大中